摘 要：以法經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)理論為依據(jù)探尋數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的理論邏輯，運(yùn)用法經(jīng)濟(jì)學(xué)善用的演化博弈分析方法，對(duì)監(jiān)管機(jī)關(guān)、數(shù)字金融平臺(tái)與消費(fèi)者進(jìn)行三方演化博弈及穩(wěn)定性策略分析，考慮從三個(gè)方面進(jìn)行創(chuàng)新：監(jiān)管思路創(chuàng)新，明確監(jiān)管對(duì)數(shù)字金融健康有序發(fā)展的驅(qū)動(dòng)作用；監(jiān)管機(jī)制創(chuàng)新，探索并完善試驗(yàn)性監(jiān)管機(jī)制，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的提前介入；監(jiān)管手段創(chuàng)新，充分利用監(jiān)管科技，使不同階段的監(jiān)管激勵(lì)手段合理化。

關(guān)鍵詞： 數(shù)字金融；監(jiān)管創(chuàng)新；理論邏輯；演化博弈；法經(jīng)濟(jì)學(xué)

中圖分類號(hào)：F830.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：1003-7217（2023）06-0138-08

一、引言及文獻(xiàn)綜述

數(shù)字金融是金融與科技結(jié)合的高級(jí)階段產(chǎn)物，是與數(shù)字經(jīng)濟(jì)相匹配的金融形態(tài)，是金融創(chuàng)新的發(fā)展方向。隨著我國(guó)數(shù)字金融實(shí)踐的不斷加深，金融創(chuàng)新發(fā)展速度的不斷加快，數(shù)字金融、移動(dòng)支付、數(shù)字保險(xiǎn)以及數(shù)字證券等為消費(fèi)者投融資帶來(lái)了便利，切實(shí)滿足了“長(zhǎng)尾人群”的金融需求；數(shù)字人民幣促進(jìn)了人民幣國(guó)際化，維護(hù)了國(guó)家金融安全，為構(gòu)建公平公正的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)新秩序貢獻(xiàn)中國(guó)方案和中國(guó)力量；大數(shù)據(jù)以及智能投顧等智慧金融降低了消費(fèi)者金融投資的門檻，也進(jìn)一步擴(kuò)大了社會(huì)金融活動(dòng)，促進(jìn)了生產(chǎn)和消費(fèi)，推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)［1］。與此同時(shí)，由于存在監(jiān)管缺位等問題，相關(guān)業(yè)態(tài)在發(fā)展過程中缺乏必要及有效的規(guī)制，負(fù)面問題不斷涌現(xiàn)，從之前的網(wǎng)貸平臺(tái)集中“爆雷”到現(xiàn)在數(shù)字金融領(lǐng)域頻繁出現(xiàn)的價(jià)格歧視、算法合謀、壟斷式創(chuàng)新、數(shù)據(jù)安全以及網(wǎng)絡(luò)安全問題，在損害消費(fèi)者利益的同時(shí)，重創(chuàng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序，也為數(shù)字金融的發(fā)展前景蒙上了一層陰影。2020年末，以移動(dòng)支付等數(shù)字金融業(yè)態(tài)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的“螞蟻金服”在IPO前夕因其經(jīng)營(yíng)方式存在巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)而被監(jiān)管機(jī)關(guān)緊急叫停。這一出人意料的結(jié)局更是從側(cè)面反映出數(shù)字金融監(jiān)管存在嚴(yán)重的路徑依賴問題，使用傳統(tǒng)金融的監(jiān)管方式可能無(wú)法應(yīng)對(duì)數(shù)字金融發(fā)展帶來(lái)的挑戰(zhàn)。因此，亟需對(duì)當(dāng)下的數(shù)字金融監(jiān)管問題進(jìn)行研究并在此基礎(chǔ)上變革和創(chuàng)新。

從傳統(tǒng)金融發(fā)展到數(shù)字金融，雖然金融的本質(zhì)沒變，但金融監(jiān)管的標(biāo)的發(fā)生了變化，即數(shù)字金融在金融生態(tài)、創(chuàng)新速度、金融風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)方式等方面和傳統(tǒng)金融存在明顯不同的特點(diǎn)，使用傳統(tǒng)金融問題驅(qū)動(dòng)型的監(jiān)管思路、事后干預(yù)方式以及單一粗暴的負(fù)面激勵(lì)手段不僅無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管，也不利于金融創(chuàng)新的社會(huì)氛圍的維護(hù)。因此，數(shù)字金融監(jiān)管的變革和創(chuàng)新已然成為學(xué)術(shù)研究的熱點(diǎn)。從現(xiàn)有成果來(lái)看，相關(guān)學(xué)者主要從三個(gè)方面進(jìn)行研究：（1）研究數(shù)字金融監(jiān)管體系和制度的完善。這類研究的數(shù)量最多，研究的內(nèi)容主要分為兩類：一類是在分析某一數(shù)字金融業(yè)態(tài)發(fā)展困境的基礎(chǔ)上，進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管體系變革或制度安排［2-4］；另一類是分析國(guó)外數(shù)字金融體系和制度安排，提倡在一定程度上對(duì)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行借鑒或在某方面進(jìn)行法律移植［5，6］。（2）在分析金融創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上，對(duì)金融監(jiān)管理念或手段的更新和發(fā)展進(jìn)行展望，探討“適應(yīng)性”監(jiān)管、“穿透式”監(jiān)管或“智能環(huán)路”監(jiān)管等手段的合理性和適當(dāng)性［7，8］。（3）分析支撐數(shù)字金融創(chuàng)新發(fā)展的底層技術(shù)和應(yīng)用，探討科技在金融監(jiān)管創(chuàng)新中可能發(fā)揮的重要作用。研究?jī)?nèi)容主要分為兩類：一類是專門研究監(jiān)管科技本身，探索相關(guān)技術(shù)（區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)以及人工智能等）應(yīng)用于數(shù)字金融監(jiān)管的可行性［9，10］；另一類是分析監(jiān)管科技應(yīng)如何與金融監(jiān)管相結(jié)合，以更有效地回應(yīng)現(xiàn)實(shí)需求［11，12］。

總的來(lái)說，學(xué)界對(duì)于數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新實(shí)踐層面的研究已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)?shù)纳疃取５?，還存在著明顯的不足：首先，數(shù)字金融監(jiān)管的理論研究匱乏。中國(guó)政法大學(xué)于2021年12月發(fā)布的《數(shù)字金融法治發(fā)展報(bào)告》認(rèn)為，目前我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)數(shù)字金融監(jiān)管理論的研究處于萌芽階段，在部分領(lǐng)域還存在著理論落后于實(shí)踐的問題，這會(huì)導(dǎo)致數(shù)字金融監(jiān)管立法工作缺乏完整理論邏輯鏈條的支撐，出現(xiàn)立法缺陷、滯后以及空白等問題，使法律難以解決實(shí)際問題。其次，對(duì)于數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新方面的研究不夠深入。已經(jīng)有部分學(xué)者從不同視角研究創(chuàng)新數(shù)字金融監(jiān)管的模式、機(jī)制或手段，但對(duì)其中的底層邏輯（監(jiān)管在數(shù)字金融健康有序發(fā)展中的定位，是起到驅(qū)動(dòng)作用還是輔助作用，抑或是出現(xiàn)問題后的急救措施；監(jiān)管應(yīng)在何時(shí)介入金融業(yè)務(wù)，是在相關(guān)業(yè)務(wù)開始之前還是在業(yè)務(wù)開始之后；監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)如何激勵(lì)數(shù)字金融平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)，采用何種激勵(lì)手段才能有效地實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目的）未能進(jìn)行深入的論證和探討，這會(huì)導(dǎo)致相關(guān)結(jié)論缺乏扎實(shí)的理論依據(jù)。再次，相關(guān)研究將信息不對(duì)稱作為研究的前提，只考慮客觀及外在環(huán)境的不確定性，而未對(duì)導(dǎo)致監(jiān)管機(jī)關(guān)、數(shù)字金融平臺(tái)以及消費(fèi)者機(jī)會(huì)主義等非理性選擇的主觀限制作進(jìn)一步討論，導(dǎo)致研究的前提不充分，這可能會(huì)影響研究結(jié)果的適當(dāng)性。最后，相關(guān)研究基本上都使用規(guī)范分析方法，基于安全、秩序、效率以及公平等視角，對(duì)監(jiān)管策略轉(zhuǎn)化或者制度變遷的應(yīng)然性進(jìn)行探討，但這些研究大多數(shù)缺乏對(duì)監(jiān)管機(jī)關(guān)、數(shù)字金融平臺(tái)以及消費(fèi)者互動(dòng)關(guān)系的討論，所以，得到的結(jié)論可能無(wú)法做到應(yīng)然性與實(shí)然性的統(tǒng)一。

二、數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的理論邏輯

鑒于當(dāng)前數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的理論分析存在不足，本文以法經(jīng)濟(jì)學(xué)相關(guān)理論為指引，探尋數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的理論邏輯。

首先，以有限理性為數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新研究的前提。法經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，人類行為的有限理性不僅包括客觀上存在的信息不對(duì)稱，也和人的主觀因素息息相關(guān)。恩格斯認(rèn)為，人的思維是至上的，同時(shí)又不是至上的；認(rèn)識(shí)能力是無(wú)限的，同時(shí)是有限的［13］。數(shù)字金融監(jiān)管以數(shù)字金融平臺(tái)企業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)、消費(fèi)者守約消費(fèi)為目標(biāo)，勢(shì)必需要考慮平臺(tái)企業(yè)和消費(fèi)者行為背后的主觀因素。而以往的研究前提只包含對(duì)客觀信息不對(duì)稱的探討，缺乏主觀因素的考量。因此，本文將研究的前提性因素進(jìn)行擴(kuò)展，以人類行為的有限理性作為假設(shè)條件，使研究更加貼近現(xiàn)實(shí)。

其次，以制度變遷理論為基礎(chǔ)，克服數(shù)字金融監(jiān)管中存在的路徑依賴問題，探索導(dǎo)致路徑依賴的底層邏輯。路徑依賴，是指制度變遷過程中，先前的選擇會(huì)對(duì)現(xiàn)在可能的制度選擇產(chǎn)生重大的甚至是決定性的影響。傳統(tǒng)金融監(jiān)管秉持“父愛主義”的監(jiān)管思路，主要采用現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)檢查的方式對(duì)特定時(shí)間內(nèi)的報(bào)告材料實(shí)施審查，信息獲取滯后，工作繁重。這種事后的、靜態(tài)的、依賴人工實(shí)施的金融監(jiān)管模式明顯與數(shù)字金融的特征不符，在一定程度上造成了數(shù)字金融監(jiān)管的低效率。數(shù)字金融監(jiān)管要在克服路徑依賴的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)有效變遷，勢(shì)必要求對(duì)導(dǎo)致路徑依賴的底層邏輯進(jìn)行詳細(xì)研究。為什么傳統(tǒng)金融的監(jiān)管思路、機(jī)制和激勵(lì)手段無(wú)法有效應(yīng)用于數(shù)字金融領(lǐng)域？原因主要有三點(diǎn)：一是監(jiān)管定位不清。傳統(tǒng)金融監(jiān)管采用問題驅(qū)動(dòng)型的監(jiān)管模式，并未對(duì)監(jiān)管定位問題（監(jiān)管在金融健康有序發(fā)展中的定位，是起到驅(qū)動(dòng)作用還是輔助作用，抑或是出現(xiàn)問題后的急救措施）進(jìn)行探討。而當(dāng)金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)且快速變化的時(shí)候，監(jiān)管應(yīng)不應(yīng)介入、何時(shí)介入、如何介入，都需要建立在監(jiān)管定位明確的基礎(chǔ)之上。二是監(jiān)管介入時(shí)點(diǎn)不明。和傳統(tǒng)金融不同，數(shù)字金融業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)和創(chuàng)新速度加快，影響的消費(fèi)者數(shù)量龐大，明確監(jiān)管應(yīng)在何時(shí)介入金融業(yè)務(wù)（在相關(guān)業(yè)務(wù)開始之前還是在業(yè)務(wù)開始之后）具有重要意義，尋找實(shí)現(xiàn)監(jiān)管效率最高的監(jiān)管介入時(shí)點(diǎn)，并以此為依據(jù)對(duì)監(jiān)管機(jī)關(guān)的相關(guān)行為做出明確規(guī)范，可以提升監(jiān)管效果，防止懶政和推卸責(zé)任。三是監(jiān)管激勵(lì)手段單一。創(chuàng)新是數(shù)字金融快速發(fā)展的核心因素，保護(hù)金融創(chuàng)新是數(shù)字金融監(jiān)管研究中需要考慮的重點(diǎn)問題之一。傳統(tǒng)金融監(jiān)管中普遍采用罰款、吊銷執(zhí)照等負(fù)面激勵(lì)手段，而單一的負(fù)面激勵(lì)會(huì)抑制金融創(chuàng)新，不利于數(shù)字金融的健康、可持續(xù)發(fā)展。因此，應(yīng)對(duì)監(jiān)管激勵(lì)手段進(jìn)行改革，探尋更加高效的監(jiān)管激勵(lì)方式。

最后，以交易費(fèi)用理論為依據(jù)，以監(jiān)管效率達(dá)到帕累托最優(yōu)的平衡點(diǎn)作為數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的目標(biāo)。交易費(fèi)用的普遍存在是法經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)基本主題，法律制度的產(chǎn)生以及發(fā)展實(shí)際上就是人們?cè)趯ふ夷軆?yōu)化其社會(huì)行為和組織秩序的過程中進(jìn)行的［14］。法經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，廣義上的交易費(fèi)用指的是經(jīng)濟(jì)世界中的摩擦性因素，是全部社會(huì)“經(jīng)濟(jì)制度運(yùn)行的費(fèi)用”［15］。具體而言，是指在一個(gè)缺乏法律制度調(diào)整的社會(huì)中，每個(gè)主體之間在交易或者發(fā)生關(guān)系（包括“私”或者“公”的法律關(guān)系）時(shí)可能支付的一系列成本變量，正是因?yàn)榻灰踪M(fèi)用的存在，制度的重要性才顯示出來(lái)［16］。數(shù)字金融監(jiān)管思路、監(jiān)管機(jī)制以及監(jiān)管激勵(lì)手段的創(chuàng)新順應(yīng)數(shù)字金融的發(fā)展，減少監(jiān)管過程中的不適應(yīng)性因素，可以降低交易費(fèi)用，在實(shí)現(xiàn)有效監(jiān)管的同時(shí)促進(jìn)金融創(chuàng)新，推動(dòng)數(shù)字金融的發(fā)展。體現(xiàn)在博弈分析模型中，就是要在眾多博弈均衡點(diǎn)中找到監(jiān)管效率最優(yōu)的平衡點(diǎn)，在實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目的的同時(shí)，達(dá)到最小化交易費(fèi)用的效果。

三、三方動(dòng)態(tài)博弈模型的推導(dǎo)及路徑仿真

（一）基本假設(shè)與相關(guān)參數(shù)設(shè)定

假設(shè)1 數(shù)字金融監(jiān)管的利益相關(guān)方包括監(jiān)管機(jī)關(guān)、數(shù)字金融平臺(tái)以及消費(fèi)者三方。監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)數(shù)字金融的發(fā)展起到引導(dǎo)作用，數(shù)字金融平臺(tái)是數(shù)字金融業(yè)務(wù)承載的主體，消費(fèi)者作為服務(wù)對(duì)象是數(shù)字金融服務(wù)需求的終點(diǎn)。

假設(shè)2 各主體均為有限理性，主體之間存在信息不對(duì)稱。

假設(shè)3 監(jiān)管機(jī)關(guān)僅就數(shù)字金融平臺(tái)是否合規(guī)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)管，數(shù)字金融平臺(tái)對(duì)消費(fèi)者的履約行為進(jìn)行監(jiān)督和管理，監(jiān)管機(jī)關(guān)不直接處理消費(fèi)者的違約行為。

假設(shè)4 監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)數(shù)字金融平臺(tái)實(shí)施監(jiān)管和不監(jiān)管策略。當(dāng)選擇監(jiān)管策略時(shí)，監(jiān)管機(jī)關(guān)為實(shí)施監(jiān)督和管理投入的資金、物資以及人力成本為A1，對(duì)數(shù)字金融平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)行為的獎(jiǎng)勵(lì)支出為B1，對(duì)不合規(guī)經(jīng)營(yíng)行為的處罰收入為C1。監(jiān)管機(jī)關(guān)積極作為帶來(lái)自身形象提升的收益為R1，數(shù)字金融平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)和消費(fèi)者守約消費(fèi)帶來(lái)監(jiān)管機(jī)關(guān)形象提升的收益設(shè)為R′1。當(dāng)選擇不監(jiān)管策略時(shí)，監(jiān)管機(jī)關(guān)不實(shí)施任何監(jiān)管行為，放任數(shù)字金融市場(chǎng)自由競(jìng)爭(zhēng)，數(shù)字金融平臺(tái)不合規(guī)經(jīng)營(yíng)和消費(fèi)者不守約消費(fèi)帶來(lái)監(jiān)管機(jī)關(guān)形象下降的損失為D1。

假設(shè)5 數(shù)字金融平臺(tái)在市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)中可以選擇規(guī)范經(jīng)營(yíng)和不規(guī)范經(jīng)營(yíng)策略。當(dāng)選擇規(guī)范經(jīng)營(yíng)策略時(shí)，數(shù)字金融平臺(tái)需要加強(qiáng)自身管理、提高產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)水平，同時(shí)對(duì)消費(fèi)者的違約行為進(jìn)行約束。數(shù)字金融平臺(tái)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)消費(fèi)者滿意度的上升，增加消費(fèi)者使用量而帶來(lái)平臺(tái)的額外收入為R2；相對(duì)應(yīng)地，數(shù)字金融平臺(tái)投入的人員和資金等成本為A2。平臺(tái)給予消費(fèi)者按時(shí)履約的獎(jiǎng)勵(lì)為B2（比如數(shù)字信貸業(yè)務(wù)中給予按時(shí)還款客戶的還款折扣），給予不守約消費(fèi)者的處罰為C2（比如數(shù)字信貸業(yè)務(wù)中收取逾期還款消費(fèi)者的滯納金），消費(fèi)者的不履約行為給數(shù)字金融平臺(tái)造成的損失為D2。數(shù)字金融平臺(tái)采取不規(guī)范經(jīng)營(yíng)策略時(shí)，其不必為加強(qiáng)管理和服務(wù)而增加投入，也無(wú)須對(duì)消費(fèi)者的違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)控，還可以通過其他不合規(guī)行為增加自身收入，這些額外收益為S2。

假設(shè)6 消費(fèi)者可以選擇守約和不守約策略。當(dāng)消費(fèi)者選擇守約策略時(shí)，其需要完全遵守?cái)?shù)字金融平臺(tái)的管理要求，按約定目的使用資金以及足額、準(zhǔn)時(shí)地歸還本金和利息。消費(fèi)者為遵守?cái)?shù)字金融平臺(tái)管理要求而額外付出的成本為A3；消費(fèi)者選擇不守約策略時(shí)，因不履行相關(guān)義務(wù)帶來(lái)的額外收益為S3。數(shù)字金融平臺(tái)不規(guī)范經(jīng)營(yíng)會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者的信息甄別和搜索成本上升，這些成本為D3。

假設(shè)7 監(jiān)管機(jī)關(guān)監(jiān)管的概率為x，不監(jiān)管的概率為1-x；數(shù)字金融平臺(tái)規(guī)范經(jīng)營(yíng)的概率為y，不規(guī)范經(jīng)營(yíng)的概率為1-y；消費(fèi)者守約消費(fèi)的概率為z，不守約消費(fèi)的概率為1-z。

（二）三方博弈關(guān)系圖及其損益值表

根據(jù)上述假設(shè)以及相關(guān)參數(shù)變量的設(shè)定，構(gòu)建監(jiān)管機(jī)關(guān)、數(shù)字金融平臺(tái)以及消費(fèi)者三方博弈決策樹（略）以及三方博弈損益值表（表1）。

（三）復(fù)制動(dòng)態(tài)方程

令監(jiān)管機(jī)關(guān)實(shí)施監(jiān)管策略和實(shí)施不監(jiān)管策略的預(yù)期收益分別為ES1和ES2。

弗里德曼（1991）認(rèn)為，雅克比矩陣能夠用于分析均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性問題。李雅普諾夫穩(wěn)定性理論認(rèn)為，平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性主要表現(xiàn)在雅克比矩陣的特征值上，某一均衡點(diǎn)是演化博弈穩(wěn)定點(diǎn)的必要條件，該均衡點(diǎn)的特征值小于0。

根據(jù)上述分析，對(duì)本博弈中每個(gè)均衡點(diǎn)進(jìn)行局部穩(wěn)定性分析，結(jié)果如表2所示。

以均衡點(diǎn)（0，0，0）為例，只有其特征值λ1、λ2、λ3均小于0，也就是說滿足穩(wěn)定性條件的時(shí)候，才可以認(rèn)為該均衡點(diǎn)具備穩(wěn)定性。在特征值表中，可以觀察到不同均衡點(diǎn)的穩(wěn)定性條件之間存在明顯的沖突。這也就意味著，此博弈中只存在少數(shù)具備穩(wěn)定性的均衡點(diǎn)。

（五）三方動(dòng)態(tài)博弈演化路徑分析

均衡點(diǎn)（0，0，0）是本博弈的起點(diǎn)，而現(xiàn)實(shí)中的均衡目標(biāo)應(yīng)該是監(jiān)管機(jī)關(guān)積極監(jiān)管、數(shù)字金融平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)以及消費(fèi)者守約消費(fèi)，三方良性互動(dòng)，構(gòu)成一個(gè)健康可持續(xù)發(fā)展的循環(huán)。也就是說，均衡點(diǎn)（1，1，1）是本博弈的目標(biāo)和終點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，探索可能存在的六條博弈演化路徑，具體如表3所示。

演化路徑2中，均衡點(diǎn)（1，0，1）穩(wěn)定需滿足條件：A1-C1-R1＜0，R2-A2-B2-S2+B1+C1＜0，A3+S3＜0，但A3+S3的結(jié)果一定是正數(shù)，因此，此均衡點(diǎn)不是一個(gè)穩(wěn)定點(diǎn)。所以，演化路徑2也就不是最優(yōu)路徑。

在演化路徑3和演化路徑4中，先不直接依據(jù)均衡點(diǎn)是否穩(wěn)定判斷這兩條路徑的最優(yōu)性。從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，這兩條路徑選擇中，監(jiān)管機(jī)關(guān)不監(jiān)管，完全依賴數(shù)字金融平臺(tái)的自我約束，根據(jù)囚徒困境理論，可以預(yù)測(cè)到數(shù)字金融平臺(tái)在此情況下的占優(yōu)決策應(yīng)是不合規(guī)經(jīng)營(yíng)。據(jù)此，這兩條路徑在現(xiàn)實(shí)中無(wú)法實(shí)現(xiàn)，應(yīng)予以剔除。

在演化路徑5和演化路徑6中，均衡點(diǎn)（0，0，1）穩(wěn)定也需要滿足條件A3+S3＜0，因此，和路徑2的分析一致，路徑5和路徑6均不是最優(yōu)的演化路徑。根據(jù)常識(shí)也可推斷，在沒有監(jiān)管并且數(shù)字金融平臺(tái)不合規(guī)經(jīng)營(yíng)的情況下，想要消費(fèi)者守約消費(fèi)也是不現(xiàn)實(shí)的。所以，剔除路徑5和路徑6。

所以，只有路徑1，即監(jiān)管驅(qū)動(dòng)的三方動(dòng)態(tài)博弈演化路徑具備可行性。

（六）演化路徑仿真

根據(jù)上文的動(dòng)態(tài)博弈演化模型以及演化路徑分析，構(gòu)建算例進(jìn)行模擬仿真分析。相關(guān)參數(shù)設(shè)置如表4所示。

令監(jiān)管機(jī)關(guān)監(jiān)管、數(shù)字金融平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)以及消費(fèi)者守約消費(fèi)的概率均為0.5，橫軸為時(shí)間t。根據(jù)相關(guān)參數(shù)，求得多階段三方動(dòng)態(tài)博弈的演化路徑，如圖1所示。

1. 多階段三方概率演化。

由圖1可知，監(jiān)管機(jī)關(guān)監(jiān)管概率的演化速度最快，在第1階段已趨向于1；數(shù)字金融平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)概率的演化速度慢于監(jiān)管機(jī)關(guān)，到第1.5階段已趨向于1。消費(fèi)者守約消費(fèi)概率的演化速度最慢，直到第3.5階段才趨向于1。最終監(jiān)管機(jī)關(guān)、數(shù)字金融平臺(tái)以及消費(fèi)者都達(dá)到了（1，1，1）的穩(wěn)定均衡狀態(tài)。此仿真結(jié)果驗(yàn)證了上文推導(dǎo)的監(jiān)管驅(qū)動(dòng)的三方博弈均衡路徑的正確性。也就是說，只有監(jiān)管機(jī)關(guān)率先制定并執(zhí)行監(jiān)管規(guī)定，引導(dǎo)并規(guī)范數(shù)字金融平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)，并為消費(fèi)者履約創(chuàng)造條件，才可能實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

2. 關(guān)鍵因素影響效用演化模擬。

三方概率演化受多種因素影響，為提高研究的效率，僅對(duì)部分關(guān)鍵性因素進(jìn)行模擬測(cè)試。在其他因素不變的情況下，令研究的影響因素正向變化80%，比較此因素的變化對(duì)其他因素概率變化的影響。

如圖2所示，在第1.2時(shí)間段之前，提高對(duì)數(shù)字金融平臺(tái)不合規(guī)行為的處罰C1會(huì)增加監(jiān)管機(jī)關(guān)的監(jiān)管概率；提高對(duì)數(shù)字金融平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的獎(jiǎng)勵(lì)B1則會(huì)降低監(jiān)管概率。在第1.2時(shí)間段后，無(wú)論對(duì)平臺(tái)的不合規(guī)行為采取處罰或者對(duì)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的平臺(tái)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，都不會(huì)對(duì)監(jiān)管概率產(chǎn)生影響。

如圖3所示，數(shù)字金融平臺(tái)獎(jiǎng)勵(lì)消費(fèi)者履約消費(fèi)的提高會(huì)降低平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的概率，而提高消費(fèi)者不守約消費(fèi)行為的處罰C2會(huì)增加平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)的概率。而從圖4可以看到，B2、C2的提高對(duì)數(shù)字金融平臺(tái)合規(guī)經(jīng)營(yíng)概率的影響明顯與其對(duì)消費(fèi)者守約消費(fèi)概率的影響不同，B2、C2的提高都會(huì)增加消費(fèi)者守約消費(fèi)的概率，并且C2增加產(chǎn)生的影響效果明顯超過B2。

如圖5所示，增加為履約消費(fèi)額外付出的成本A3以及不履約消費(fèi)帶來(lái)的收益S3都會(huì)降低消費(fèi)者守約消費(fèi)的概率。而且從影響程度來(lái)看，S3增加帶來(lái)的負(fù)面影響遠(yuǎn)大于A3，若S3的數(shù)額足夠大，甚至能在一段時(shí)間后使消費(fèi)者守約消費(fèi)的概率降為0。

四、數(shù)字金融監(jiān)管創(chuàng)新的建議

（一） 明確以監(jiān)管驅(qū)動(dòng)數(shù)字金融健康有序發(fā)展的監(jiān)管思路

上文的三方博弈以及演化路徑仿真結(jié)果已經(jīng)證明了監(jiān)管對(duì)數(shù)字金融健康有序發(fā)展的驅(qū)動(dòng)作用，為實(shí)現(xiàn)更有效率的監(jiān)管，應(yīng)明確以監(jiān)管驅(qū)動(dòng)數(shù)字金融健康有序發(fā)展的監(jiān)管思路，通過監(jiān)管的提前介入規(guī)范數(shù)字金融平臺(tái)行為，引導(dǎo)平臺(tái)運(yùn)用合理的激勵(lì)手段教育消費(fèi)者守約消費(fèi)，并為消費(fèi)者履約提供便利條件。在監(jiān)管制度構(gòu)建方面，應(yīng)整合現(xiàn)行的數(shù)字金融監(jiān)管法律法規(guī)，在以監(jiān)管驅(qū)動(dòng)數(shù)字金融健康有序發(fā)展的思路下對(duì)相關(guān)制度進(jìn)行調(diào)整和完善，并在合適的時(shí)機(jī)推動(dòng)數(shù)字金融監(jiān)管的專項(xiàng)立法工作。在監(jiān)管機(jī)構(gòu)整合方面，應(yīng)統(tǒng)籌數(shù)字金融監(jiān)管部門，解決分業(yè)監(jiān)管中形成的條塊分割以及重復(fù)建設(shè)，適時(shí)推動(dòng)成立全國(guó)統(tǒng)一的數(shù)字金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，構(gòu)建國(guó)家級(jí)數(shù)字金融監(jiān)管平臺(tái)。

明確以監(jiān)管驅(qū)動(dòng)數(shù)字金融健康有序發(fā)展的監(jiān)管思路會(huì)產(chǎn)生兩方面效應(yīng)：一是會(huì)進(jìn)一步提高數(shù)字金融平臺(tái)的合規(guī)水平，激勵(lì)其不斷提高自身產(chǎn)品質(zhì)量及服務(wù)水平以更好地滿足消費(fèi)者需求；二是會(huì)促進(jìn)消費(fèi)者守約消費(fèi)，消費(fèi)者只有守約才可能更好地滿足其金融需求。這兩方面效應(yīng)形成了一個(gè)正向的循環(huán)，使金融創(chuàng)新有了一個(gè)安全穩(wěn)定的環(huán)境，數(shù)字金融也就可以不斷向前發(fā)展。明確以監(jiān)管驅(qū)動(dòng)數(shù)字金融健康有序發(fā)展的監(jiān)管思路，不代表數(shù)字金融平臺(tái)及消費(fèi)者的主觀能動(dòng)性不重要，而是只有此種思路才可以實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)，在最小化交易費(fèi)用的同時(shí)實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)字金融行業(yè)的有效監(jiān)管。

（二） 探索并完善試驗(yàn)性監(jiān)管機(jī)制，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的提前介入

監(jiān)管的提前介入即監(jiān)管應(yīng)于數(shù)字金融相關(guān)業(yè)態(tài)或者業(yè)務(wù)進(jìn)入市場(chǎng)之前介入，也就是說相關(guān)監(jiān)管制度在數(shù)字金融交易開始之前就應(yīng)該準(zhǔn)備妥當(dāng)。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，必須變革傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式，摒棄對(duì)金融創(chuàng)新先發(fā)展后治理的監(jiān)管理念，吸取并借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，探索建立適合我國(guó)國(guó)情的試驗(yàn)性監(jiān)管機(jī)制。

監(jiān)管機(jī)關(guān)的有限理性導(dǎo)致其不可能預(yù)知未來(lái)，更不可能全知全能，而監(jiān)管提前介入的基礎(chǔ)是在新業(yè)態(tài)或新產(chǎn)品正式進(jìn)入市場(chǎng)之前對(duì)其進(jìn)行充分的了解，也就是說，需要在這些業(yè)態(tài)或者產(chǎn)品正式進(jìn)入市場(chǎng)之前進(jìn)行測(cè)試，通過測(cè)試發(fā)現(xiàn)新情況和新問題，并以此為依據(jù)制定相關(guān)的監(jiān)管法律法規(guī)，這就是試驗(yàn)性監(jiān)管機(jī)制的實(shí)施過程。在此領(lǐng)域，英國(guó)提出了適應(yīng)其國(guó)情的試驗(yàn)性監(jiān)管機(jī)制，即監(jiān)管沙盒機(jī)制，通過該機(jī)制的執(zhí)行，一定程度上解決了金融監(jiān)管滯后問題，緩解了金融創(chuàng)新與監(jiān)管之間的矛盾。我國(guó)可以借鑒此種機(jī)制并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，走出一條中國(guó)特色的金融監(jiān)管創(chuàng)新之路。關(guān)于探索和完善我國(guó)的監(jiān)管沙盒機(jī)制，需要關(guān)注以下幾點(diǎn)：

首先，應(yīng)從總體上對(duì)監(jiān)管沙盒機(jī)制進(jìn)行規(guī)劃。當(dāng)前，我國(guó)對(duì)監(jiān)管沙盒機(jī)制的探索還處于初始階段，試點(diǎn)范圍僅限于銀行業(yè)及其相關(guān)業(yè)務(wù)，亟需制定長(zhǎng)期以及全局性的規(guī)劃。監(jiān)管機(jī)關(guān)需根據(jù)現(xiàn)實(shí)情況設(shè)定監(jiān)管沙盒機(jī)制試點(diǎn)的總體目標(biāo)、階段性目標(biāo)及具體實(shí)施路徑。監(jiān)管沙盒機(jī)制的推動(dòng)和覆蓋應(yīng)循序漸進(jìn)，不可冒進(jìn)。其次，完善監(jiān)管沙盒機(jī)制的制度規(guī)范。應(yīng)明確實(shí)施監(jiān)管沙盒機(jī)制的部門及職責(zé)范圍。目前監(jiān)管沙盒機(jī)制試點(diǎn)僅限于人民銀行負(fù)責(zé)的貨幣領(lǐng)域。但是，伴隨著試點(diǎn)范圍的擴(kuò)大，證監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管部門必然會(huì)介入其中。這就容易引起監(jiān)管混亂以及監(jiān)管資源的浪費(fèi)。我國(guó)可以參考英國(guó)的做法，設(shè)定一個(gè)機(jī)構(gòu)全權(quán)負(fù)責(zé)實(shí)施監(jiān)管沙盒機(jī)制，避免監(jiān)管混亂和無(wú)序監(jiān)管；制定完備的準(zhǔn)入機(jī)制，通過設(shè)定并嚴(yán)格執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，確定使用監(jiān)管沙盒機(jī)制測(cè)試的業(yè)務(wù)適當(dāng)，防止監(jiān)管沙盒機(jī)制被濫用而導(dǎo)致監(jiān)管資源的浪費(fèi)；制定完備的溝通機(jī)制并保持溝通管道暢通，為數(shù)字金融平臺(tái)與監(jiān)管機(jī)關(guān)的溝通提供制度性保障，加強(qiáng)相互理解，及時(shí)處理爭(zhēng)議。再次，應(yīng)大膽嘗試不同測(cè)試工具并積累經(jīng)驗(yàn)。測(cè)試工具使用的正確性會(huì)影響監(jiān)管沙盒機(jī)制運(yùn)行的效果，合理使用多種測(cè)試工具組合可以起到減少測(cè)試成本、提高測(cè)試效率的作用。最后，應(yīng)重視消費(fèi)者保護(hù)問題。高質(zhì)量發(fā)展是以人民為中心的發(fā)展，監(jiān)管沙盒機(jī)制的運(yùn)行和推廣必須注意保護(hù)消費(fèi)者利益。監(jiān)管沙盒機(jī)制的本質(zhì)是提供一個(gè)安全的測(cè)試環(huán)境，在此環(huán)境中可以測(cè)試創(chuàng)新的金融業(yè)態(tài)或產(chǎn)品并充分暴露其風(fēng)險(xiǎn)，避免這些業(yè)態(tài)或產(chǎn)品在不了解或風(fēng)險(xiǎn)不可控的情況下投入市場(chǎng)。在監(jiān)管沙盒機(jī)制的執(zhí)行過程中存在消費(fèi)者權(quán)益受損的可能性，應(yīng)完善監(jiān)管沙盒機(jī)制中的消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)條款，重點(diǎn)保障消費(fèi)者的知情權(quán)、信息安全權(quán)和財(cái)產(chǎn)安全權(quán)，并為消費(fèi)者提供完善的救濟(jì)路徑。

（三）充分利用監(jiān)管科技，使不同階段的監(jiān)管激勵(lì)手段合理化

監(jiān)管機(jī)關(guān)合理化監(jiān)管激勵(lì)手段，具體包括兩個(gè)層次：第一，在數(shù)字金融創(chuàng)新業(yè)態(tài)或者產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)初期，監(jiān)管機(jī)關(guān)宜采取罰款和取消牌照等負(fù)面激勵(lì)手段對(duì)其進(jìn)行規(guī)制；隨著市場(chǎng)主體行為的不斷規(guī)范，應(yīng)加入政府補(bǔ)助、獎(jiǎng)勵(lì)等正面激勵(lì)手段，防止過度的負(fù)面激勵(lì)損害金融創(chuàng)新以及單一激勵(lì)手段的邊際收益遞減問題。第二，監(jiān)管機(jī)關(guān)不僅應(yīng)直接采取行動(dòng)激勵(lì)數(shù)字金融平臺(tái)，規(guī)范其行為，也應(yīng)引導(dǎo)數(shù)字金融平臺(tái)在不同階段對(duì)消費(fèi)者履約管理采取不同的激勵(lì)措施，以間接提高消費(fèi)者的履約水平。監(jiān)管機(jī)關(guān)還應(yīng)與相關(guān)數(shù)字金融平臺(tái)合作，完善征信系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施，降低消費(fèi)者履約的成本；同時(shí)，對(duì)惡意不履約的消費(fèi)者，監(jiān)管機(jī)關(guān)應(yīng)在核實(shí)情況后將其通報(bào)給信用管理系統(tǒng)，對(duì)其后續(xù)的金融行為進(jìn)行嚴(yán)格限制，減少消費(fèi)者違約的收益。監(jiān)管機(jī)關(guān)將激勵(lì)手段合理化，可以更好地促進(jìn)數(shù)字金融的健康有序發(fā)展。

監(jiān)管科技的應(yīng)用能夠?yàn)榧?lì)手段的合理選擇提供支撐。監(jiān)管科技指的是將大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算以及區(qū)塊鏈等現(xiàn)代技術(shù)融入金融監(jiān)管，提高數(shù)據(jù)收集、整理的速度以及分析的準(zhǔn)確性，從而獲得快速的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)定位以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的能力，實(shí)現(xiàn)更有效率的監(jiān)管。監(jiān)管科技的廣泛應(yīng)用不僅僅是科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的結(jié)果，也是克服數(shù)字金融監(jiān)管路徑依賴的必然之路，更是未來(lái)金融監(jiān)管發(fā)展的趨勢(shì)。當(dāng)下，監(jiān)管科技正處于發(fā)展的萌芽期，但不可否認(rèn)其具有風(fēng)靡全球的巨大潛力［17］。監(jiān)管科技的應(yīng)用可以有效化解監(jiān)管者與被監(jiān)管者之間的信息不對(duì)稱，也就是解決法經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托代理問題。數(shù)字金融平臺(tái)的交易信息和相關(guān)數(shù)據(jù)均以數(shù)據(jù)形式儲(chǔ)存和流轉(zhuǎn)，監(jiān)管機(jī)關(guān)需要使用監(jiān)管科技對(duì)被監(jiān)管者的信息和數(shù)據(jù)進(jìn)行全面的收集、整理、分析和預(yù)測(cè)，從而選擇具體的激勵(lì)手段對(duì)數(shù)字金融平臺(tái)進(jìn)行規(guī)制，以實(shí)現(xiàn)交易費(fèi)用的最小化和社會(huì)收益的最大化。

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（責(zé)任編輯：王鐵軍）

Law and Economic Research on Digital Financial Regulatory Innovation

WU Zixi

Abstract：Based on the relevant theories of law and economics， we explore the theoretical logic of digital financial regulatory innovation， and use the evolutionary game analysis method used in law and economics to conduct a three-party evolutionary game and stability strategy analysis on regulatory agencies， digital financial platforms， and consumers， considering the innovation? from three aspects： innovation in regulatory ideas by clarifing? the driving role of supervision in the healthy and orderly development of digital finance; innovation in? supervision mechanisms by exploring and improving experimental supervision mechanisms to achieve early intervention of supervision; innovation in?? supervision methods by making? full use of regulatory technology to rationalize regulatory incentives at different stages.

Key words：digital finance；regulatory innovation；theoretical logic；evolutionary game；law and economics

收稿日期： 2023-03-11； 修回日期： 2023-09-01

基金項(xiàng)目：完善以憲法為核心的中國(guó)特色社會(huì)主義法律體系研究項(xiàng)目（22ZDA073）；數(shù)據(jù)共謀法律規(guī)制研究項(xiàng)目（20FFXB066）

作者簡(jiǎn)介： 吳子熙（1989—），男，吉林四平人，博士，鄭州大學(xué)法學(xué)院講師，研究方向：法經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、數(shù)字法治等。