洪熙陽

【摘 要】企業(yè)與資金的關(guān)系，如同人體與血液的關(guān)系。任何一個(gè)企業(yè)離開充足的資金供應(yīng)都很大生存和發(fā)展?；I集和分配資金是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的中心環(huán)節(jié)。本文擬通過對(duì)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的含義和特點(diǎn)的解讀，分析負(fù)債經(jīng)營的好處與問題，并具體提出了如何合理負(fù)債經(jīng)營，提高效益。

【關(guān)鍵詞】籌集資金；企業(yè)結(jié)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)約束；提高效益

文章編號(hào)：ISSN1006—656X（2013）12-0074-02

負(fù)債經(jīng)營這種借錢生錢的經(jīng)營方式已在我國各類企業(yè)中被廣泛使用。負(fù)債經(jīng)營通俗地講就是利用所有權(quán)屬于他人的資金，即銀行貸款、發(fā)行債券、租賃、商業(yè)信用等形式籌措資金，從事生產(chǎn)經(jīng)營，以提高資金的使用效益，獲得最大利潤。負(fù)債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。

一、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的含義和特點(diǎn)

（一）負(fù)債經(jīng)營的含義

負(fù)債經(jīng)營，是企業(yè)在已有的自有資金的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生現(xiàn)金流量不足時(shí)，由各種籌資管道，以負(fù)債為方式，向企業(yè)外界籌措資金來維系企業(yè)的正常營運(yùn)、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等，產(chǎn)生財(cái)務(wù)需求，使企業(yè)所需要的資金及時(shí)到位，企業(yè)能順暢運(yùn)作，達(dá)到企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。

（二）負(fù)債經(jīng)營的特點(diǎn)

1、成本較低。就成本而言，企業(yè)負(fù)債籌款同發(fā)行股票等融資相比較，不用負(fù)擔(dān)大量的發(fā)行費(fèi)用，且較為容易取得的，只要憑借商業(yè)的信譽(yù)，無需辦理籌資手續(xù)，可取得持續(xù)性的信貸， 這樣就省到了一堆的費(fèi)用。

2、速度快，容易取得。相對(duì)于其他的籌資辦法而言，它的限制性條款較少，且程序較為簡便。而且速度快，效果好，只要你的公司擁有良好的信譽(yù)，取得資金就不難。

3、富有彈性。由于負(fù)債籌資的容易取得和籌資的速度快等特點(diǎn)，舉借債務(wù)取得資金限制性相對(duì)寬容些，資金使用較為靈活，富有一定的彈性。

4、風(fēng)險(xiǎn)高。負(fù)債融資到期償還本金，若企業(yè)屆時(shí)資金安排不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。此外，利率波動(dòng)，也會(huì)影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)支出。

二、企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的利益

作為一種經(jīng)營策略，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營不但可以彌補(bǔ)企業(yè)的資金不足，促進(jìn)資金流通，實(shí)現(xiàn)資金流動(dòng)的良性循環(huán)，而且可為企業(yè)帶來諸多好處，主要表現(xiàn)如下：

（一）負(fù)債經(jīng)營可以合理避稅

稅收是財(cái)務(wù)中重要的一塊，合理的避稅可以使企業(yè)的利益得到充分保證。負(fù)債利息是在所得稅前扣除的，所以可產(chǎn)生抵稅的作用，而且利息費(fèi)用越高，抵稅額就越大。負(fù)債的利息費(fèi)用列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，與企業(yè)的收入抵扣，因此成本費(fèi)用增大，利潤減少，應(yīng)納稅所得額也隨之減少，減少上繳的所得稅也得以減少，企業(yè)稅負(fù)降低。

（二）可為權(quán)益資本帶來財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

企業(yè)舉借債務(wù)一般都要支付相應(yīng)的利息費(fèi)用，而支付給債權(quán)人的利息是一項(xiàng)應(yīng)計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用的固定費(fèi)用，因此如果企業(yè)的總資產(chǎn)收益發(fā)生變動(dòng)，就會(huì)因此而給權(quán)益資本帶來了更大的波動(dòng)，從而產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。一般情況下，企業(yè)股權(quán)收益率的變動(dòng)受企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響很大，提高負(fù)債的比重，對(duì)股權(quán)收益率波動(dòng)的影響更大。

（三）可預(yù)防通貨膨脹

在市場經(jīng)濟(jì)條件下，盡管企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境在不斷地變化，但是在通貨膨脹情況下，負(fù)債可以使企業(yè)從中獲益。在通貨膨脹條件下，企業(yè)的負(fù)債并不隨物價(jià)指數(shù)的變化而變化，而是始終以賬面價(jià)值來確認(rèn)，實(shí)際上是將損失轉(zhuǎn)嫁給了投資者，把風(fēng)險(xiǎn)減低。

（四）有利于企業(yè)控制權(quán)的保持

在企業(yè)籌集資金時(shí)，如果以發(fā)行股票等方式籌集權(quán)益資本，必定帶來股權(quán)的分散，會(huì)影響到現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)不影響到企業(yè)的控制權(quán)，有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。

三、負(fù)債經(jīng)營給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)和問題

盡管負(fù)債經(jīng)營具有以上的優(yōu)勢，但并不是每一個(gè)企業(yè)都可以無限制地負(fù)債經(jīng)營的，因?yàn)?，?fù)債經(jīng)營在企業(yè)經(jīng)營中同時(shí)也存在著風(fēng)險(xiǎn)。由于負(fù)債經(jīng)營而應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面。

（一）“財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)”對(duì)權(quán)益資本收益率的影響。

財(cái)務(wù)杠桿是一把雙韌劍，它給企業(yè)帶來利益的同時(shí)也會(huì)給企業(yè)帶來損失。運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)要適度，因?yàn)槿绻^分的強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的作用，舉債過多，則會(huì)增重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；一旦企業(yè)經(jīng)營不善或經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，息稅前資金利潤率下降到利息率以下，就會(huì)使所有權(quán)資金收益率降低。負(fù)債比例越高，所有權(quán)資金收益率下降得越多，這樣就會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)，出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的反作用。

（二）存在政策的風(fēng)險(xiǎn)。

國家宏觀政策變化也會(huì)給負(fù)債經(jīng)營企業(yè)帶來損失。在經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹上升時(shí)期，國家通常會(huì)采取緊縮政策，這會(huì)使依賴負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)陷入困境：一方面，物價(jià)上漲使企業(yè)資金需求量增加而又難以籌到新的資金；另一方面，債權(quán)人對(duì)原有債務(wù)只收不放，多收少放，更使企業(yè)資金不足，原材料儲(chǔ)備減少，生產(chǎn)萎縮，利潤下降甚至虧損。此外，依賴長期負(fù)債進(jìn)行投資的項(xiàng)目，也隨著信貸規(guī)模減少而延長建設(shè)周期，使投資預(yù)期效益難以得到實(shí)現(xiàn)。

（三）收益的不確定性。

負(fù)債經(jīng)營要想獲益的一個(gè)重要前提就是：企業(yè)的稅前利潤必須大于負(fù)債的成本費(fèi)用。但企業(yè)的實(shí)際收益往往受到價(jià)格、成本、產(chǎn)量、銷量以及企業(yè)經(jīng)營管理水平等諸多因素的影響，具有高度的不確定性，勢必給企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。而且，由于市場因素的多變性，在一個(gè)需求變幻不定，競爭日益激烈的市場，企業(yè)稍有疏忽就有可能造成產(chǎn)品積壓，實(shí)際利潤下降，使得企業(yè)不能按預(yù)期的時(shí)間或數(shù)量收回投入的資金，造成收益的不確定。

（四）存在道德風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營存在由于債權(quán)人進(jìn)行欺詐而給企業(yè)造成損失的可能性。有個(gè)別債權(quán)人明知企業(yè)將來還債困難，仍樂意出借資金，一旦債務(wù)到期不能償還，便提出苛刻的要求，例如要求債務(wù)人為其提供廉價(jià)產(chǎn)品，以高價(jià)購入債權(quán)人產(chǎn)品等，以達(dá)到收購控制的目的。

（五）短期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)和作長期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

短期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，負(fù)債金額小且期限較短，要支付一定的資金成本，經(jīng)常存在著到期付款的威脅，一旦不能到期支付，會(huì)危及企業(yè)的商業(yè)信譽(yù)。同時(shí)，為提高企業(yè)的償債能力，客觀上要求企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)必須多于流動(dòng)負(fù)債幾倍。這就限制了企業(yè)資金的長期投放，失去了獲利機(jī)會(huì)。長期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。長期負(fù)債一般數(shù)額較大，使用期間較長，企業(yè)可能用它來進(jìn)行深層次的開發(fā)。但企業(yè)在較長時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況存在著較大的不確定性，因而其風(fēng)險(xiǎn)較大。

四、合理負(fù)債經(jīng)營，提高效益

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，企業(yè)應(yīng)樹立正確的負(fù)債經(jīng)營觀念。做到合理負(fù)債經(jīng)營可以從以下幾個(gè)方面入手：

（一）企業(yè)負(fù)債的額度分析。

企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的時(shí)候，必須先從資產(chǎn)負(fù)債率研究其償債能力，并且使用債與經(jīng)營需要有的機(jī)結(jié)合，然后確定可行性方案，加強(qiáng)負(fù)債經(jīng)營過程管理，保證負(fù)債經(jīng)營達(dá)到預(yù)期的經(jīng)營效果，取得經(jīng)營效益的最大化。確定資產(chǎn)負(fù)債率的方法如下：

資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，即（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）×100%，它反映了在企業(yè)的總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以反映企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。

從經(jīng)營者的立場看：如果舉債過高，超出債權(quán)人的心理承受程度，企業(yè)就借不到錢。如果企業(yè)不舉債，或是負(fù)債比例很小，則說明企業(yè)對(duì)前途信心不足，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動(dòng)的能力差。借款比例越大，越顯得企業(yè)活力充沛。當(dāng)然，資產(chǎn)負(fù)債率并不是越大越好，如果企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率超過100%，則說明企業(yè)資不抵債，瀕臨破產(chǎn)。

從股東的角度看：由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與企業(yè)股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用，所以股東關(guān)心的是全部資本盈利率是否超過借入款項(xiàng)的利息率，即借入資本的代價(jià)。只要企業(yè)全部資本利潤率大于借款利息率，股東所得到的利潤就會(huì)加大，借款就有利可圖，相反，如果資本利潤率小于借款利息率，則借款對(duì)股東不利。因此，從股東的立場看，在全部資本利潤率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越大越好，否則反之。

（二）建立資本金制度。

化解由于資本金不足而引起的過度負(fù)債經(jīng)營?，F(xiàn)代企業(yè)的自有資本與適度負(fù)債是經(jīng)營資本的有機(jī)構(gòu)成，兩者相輔相成。沒有規(guī)范的實(shí)收資本，企業(yè)的負(fù)債是否適度，也難以判斷和界定。

（三）提高經(jīng)營者自身素質(zhì)。

一般來說，管理者都是風(fēng)險(xiǎn)的反對(duì)者，負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，稍有不慎就會(huì)陷入困境。公司經(jīng)營者要學(xué)會(huì)在不同環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財(cái)務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營控制能力，注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡性、不斷提高其經(jīng)營管理水平，使企業(yè)負(fù)債經(jīng)營在利益與風(fēng)險(xiǎn)的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期的經(jīng)營效益

（四）選擇合適的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

債務(wù)對(duì)企業(yè)來講是一柄雙刃利劍，沒有負(fù)債經(jīng)營，企業(yè)難以較快地發(fā)展，但債務(wù)結(jié)構(gòu)不良，會(huì)使企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)大大增強(qiáng)，甚至于毀于一旦。隨著市場體系的健全，資本市場也日趨完善，企業(yè)舉債的渠道和方式呈多樣化。目前企業(yè)可以通過向銀行借款、向資本市場拆借、發(fā)行企業(yè)債券、職工內(nèi)部集資和穩(wěn)妥的商業(yè)信用等籌集資金。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的特點(diǎn)，選擇適應(yīng)本企業(yè)的籌資渠道，采取最經(jīng)濟(jì)的方法；舉借所需的資金。在實(shí)際工作中。為了防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)一般通過多渠道籌集資金，各渠道籌集的資金，應(yīng)保持合理的結(jié)構(gòu)，與企業(yè)的償債能力和償債時(shí)間保持一致。

（五）科學(xué)管理。

建立資本金管理制度，確保資本金增長性。資本金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力取決于資本金的規(guī)模。企業(yè)要強(qiáng)化自律機(jī)制，克服不顧客觀條件盲目"爭項(xiàng)目、爭投資"的行為，控制非生產(chǎn)性消費(fèi)，防止資本金增長遠(yuǎn)不能適應(yīng)投資擴(kuò)張速度對(duì)資金的需求狀況，避免負(fù)債規(guī)模過大失去必要的約束。因此，提高資本金積累速度，確保以一定比例企業(yè)盈利充實(shí)資本金，保持其增長性能，是現(xiàn)代企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。 保持資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性。資本結(jié)構(gòu)的彈性是指資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化的適應(yīng)程度及調(diào)整的余地和幅度。保持一定的負(fù)債經(jīng)營比例，一般認(rèn)為負(fù)債籌資方式的調(diào)整彈性要高于自有資本籌資的彈性。

（六）營運(yùn)資金的管理。

企業(yè)應(yīng)存有可以應(yīng)付一般意外和危機(jī)的一定數(shù)量的資金，以備緊急情況下，可以隨時(shí)支付。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)該對(duì)所掌握的資金嚴(yán)格管理，合理運(yùn)作，企業(yè)借入資金的投資方向不同，其產(chǎn)生效益的時(shí)間和水平也就不同。一般而言，長期投資產(chǎn)生效益的時(shí)間間隔較長，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；短期投資產(chǎn)生效益的時(shí)間較短，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但未來的收益都是預(yù)測值，而未來的不確定因素是客觀存在的，因此，為了提高投資效益，保證債務(wù)的如約償還，企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)營運(yùn)資金的管理，這也正是企業(yè)將償債壓力變?yōu)榻?jīng)營動(dòng)力的基礎(chǔ)。

綜上所述，負(fù)債經(jīng)營具有利弊兩重性，運(yùn)用得當(dāng)，收益無窮；運(yùn)用不好，反而會(huì)給企業(yè)帶來債務(wù)危機(jī)。因此，企業(yè)要根據(jù)自己的情況，確定合理的資金構(gòu)成，揚(yáng)長避短，適度舉債，適當(dāng)用債，及時(shí)還債，避免可能產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。才能發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營優(yōu)勢，使負(fù)債經(jīng)營不僅利于企業(yè)合理配置資源，而且可以使企業(yè)從負(fù)債經(jīng)營中獲得財(cái)務(wù)杠桿效益和減稅收益。

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