摘 要：隨著經(jīng)濟的發(fā)展和綜合國力的增強，每個行業(yè)在投資決策中會遇到越來越多的投資問題，不同的投資途徑影響著企業(yè)的投資決策，投資決策對于企業(yè)來說是一個很重要的財務(wù)決策。本文從企業(yè)治理管理角度出發(fā)，研究我國企業(yè)的投資行為特點以及投資效率，指出投資存在的問題，并提出相應(yīng)對策。

關(guān)鍵詞：投資項目;投資決策;企業(yè)價值

在新的發(fā)展形勢下，投資者要根據(jù)市場情況捕捉機遇，對于市場以及宏觀調(diào)控方面的信息進行具體的反映，建立比較科學的內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)，要對投資項目中的活動計劃進行組織協(xié)調(diào)以及控制，促進各種資源得到配置，積極地通過市場經(jīng)濟手段獲得最大的經(jīng)濟效益。在市場經(jīng)濟的影響下，企業(yè)為了在激烈的市場競爭中讓自身獲得更大的發(fā)展，就要積極開展資產(chǎn)投資工作，為了取得獲得更多的收益，要通過科學的投資項目決策進行理論和方法上的指導。

一、投資項目決策的含義及意義

1.投資項目決策的含義

投資項目是指將一定數(shù)量的資金或財政投放到某種對象和事業(yè)，以取得一定收益或社會效益的活動，非投資項目是指非實物資產(chǎn)形成的項目。

投資者需要借助一些手段、方法以及理論做好投資方案的可行性流程分析，最終確定理想的投資方案，才能夠得到收益的行為就是投資項目決策。

2.投資項目決策的意義

首先，決定企業(yè)經(jīng)營活動成敗的一個十分關(guān)鍵的因素就是企業(yè)的投資決策。換一句話說，企業(yè)的投資決策是否科學合理特別重要。也就是說，企業(yè)能否實現(xiàn)高效經(jīng)營的目標取決于經(jīng)營策略的選擇。如果企業(yè)沒有一個正確的投資決策，整個企業(yè)的經(jīng)營活動就會面臨失敗的局面。因此，管理層應(yīng)該對投資決策高度重視。

其次，企業(yè)為了實現(xiàn)自身的理性目標，應(yīng)該進行正確的投資決策。如果決策存在一點失誤，最終的結(jié)果可想而知了，可能就是滿盤皆輸。戰(zhàn)略為目標而服務(wù)，目標依賴于戰(zhàn)略，二者相互依存。這條規(guī)律在企業(yè)所有的經(jīng)營活動中都有體現(xiàn)。所以，投資決策的正確與否是企業(yè)收益大小的關(guān)鍵。

再次，企業(yè)想要長期且高效的順利發(fā)展下去，就必須以正確的投資決策為基礎(chǔ)。換一句話說，一個企業(yè)要想在激烈的市場競爭中占據(jù)一定的市場基礎(chǔ)存活下來，還得迅速地發(fā)展前進，最重要的是先要有一個經(jīng)營戰(zhàn)略，找準目標，進行正確合理的投資決策。如果出現(xiàn)任何偏差，或許在某段時期內(nèi)，企業(yè)表現(xiàn)出十分強勁的生命力，但是最終的結(jié)局也是可以想象的，在市場中存活不了多久。

二、企業(yè)投資項目決策存在的問題

1.動態(tài)折現(xiàn)指標計算存在商榷余地

財務(wù)評價的動態(tài)指標比較合理和科學，在對項目的未來現(xiàn)金流量計算時，是假設(shè)現(xiàn)金流是期初及期末產(chǎn)生的，因此在一般情況下，已經(jīng)投產(chǎn)使用并且正常運轉(zhuǎn)的項目，現(xiàn)金流量受很多因素的影響，并不是在年初以及年末產(chǎn)生的，而是每時每刻都會產(chǎn)生，對現(xiàn)金流量以及發(fā)生時點進行計算，會有些偏差。計算期的貼現(xiàn)率，要和投資的成本相對應(yīng)，并且計算的凈現(xiàn)值大于零的情況，企業(yè)認為是可行的，但是投資項目計算的貼現(xiàn)利率是國家計劃委員會以及建設(shè)部共同發(fā)布調(diào)整的，和投資項目本身的資本成本沒有聯(lián)系而脫節(jié)，給企業(yè)帶來決策的短期行為。

2.項目投資風險分析缺乏系統(tǒng)性

投資活動作為一項追逐利潤的活動，風險和收益是同向變化的，很多投入效益很好的項目因為風險很高。每個財務(wù)指標對項目評價的時候有重要的作用，但是根據(jù)不同指標得到投資結(jié)論不一樣，以哪些指標作為投資的取舍標準？哪些指標是次要標準？每一個指標的可行性標準又是怎樣的？現(xiàn)在評價標準體系沒有深入的說明。

3.投資項目環(huán)境影響評價指標

以前的投資項目可行性分析僅僅是局限于定性評價分析，而對于定量方面基本上是沒有體現(xiàn)出來的。但是有大量的投資項目會對周圍的生態(tài)環(huán)境、各種場所、人們居住地點等產(chǎn)生消極影響，比如水污染、森林被砍伐、田地也被占用，因此，投資項目的環(huán)境影響因素不應(yīng)該只是限定于定性分析這一方面，還應(yīng)該以費用、用度、企業(yè)利益等形式將環(huán)境影響歸到投資項目財務(wù)分析中去。

由于財務(wù)評價指標還不夠健全，對于衡量項目投資來說，不利于資源優(yōu)化配置的實現(xiàn)，對社會發(fā)展的可持續(xù)性沒有積極的作用。由于各項指標不健全，制度不規(guī)范等因素，項目投資決策指標的優(yōu)化能夠有效地控制并扭轉(zhuǎn)當前面臨的不利于企業(yè)發(fā)展的局面。

三、影響企業(yè)投資項目決策的因素

1.管理層風險意識

國內(nèi)許多企業(yè)集團都是在政府的引導下建立的國有企業(yè)集團，其經(jīng)營管理策略和思路更多沿用計劃經(jīng)濟時期的經(jīng)營管理方式，企業(yè)領(lǐng)導比較重視人事、品牌以及財務(wù)方面的管理，管理層風險意識比較薄弱，特別是沒有從風險角度重視集團方面的經(jīng)營管理，風險意識管理文化只是流于形式。對于投資風險來說，如果管理層沒有風險管理意識，管理層就會輕易做出決策，他們只重視利益，沒有重視相應(yīng)的高風險，會讓投資項目面臨較大的風險，給投資者帶來損失。

2.治理機制

我國企業(yè)集團的發(fā)展時間較短，或多或少存在計劃經(jīng)濟的烙印，企業(yè)集團的治理體制不夠完善，導致企業(yè)激勵體制以及決策體制出現(xiàn)問題，不利于企業(yè)集團的發(fā)展。相當一部分企業(yè)集團是基于比較松散的生產(chǎn)協(xié)作基礎(chǔ)、行政劃轉(zhuǎn)或行政干預、行政部門翻牌等而組建，只是形式上的簡單的資本關(guān)聯(lián)，無法實現(xiàn)基于戰(zhàn)略的協(xié)同或資源共享的整體優(yōu)勢。

企業(yè)不健全的管理體制會讓母公司以及下屬公司的負責人議事機構(gòu)作為集團的戰(zhàn)略決策班子，是不能保障集團決策的科學性以及促進企業(yè)決策的戰(zhàn)略以及行動的協(xié)同，會出現(xiàn)很大的決策失誤，帶來企業(yè)集團的投資風險。

3.投資風險管理體系

一般來說，企業(yè)集團風險管理的職能主要是歸屬于審計部門，職能機構(gòu)設(shè)置存在兩方面的問題：一個方面是內(nèi)部審計部門主要重視內(nèi)部財務(wù)程序的合理性，是否出現(xiàn)流程問題及內(nèi)部控制問題，沒有做好風險關(guān)注以及業(yè)務(wù)的管理，另外一個方面，內(nèi)部審計部門的人力資源不足，且職能定位存在區(qū)別，內(nèi)部審計部門重視審計程序出現(xiàn)的經(jīng)營風險以及財務(wù)風險，不是主動的分析以及了解投資活動出現(xiàn)的各種風險，所以沒有針對性的風險管理辦法和對策。

4.投資環(huán)境

我國的資本市場和歐美百年的資本市場比較來說，我國的資本市場是初級發(fā)展時期，不管是市場參與者還是市場運行體制，都是在摸索階段，市場參與者不成熟，可能會帶來資本市場價格的劇烈波動，不能促進市場穩(wěn)定發(fā)展，導致了投資失誤帶來的風險，市場參與者不成熟，會導致資本市場投機現(xiàn)象嚴重以及恐慌的蔓延現(xiàn)象，影響投資風險管理機構(gòu)的針對特定風險的風險應(yīng)對措施的效果。另外，沒有良好的投資風險管理工具，導致了投資主體獲利方法比較單一化，沒有建立完善的投資渠道，投資風險帶來的損失，以及管理難度上升，所以投資環(huán)境不完善導致投資風險大大增加，另一方面加大了投資風險管理和應(yīng)對的難度。

四、提高企業(yè)投資項目決策效率的途徑

1.完善資本市場的制度建設(shè)

（1）為投資者提供全面的收益報告

全面收益報告是要求上市公司為投資者提供一個更為全面的既包含了非財務(wù)信息又包含了財務(wù)信息衡量指標，使其能夠了解到上市公司的管理層在生產(chǎn)經(jīng)營活動中是否在從事一些能夠提升企業(yè)價值的活動。這種全面的報告除了提供了財務(wù)及非財務(wù)信息，還為信息使用者提供了一些具有前瞻性的信息，這些信息不但全面而且透明度很高，使得投資者能夠很好地把握企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動狀況。

（2）及時披露上市公司的會計信息

我們正處于一個飛速發(fā)展的信息化時期，會對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來很多的機遇，會帶來很多的不確定性問題，導致了企業(yè)的財務(wù)報告，不能反映企業(yè)的具體財務(wù)情況，這就必須調(diào)整上市公司財務(wù)報告的體系，充分反映企業(yè)真實的財務(wù)狀況，并不只是了解企業(yè)的年度報告以及月度報告，除了要形成良好的財務(wù)報告，而且要保證財務(wù)報告的透明性以及充分性得到保障，所以國家要形成比較透明的信息披露制度。

2.完善資本市場的監(jiān)督體系

當前上市公司在信息披露方面存在很多的問題，上市公司管理層使用會計方法變更，以及隱瞞的辦法，操縱財務(wù)報告信息實現(xiàn)了欺瞞投資者的目的，我國很多上市公司在信息披露方面存在著很多問題，比如銀廣夏以及藍田上市公司就是在財務(wù)報表中，通過造假手段來炒作股票，不僅操作了財務(wù)信息，上市公司還出現(xiàn)了披露信息的不規(guī)范以及不及時問題，在信息披露的過程中，只披露對自己有利的信息，對于不利的信息被隱藏或者拖延，讓投資者以及上市公司的管理信息出現(xiàn)不對稱。

上市公司進行融資的過程中，要針對投資者披露投資項目的使用情況、項目的可行性以及必要性，投資項目中涉及到的關(guān)聯(lián)交易還要做好關(guān)聯(lián)說明，并且要分析對于這一項目帶來的具體影響，在項目投資的時候上市公司要及時披露項目的進展以及和原計劃是否相符，是否產(chǎn)生了意外的問題，還包括了投資資金的到位問題。

3.降低大股東的控股比例

一些上市公司出現(xiàn)的大股東控制的問題，這些控制權(quán)讓公司治理的監(jiān)事會、董事會以及股東大會不能發(fā)揮原來的作用，這種控制行為導致公司的投資效率下降，大股東為了獲得利益犧牲了中小股東以及公司的利益，也是這種控制權(quán)下公司投資效益低下的主要原因。

上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理是出現(xiàn)大股東控制的主要原因，所以在解決大股東控制問題中積極解決公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，要充分了解形成多元化的主權(quán)基礎(chǔ)，建立以法人股為主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，它的優(yōu)勢明顯，上市公司法人股的比例上升，降低了個人股在上市公司中的比例，在某種程度上可以促進股權(quán)分散。

企業(yè)應(yīng)該通過引入多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以對上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，轉(zhuǎn)變公司的治理結(jié)構(gòu)，促進上市公司投資的效率提升，過程中要積極使用養(yǎng)老基金、投資基金以及社保基金促進上市公司的治理水平得到提升，才能對企業(yè)投資行為進行規(guī)范。

4.加強機構(gòu)投資者在公司治理中的作用

進一步加強機構(gòu)投資者在公司治理中的作用，使其能夠在股票市場上維護中小投資者的利益，平衡上市公司管理層、大股東、中小股東之間的權(quán)利。在眾多歐美發(fā)達國家成熟的資本市場中，培育有能力的資本投資機構(gòu)者已經(jīng)成為一種趨勢。目前而言，我國資本市場上的有能力的機構(gòu)投資者還很少，因此，我們要更好地培育資本市場的機構(gòu)投資者，從而達到完善證券市場中上市公司的治理結(jié)構(gòu)、促進資本市場上交易的活躍性、建立穩(wěn)定的資本市場、以及改善資本市場的投資結(jié)構(gòu)的目的。因為，機構(gòu)投資者強有力的資金和技術(shù)支持使得它在資本市場中的投資行為更具專業(yè)性和科學性，而且機構(gòu)投資者的投資規(guī)模一般都較大，這在一定程度上減少了它的投資成本。

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作者簡介：秦佩（1989.07- ），女，籍貫：內(nèi)蒙古豐鎮(zhèn)市，學歷：碩士研究生