龍沛
【摘? 要】論文將2011-2021年數(shù)字金融的數(shù)據(jù)與滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配,探究數(shù)字金融與盈余管理之間的關(guān)系以及潛在的作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字金融有助于緩解企業(yè)真實(shí)盈余管理行為。從傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看,數(shù)字金融發(fā)展能夠通過(guò)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新來(lái)降低企業(yè)做出盈余管理行為的動(dòng)機(jī)。同時(shí),分組檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),數(shù)字金融對(duì)企業(yè)盈余管理行為的緩解作用對(duì)于非國(guó)有企業(yè)而言更強(qiáng)。
【關(guān)鍵詞】數(shù)字金融;企業(yè)創(chuàng)新;盈余管理
【中圖分類號(hào)】F275;F49;F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069(2023)09-0075-04
1 引言
習(xí)近平總書記在黨的二十大報(bào)告中強(qiáng)調(diào):“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)?!蓖瑫r(shí),中國(guó)人民銀行印發(fā)的《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2022-2025年)》著重指出:“要深化數(shù)字技術(shù)金融應(yīng)用,健全安全與效率并重的科技成果應(yīng)用體制機(jī)制,不斷壯大開放創(chuàng)新、合作共贏的產(chǎn)業(yè)生態(tài),打通科技成果轉(zhuǎn)化‘最后一公里’?!边@說(shuō)明黨和政府認(rèn)識(shí)到,對(duì)于我國(guó)這類傳統(tǒng)金融服務(wù)體系相對(duì)落后的大國(guó),利用數(shù)字金融的優(yōu)勢(shì)為高質(zhì)量發(fā)展提供資金支持以及打贏“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”是完全行得通的。數(shù)字金融具有方便、快捷以及跨時(shí)空的特點(diǎn),能夠促進(jìn)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互融合,從而對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。企業(yè)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主體,其發(fā)展一直受到廣泛的關(guān)注。其中,盈余管理問題是阻礙企業(yè)發(fā)展以及推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重大障礙。真實(shí)且可靠的盈余信息能夠幫助會(huì)計(jì)信息使用者全面了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,從而作出正確的決策。
基于此,本文實(shí)證檢驗(yàn)了數(shù)字金融對(duì)盈余管理的影響,并在如下方面有所貢獻(xiàn):第一,探討了數(shù)字金融對(duì)企業(yè)盈余管理行為在微觀層面的影響,既豐富了數(shù)字金融在微觀領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)后果的研究,也為降低企業(yè)做出盈余管理行為的動(dòng)機(jī)提供了理論參考;第二,本文為探索數(shù)字金融對(duì)盈余管理的影響路徑,引入企業(yè)創(chuàng)新投入作為中介變量,即數(shù)字金融可以通過(guò)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入進(jìn)而緩解企業(yè)盈余管理行為,明確了數(shù)字金融如何影響微觀企業(yè)發(fā)展的理論路徑。
2 文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)
2.1 文獻(xiàn)回顧
國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要從融資約束、企業(yè)創(chuàng)新等角度,就數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)微觀層次的影響進(jìn)行探討。解維敏等[1]認(rèn)為,數(shù)字金融能夠通過(guò)提供充分的資金支持、緩解信息不對(duì)稱以及降低代理成本這3條路徑緩解企業(yè)融資約束;唐松等[2]認(rèn)為,數(shù)字金融能夠緩解融資約束、降低融資費(fèi)用、降低不必要的杠桿水平、提升財(cái)務(wù)穩(wěn)定性,從而推動(dòng)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。針對(duì)企業(yè)盈余管理影響因素的研究,王福勝等[3]認(rèn)為,媒體關(guān)注度會(huì)對(duì)管理者產(chǎn)生市場(chǎng)壓力進(jìn)而影響企業(yè)盈余管理行為;黃慶成等[4]認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)通過(guò)信息環(huán)境以及融資約束來(lái)影響企業(yè)真實(shí)盈余管理;趙家未等[5]認(rèn)為,長(zhǎng)期處于金融環(huán)境中的高管具有較高的專業(yè)知識(shí)水平和財(cái)務(wù)咨詢能力,因此,高管金融背景可以通過(guò)抑制審計(jì)質(zhì)量和緩解融資約束來(lái)增加對(duì)盈余管理手段的使用;劉斌等[6]認(rèn)為,企業(yè)持有積極內(nèi)部控制意愿且具有高水平的內(nèi)部控制將顯著抑制企業(yè)的盈余管理行為。
總之,現(xiàn)有文獻(xiàn)探討了數(shù)字金融能夠通過(guò)緩解融資約束、降低負(fù)債率以及提升公司治理水平等機(jī)制路徑,提升企業(yè)的盈余質(zhì)量,但是未有研究考察企業(yè)創(chuàng)新投入的中介作用。因此,本文在現(xiàn)有文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,重點(diǎn)研究數(shù)字金融與真實(shí)盈余管理之間的作用機(jī)制并開展異質(zhì)性分析,從而為豐富數(shù)字金融與盈余管理關(guān)系的理論體系與研究視角做出努力。
2.2 研究假設(shè)
由于信息的不對(duì)稱以及金融資源的供給不足,銀行等金融機(jī)構(gòu)會(huì)傾向于向信息透明度較高的企業(yè)投資,從而提高了信息透明度較低企業(yè)的盈余管理動(dòng)機(jī)。而數(shù)字金融能夠發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)緩解上述問題。數(shù)字金融發(fā)展對(duì)企業(yè)盈余管理的直接影響體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:
第一,數(shù)字金融能夠發(fā)揮治理效應(yīng),提升企業(yè)的治理水平,進(jìn)而緩解企業(yè)盈余管理行為。一方面,數(shù)字金融能夠以較低的成本和風(fēng)險(xiǎn)處理大量的數(shù)據(jù),拓展信息吸納的廣度和深度[7],讓企業(yè)能夠擁有更多的信息流,讓管理者能夠更好地運(yùn)用相關(guān)信息作出決策,改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況,同時(shí),能夠提高股東和管理層之間的信息共享程度,使得股東對(duì)管理層實(shí)施更有效的監(jiān)督,減少管理層謀取私利的投機(jī)行為;另一方面,數(shù)字金融的發(fā)展拓寬了外部信息使用者獲取信息的渠道,發(fā)揮了監(jiān)督的職能,實(shí)時(shí)監(jiān)控企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使得企業(yè)財(cái)務(wù)信息造假的成本和難度增加,有利于提高企業(yè)治理水平,降低企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。
第二,數(shù)字金融能夠發(fā)揮資源效應(yīng),緩解融資約束,降低企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱性,進(jìn)而緩解企業(yè)的盈余管理行為。一方面,數(shù)字金融能夠拓展傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的外延,幫助長(zhǎng)尾群體突破金融服務(wù)中各種“卷簾門”和“玻璃門”的束縛,解決企業(yè)融資難、融資貴的問題,緩解企業(yè)融資約束并降低企業(yè)與投資者之間的信息不對(duì)稱性;另一方面,數(shù)字金融的資源效應(yīng)能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供更多的金融資源以及豐富的信息流,激勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入,從而提高企業(yè)的創(chuàng)新能力,創(chuàng)新能力的提高在戰(zhàn)略層面能夠緩解企業(yè)盈余管理行為。基于以上分析,本文提出以下假設(shè):
H1:數(shù)字金融能夠抑制企業(yè)盈余管理行為。
創(chuàng)新是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的根本動(dòng)力,要解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各種問題,創(chuàng)新是關(guān)鍵。創(chuàng)新作為一種戰(zhàn)略行為,更可能站在戰(zhàn)略高度緩解企業(yè)的盈余管理行為。一方面,創(chuàng)新能夠提高企業(yè)的利潤(rùn),增加企業(yè)的現(xiàn)金流,改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況,減少企業(yè)盈余操縱的動(dòng)機(jī);另一方面,企業(yè)通過(guò)創(chuàng)新能夠獲取不容易被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿和替代的異質(zhì)性資源和能力,提高企業(yè)實(shí)力和聲譽(yù),從而向市場(chǎng)傳遞好消息,提高企業(yè)的綜合實(shí)力,降低企業(yè)進(jìn)行盈余操縱的動(dòng)機(jī)。
數(shù)字金融可以對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入發(fā)揮積極作用,進(jìn)而減少企業(yè)盈余管理行為。首先,數(shù)字金融在緩解融資約束的情況下,能在一定程度上優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)行為,使企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)有充足的現(xiàn)金流,從而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新,幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)差異化的產(chǎn)品和服務(wù),獲得超額收益,降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)[8];其次,數(shù)字金融能夠提高金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的信息搜集能力,緩解金融活動(dòng)參與者之間的信息不對(duì)稱,為投資者提供更多有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的信息,促進(jìn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得資金支持,提高企業(yè)創(chuàng)新能力;最后,數(shù)字金融能夠以較低的成本處理大量的數(shù)據(jù),為企業(yè)提供豐富的信息流,使得企業(yè)能夠優(yōu)化決策,提高創(chuàng)新的有效性,獲取利潤(rùn)。基于以上分析,本文提出以下假設(shè):
H2:數(shù)字金融通過(guò)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入來(lái)抑制企業(yè)盈余管理行為。
3 研究設(shè)計(jì)
3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源
本文選取2011-2021年我國(guó)滬深A(yù)股的制造業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象,對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下處理:
①剔除ST、*ST公司;②剔除金融類公司的數(shù)據(jù);③排除有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)遺漏的企業(yè)。經(jīng)上述篩選,共獲得1 966家樣本企業(yè),最終得到15 124個(gè)樣本數(shù)據(jù)。同時(shí),對(duì)所有連續(xù)變量在1%和99%的范圍內(nèi)進(jìn)行縮尾處理。本文的數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)來(lái)自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心,內(nèi)部控制信息披露指數(shù)來(lái)自DIB數(shù)據(jù)庫(kù),其他數(shù)據(jù)全部來(lái)自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。
3.2 變量定義與度量
①解釋變量。參考唐松等的做法,本文運(yùn)用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編寫的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》對(duì)解釋變量數(shù)字金融進(jìn)行了測(cè)算。本文運(yùn)用省級(jí)普惠金融指標(biāo)(DIF)進(jìn)行基本回歸,運(yùn)用城市層次普惠金融指標(biāo)(DIF^)進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
②被解釋變量。本文借鑒Roychowdhury[9]的做法,分別計(jì)算企業(yè)的異?,F(xiàn)金流(ABCFO)、異常生產(chǎn)成本(ABPROD)和異常可操控費(fèi)用(ABDISEXP)這3個(gè)分指標(biāo),再通過(guò)式(1)計(jì)算得到企業(yè)的真實(shí)盈余管理(REM),將計(jì)算結(jié)果取絕對(duì)值,絕對(duì)值越大,表明企業(yè)的盈余管理程度越高。
③中介變量。本文選取企業(yè)創(chuàng)新作為中介變量,已有文獻(xiàn)的衡量方式主要有創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出兩個(gè)維度,本文參考大多數(shù)文獻(xiàn),選取創(chuàng)新投入(RD)作為衡量指標(biāo),創(chuàng)新投入的衡量方式為企業(yè)研發(fā)支出占企業(yè)當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入的比值。
④控制變量。本文控制了如下變量:?jiǎn)T工規(guī)模(Employee)、負(fù)債率(Lev)、企業(yè)年齡(Age)、高管前三名薪酬總額(Salarytop)、資本密度(Density)、盈余波動(dòng)性(StdRoa)、盈利能力(Roa)、現(xiàn)金持有水平(Cash)、前十大股東持股比例(Top10)、獨(dú)立董事比例(D1_ratio)、股權(quán)性質(zhì)(Equity01)、兩職合一(If_ceo)。具體變量定義如表1所示。
3.3 實(shí)證模型
為檢驗(yàn)本文提出的假設(shè),驗(yàn)證數(shù)字金融通過(guò)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入發(fā)揮作用,從而緩解企業(yè)盈余管理行為,本文建立了以下3個(gè)模型:
式中,REM為被解釋變量真實(shí)盈余管理;DIF為解釋變量數(shù)字金融;Controls為控制變量;RD為本文的中介變量;Year和Ind分別表示年份效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng);i和t分別表示企業(yè)和年份;εi,t為模型中的隨機(jī)誤差項(xiàng)。其中,α1是影響的總效應(yīng),驗(yàn)證H1;在α1顯著的前提下,若系數(shù)β1和γ2均顯著,則檢驗(yàn)?zāi)P停?)中的系數(shù)γ1,若γ1顯著,說(shuō)明數(shù)字金融對(duì)盈余管理的影響是部分通過(guò)企業(yè)創(chuàng)新傳導(dǎo)的,驗(yàn)證H2。
4 實(shí)證結(jié)果分析
4.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析
表2從樣本的觀測(cè)值、平均值、中位數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值、最大值等方面報(bào)告了關(guān)鍵變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。根據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果,真實(shí)盈余管理(REM)的均值為0.128,最小值為0.002,最大值為0.657,這說(shuō)明我國(guó)各樣本公司的盈余管理水平存在很大的差別。數(shù)字金融(DIF)的均值為2.817,最小值為0.385,最大值為4.454,該數(shù)據(jù)說(shuō)明數(shù)字金融的應(yīng)用在各個(gè)企業(yè)中存在較大的差異。
4.2 基本回歸結(jié)果
本文以真實(shí)盈余管理為被解釋變量對(duì)數(shù)字金融進(jìn)行回歸,結(jié)果如表3所示。通過(guò)檢驗(yàn)數(shù)字金融對(duì)盈余管理的主效應(yīng),發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融與真實(shí)盈余管理的回歸系數(shù)為-0.011,并且該系數(shù)在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān),表明數(shù)字金融能夠抑制企業(yè)的盈余管理行為,驗(yàn)證了假設(shè)H1。
4.3 穩(wěn)健性檢驗(yàn)
4.3.1 更換核心解釋變量的口徑
為了更好地驗(yàn)證假設(shè),本文更換了數(shù)字金融的口徑,采用城市級(jí)的數(shù)字普惠金融指數(shù)(DIF^)進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。數(shù)據(jù)顯示,城市級(jí)的數(shù)字普惠金融指數(shù)與真實(shí)盈余管理的回歸系數(shù)為-0.01,且在5%的水平上顯著為負(fù),進(jìn)一步證明了本文結(jié)果的穩(wěn)健性。
4.3.2 剔除直轄市特殊樣本
考慮到我國(guó)直轄市的數(shù)字金融發(fā)展程度等方面與其他省份存在著較大的差異,本文剔除北京市、上海市、天津市以及重慶市4個(gè)直轄市的樣本,最終得到12 909個(gè)樣本,重新進(jìn)行回歸。結(jié)果顯示,剔除了直轄市樣本的數(shù)字金融發(fā)展指數(shù)與真實(shí)盈余管理的回歸系數(shù)為-0.018,且在1%的水平上顯著為負(fù),表明本文的結(jié)論較為穩(wěn)健。
4.4 內(nèi)生性檢驗(yàn)
本文將數(shù)字金融指數(shù)滯后一期作為新的解釋變量進(jìn)行實(shí)證研究?;貧w數(shù)據(jù)顯示,在解釋變量數(shù)字金融做滯后一期處理后,數(shù)字金融與真實(shí)盈余管理的回歸系數(shù)為-0.011,且在1%的水平上顯著為負(fù),說(shuō)明結(jié)論依然穩(wěn)健。
本文為盡可能避免遺漏變量和測(cè)量誤差導(dǎo)致的內(nèi)生性問題,采用IV-2SLS和IV-GMM進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn),使用省級(jí)移動(dòng)電話交換機(jī)容量取對(duì)數(shù)的值(Exc)和各省互聯(lián)網(wǎng)普及率(Net)作為數(shù)字金融的工具變量。結(jié)果顯示,回歸系數(shù)均為-0.020 6,并在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān),證明結(jié)論依然穩(wěn)健。
4.5 作用機(jī)制分析
本文借鑒溫忠麟等[10]對(duì)中介效應(yīng)的檢驗(yàn)方法,第一步,檢驗(yàn)數(shù)字金融與盈余管理之間的關(guān)系。表4第(1)列結(jié)果顯示,α1的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著,說(shuō)明數(shù)字金融對(duì)盈余管理行為具有顯著的抑制作用。第二步,加入企業(yè)創(chuàng)新對(duì)模型(3)進(jìn)行回歸。表4第(2)列檢驗(yàn)結(jié)果顯示,在1%的顯著性水平下,β1的回歸系數(shù)為0.878,說(shuō)明數(shù)字金融對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有顯著的促進(jìn)作用。第三步,檢驗(yàn)企業(yè)創(chuàng)新投入是否在數(shù)字金融抑制盈余管理行為的過(guò)程中起到中介作用。表4第(3)列結(jié)果顯示,γ2的估計(jì)系數(shù)在1%的水平上顯著,說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)新可以作為中介變量。此外,將企業(yè)創(chuàng)新投入作為變量加入模型(4)后,數(shù)字金融的系數(shù)γ1在1%的統(tǒng)計(jì)水平上顯著,但絕對(duì)值有所減小,說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)新投入起到部分中介作用,驗(yàn)證了假設(shè)H2。以上結(jié)果顯示,數(shù)字金融能夠通過(guò)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入,進(jìn)而抑制企業(yè)的盈余管理行為。
5 異質(zhì)性分析
從企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)來(lái)看,數(shù)字金融緩解盈余管理的作用在非國(guó)有企業(yè)中更加明顯。本文按照公司的產(chǎn)權(quán)屬性,將樣本劃分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè),并對(duì)其進(jìn)行分組回歸。由回歸結(jié)果可知,在國(guó)有企業(yè)中數(shù)字金融與真實(shí)盈余管理的回歸系數(shù)為-0.003,但不顯著;在非國(guó)有企業(yè)中數(shù)字金融與真實(shí)盈余管理的回歸系數(shù)為-0.014,且在1%的水平上顯著,這說(shuō)明數(shù)字金融在非國(guó)有企業(yè)中發(fā)揮更強(qiáng)的抑制作用。
6 結(jié)論與啟示
本文將2011-2021年數(shù)字金融的數(shù)據(jù)與滬深A(yù)股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了匹配,檢驗(yàn)了數(shù)字金融與盈余管理之間的關(guān)系以及潛在的作用機(jī)制。主要結(jié)論如下:第一,數(shù)字金融有助于緩解企業(yè)真實(shí)盈余管理,提高企業(yè)盈余質(zhì)量;第二,從傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看,數(shù)字金融發(fā)展能夠通過(guò)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新對(duì)企業(yè)盈余管理行為發(fā)揮抑制作用;第三,當(dāng)企業(yè)屬于非國(guó)有企業(yè)時(shí),數(shù)字金融更能顯著抑制企業(yè)的盈余管理行為。
根據(jù)本文的理論分析以及實(shí)證研究結(jié)論,本文提出如下建議:第一,國(guó)家應(yīng)加快金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并完善與數(shù)字金融相關(guān)的制度,增強(qiáng)我國(guó)金融科技實(shí)力,使數(shù)字金融得到更好的發(fā)展,從而使數(shù)字金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì);第二,數(shù)字金融對(duì)真實(shí)盈余管理的抑制作用在非國(guó)有企業(yè)與國(guó)有企業(yè)之間存在差異,國(guó)家應(yīng)該強(qiáng)化國(guó)企中數(shù)字金融的發(fā)展,拓寬金融服務(wù)的覆蓋面,讓數(shù)字金融在國(guó)企中的發(fā)展能夠與非國(guó)企中的發(fā)展同步。
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