多國(guó)企業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)移定價(jià)研究

王靜

摘要：本文分析了多國(guó)企業(yè)集團(tuán)在壟斷中間產(chǎn)品市場(chǎng)，同時(shí)最終產(chǎn)品市場(chǎng)上存在Cournot競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手狀態(tài)下的最優(yōu)轉(zhuǎn)移定價(jià)策略。利用動(dòng)態(tài)博弈的均衡求解方法，研究了差別定價(jià)和統(tǒng)一定價(jià)兩種方式的最優(yōu)內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格。研究結(jié)果表明，最優(yōu)的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格根據(jù)兩國(guó)稅率與進(jìn)口關(guān)稅之間關(guān)系的不同而有所差異，但是任何條件下企業(yè)集團(tuán)采用差別定價(jià)法總是優(yōu)于統(tǒng)一定價(jià)法。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán)；轉(zhuǎn)移定價(jià)；Cournot競(jìng)爭(zhēng)；邊際成本

中圖分類號(hào)：F202； F2240文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X（2014）09011405

一、引言

轉(zhuǎn)移定價(jià)問(wèn)題對(duì)于多國(guó)企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō)是一個(gè)極為重要的問(wèn)題。由于不同國(guó)家之間存在稅率差異，企業(yè)集團(tuán)可以通過(guò)協(xié)調(diào)子公司的行為，利用轉(zhuǎn)移定價(jià)策略將利潤(rùn)轉(zhuǎn)移到低稅率的國(guó)家，從而達(dá)到集團(tuán)總體利潤(rùn)最大化的目的。根據(jù)Hansen和Janet[1]的觀點(diǎn)，轉(zhuǎn)移定價(jià)也可以看作是企業(yè)集團(tuán)部分中心化的產(chǎn)物。部分中心化為企業(yè)集團(tuán)帶來(lái)眾多益處，它不僅克服了集團(tuán)總部信息處理能力有限的缺陷，還能縮減控制成本并為其附屬公司提供激勵(lì)機(jī)制。

在不考慮國(guó)家間稅率差異的前提下，關(guān)于轉(zhuǎn)移定價(jià)的經(jīng)濟(jì)分析包括Hirshleifer[2]以及Eden[3]等，他們證明了當(dāng)中間產(chǎn)品存在不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)時(shí)，使得集團(tuán)利潤(rùn)最大化的最優(yōu)轉(zhuǎn)移價(jià)格應(yīng)該等于中間產(chǎn)品的邊際成本。慕銀平等[4]分析了不對(duì)稱競(jìng)爭(zhēng)條件下企業(yè)集團(tuán)的轉(zhuǎn)移定價(jià)決策問(wèn)題， 得出存在上游競(jìng)爭(zhēng)的條件下， 轉(zhuǎn)移價(jià)格大于邊際成本； 存在下游競(jìng)爭(zhēng)的條件下， 轉(zhuǎn)移價(jià)格的大小取決于各下游企業(yè)最終產(chǎn)品的相互替代程度。張福利等[5]證明了中間產(chǎn)品轉(zhuǎn)移價(jià)格取決于上游子公司和競(jìng)爭(zhēng)子公司的不對(duì)稱程度。胡榮搓和陳紹剛[6]在最終產(chǎn)品市場(chǎng)存在Stackelberg競(jìng)爭(zhēng)情形下，對(duì)集團(tuán)采用差別定價(jià)及統(tǒng)一定價(jià)下轉(zhuǎn)移價(jià)格和最大利潤(rùn)進(jìn)行了比較。不考慮稅收差異因素的轉(zhuǎn)移定價(jià)問(wèn)題的最新進(jìn)展參見(jiàn)Leng和Parlar[7]及所引用的文獻(xiàn)。

現(xiàn)實(shí)中，許多企業(yè)集團(tuán)在不同國(guó)家建立子公司，如福特汽車Struandale發(fā)動(dòng)機(jī)廠位于南非（上游子公司），它為全球其它的福特流水線工廠（下游子公司）提供Duratorq TDCi柴油發(fā)動(dòng)機(jī)，最終生產(chǎn)成福特皮卡敞篷小型載貨卡車。因此，不同國(guó)家的稅率差異必將影響集團(tuán)的最終收益。此時(shí)，轉(zhuǎn)移定價(jià)策略不僅可以作為附屬子公司的激勵(lì)機(jī)制，還可以使得集團(tuán)的納稅最小化[8]。Zhao[9]考慮下游市場(chǎng)存在寡頭競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并且在競(jìng)爭(zhēng)為垂直一體化企業(yè)及僅生產(chǎn)最終產(chǎn)品條件下，研究了最優(yōu)的轉(zhuǎn)移價(jià)格策略。關(guān)于考慮稅收因素的轉(zhuǎn)移定價(jià)問(wèn)題最新研究成果參見(jiàn)Rossing[10]。

本文考慮一個(gè)部分中心化的多國(guó)企業(yè)集團(tuán)，集團(tuán)總部控制著中間產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)利，但是下游子公司具有決定最終產(chǎn)品產(chǎn)量的決策權(quán)利。在下游市場(chǎng)上存在一個(gè)實(shí)力相當(dāng)?shù)墓杨^競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但是需要集團(tuán)的上游公司為其提供中間產(chǎn)品。在此模型框架下，研究企業(yè)集團(tuán)分別采用差別定價(jià)法和統(tǒng)一定價(jià)法下兩國(guó)稅率及進(jìn)口關(guān)稅對(duì)最優(yōu)轉(zhuǎn)移價(jià)格的影響，并對(duì)兩種定價(jià)法下集團(tuán)的利潤(rùn)做比較分析。

最后，中國(guó)近二十年的高速增長(zhǎng)的確主要依賴投資，但高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依賴投資不一定就代表投資過(guò)度。雖然中國(guó)的資本形成率和人均實(shí)際固定資本形成增長(zhǎng)率都明顯偏高，但從人均實(shí)際固定資本形成額看，就是在被認(rèn)為投資過(guò)度最明顯的近十年，人均實(shí)際固定資本形成額分別僅相當(dāng)于上中等收入國(guó)和高收入國(guó)人均實(shí)際固定資本形成額平均水平的2/3和1/10。就投資效率而言，有的學(xué)者研究表明，無(wú)論是從中國(guó)的總體投資回報(bào)率、工業(yè)企業(yè)資本回報(bào)率，或是從物質(zhì)資本積累導(dǎo)致的技術(shù)進(jìn)步率來(lái)看，結(jié)果都表明中國(guó)的投資效率較高；特別是從國(guó)際比較來(lái)看，中國(guó)的投資率—經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之比一直大大低于其他各類樣本國(guó)家的平均水平。就政府投資規(guī)模而言，雖然政府投資規(guī)模較大，但大多都屬于基礎(chǔ)設(shè)施投資。況且，今后中國(guó)無(wú)論是以技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，還是以新農(nóng)村建設(shè)推動(dòng)城鄉(xiāng)一體化，抑或以開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，都離不開(kāi)一定規(guī)模的投資。

當(dāng)然，我們對(duì)“三駕馬車”失衡論提出質(zhì)疑，并非說(shuō)目前的“三駕馬車”比例關(guān)系沒(méi)有問(wèn)題。任何事物都要一分為二地看，特別是不能全然不顧時(shí)代背景而予以否定。

正當(dāng)我們?yōu)橥顿Y率偏高、消費(fèi)率偏低而苦惱，千方百計(jì)要走向消費(fèi)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)之際，一些發(fā)達(dá)國(guó)家卻在想方設(shè)法要從消費(fèi)導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)（Consumption Led Economy）轉(zhuǎn)向投資導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)（Investment Led Economy）。參閱Skilling[40]。在我們看來(lái)，正是過(guò)去這種“三駕馬車”的“失衡”，支撐了長(zhǎng)達(dá)三十余年的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；換言之，在過(guò)去創(chuàng)新能力不足的情況下，支撐這種長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的“三駕馬車”“失衡”，實(shí)質(zhì)上是一種宏觀動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)性均衡，或者說(shuō)這種“三駕馬車”的比例關(guān)系恰與那種長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)相匹配。展望未來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段進(jìn)入一個(gè)新的歷史時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從依靠勞動(dòng)力、資本和自然資源的投入驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變到依靠知識(shí)、管理和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[41]以及社會(huì)物質(zhì)財(cái)富已積累到一定程度前提下，伴隨著政府公共服務(wù)水平的不斷提高、居民收入日益增加以及居民消費(fèi)理念和消費(fèi)行為的轉(zhuǎn)變，“三駕馬車”的“失衡”明顯改觀將是一個(gè)自然的結(jié)果。參考文獻(xiàn)：

[1]曹爾階.我國(guó)投資饑渴癥的起因及其防治[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，1986，（1）.

[2]蘇挺.關(guān)于投資饑餓癥理論的探討[J].財(cái)政研究，1986，（9）.

[9]胡紅偉.學(xué)者建議收入增長(zhǎng)要超GDP實(shí)際增長(zhǎng)率提高個(gè)稅起征點(diǎn)[N].新京報(bào)，2010-12-05.[13]Lucas， R. On the Determinants of Direct Investment： Evidence from East and South Asia[J].World Development ， 1993，21（3）.

[14]冼國(guó)明，嚴(yán)兵，張岸元.中國(guó)出口與外商在華直接投資——1983—2000年數(shù)據(jù)的計(jì)量研究[J].南開(kāi)經(jīng)濟(jì)研究，2003，（1）.

[16]Zhang， K.H.，Song，S. Promoting Exports： The Role of Inward FDI in China[J].China Economic Review， 2000，11（4）.

[18]王志偉，侯藝.外商直接投資對(duì)中國(guó)出口的促進(jìn)作用：2000—2008——基于貿(mào)易引力模型的分析[J].社會(huì)科學(xué)研究，2011，（6）.

[21]Pack， H.Industrialisation and Trade[A].Chenery，H.， Srinivasan，T.N.Handbook of Development Economics 1[C].Amsterdam：Elsevier，1988.

[26]Bahmani-Oskooee， M.，Economidou，C. Export Led Growth vs. Growth Led Exports： LDCs Experience[J].Journal of Developing Areas，2009， 42（2）.

[30]Shan， J.，Sun，F(xiàn).On the Export-Led Growth Hypothesis： The Econometric Evidence from China[J].Applied Economics，1998，30（8）.

[31]沈程翔.中國(guó)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證分析：1977—1998[J].世界經(jīng)濟(jì)，1999，（12）.

[46]Claus， I.，Haugh，D.，Scobie，G. ，Tornquist，J. Saving and Growth in an Open Economy[R].New Zealand Treasury Working Paper，No.01/32，2001.

[48]Kuijs， L.How Will Chinas Saving-Investment Balance Evolve？[R]. World Bank Policy Research Working Paper，No.3958，2006.

[52]Chamon， M.D.，Prasad，E.S.Why Are Saving Rates of Urban Households in China Rising？[J].American Economic Journal： Macroeconomics，2010，2（1）.

張中華.投資饑渴癥理論剖析[J].財(cái)政研究，1991，（7）.

[2]羅云毅.低消費(fèi)、高投資是現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的常態(tài)[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2004，（5）.

[3]樊綱.讓“三駕馬車”均衡前行[N].人民日?qǐng)?bào)，2006-09-11.

[4]張軍.中國(guó)經(jīng)濟(jì)還能再增長(zhǎng)多久[J].傳承，2012，（9）.

[5]Ramo，J. C. The Beijing Consensus[R].The Foreign Policy Centre，2004.

[6]張宇，張晨，蔡萬(wàn)煥.中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析[J].中國(guó)社會(huì)科學(xué)，2011，（3）.

[7]孫乾，張偉攝.專家稱北京居民實(shí)際收入增長(zhǎng)率已超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[N].京華時(shí)報(bào)，2012-11-12.

[8]郭慶旺.消費(fèi)函數(shù)的收入階層假說(shuō)[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2013，（1）.

[9]Hein，S. Trade Strategy and the Dependency Hypothesis： A Comparison of Policy， Foreign Investment， and Economic Growth in Latin America and East Asia[J]. Economic Development and Cultural Change， 1992，40（3）.

[10]Bayoumi，T.，Lipworthl，G. Japanese Foreign Direct Investment and Regional Trade[J]. Journal of Asian Economics，1998，9（4）.

[11]楊迤.外商直接投資對(duì)中國(guó)進(jìn)出口影響的相關(guān)分析[J].世界經(jīng)濟(jì)，2000，（2）.

[12]許和連，賴明勇.出口導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（ELG）的經(jīng)驗(yàn)研究：綜述與評(píng)論[J].世界經(jīng)濟(jì)，2002，（2）.

[13]Giles， J.A.，Williams，C.L. Export-Led Growth： A Survey of the Empirical Literature and Some Non-Causality Results： Part 1[J].Journal of International Trade and Economic Development，2000， 9（3）.

[14]Reizman， R.G.，Summers，P.M. ，Whiteman，C.H. The Engine of Growth or Its Handmaiden？ A Time Series Assessment of the Exportled Growth[J].Empirical Economics， 1996，21（1）.

[15]Cuadros，A.，Orts，V.，Alguacil，M.T.Re-Examining the Exportled Growth Hypothesis in Latin America：Foreign Direct Investment，Trade and Output Linkages in Developing Countries[R].European Trade Study Group Working Paper Series，2000.

[16]Kónya， L.Export-Led Growth， Growth-Driven Export， Both or None？ Granger Causality Analysis on OECD Countries[J].Applied Econometrics and International Development，2004， 4（1）.

[17]Shirazi，N.S. ，Manap，T.A.A.Export-Led Growth Hypothesis：Further Econometric Evidence from South Asia[J].The Developing Economics ，2005，43（4）.

[18]Dreger，C.，Herzer，D.A Further Examination of the Export-Led Growth Hypothesis[J].Empirical Economics， 2013，45（1）.

[19]Kwan， A. C. C.，Cotsomitis，J. A. Economic Growth and the Expanding Export Sector：China 1952—1985[J].International Economic Journal，1991，5（1）.

[20]Liu， X. ，Song，H.，Romilly，P. An Empirical Investigation of the Causal Relationship between Openness and Economic Growth in China[J].Applied Economics，1997，29（12）.

[21]He， D.，Zhang，W.How Dependent Is the Chinese Economy on Exports and in what Sense Has Its Growth Been Export-Led？[J]. Journal of Asian Economics ，2010，21（1）.

[22]Herrerias， M.J.，Orts，V.Is the Export-Led Growth Hypothesis Enough to Account for Chinas Growth？[J]. China & World Economy， 2010，18（4） .

[23]Anderson，J. Is China Export-Led？ [R].UBS Investment Research， Asian Focus，2007.

[24]Xue，J.J.The Export-Led Growth Model and Its Application in China[J].Hitotsubashi Journal of Economics ，1995，36（2）.

[25]Tingvall，P.G.，Ljungwall，C.Is China Different？ A Meta-Analysis of Export-Led Growth[J].Economics Letters ，2012，115（2）.

[26]宋國(guó)青.全社會(huì)投資效率在上升[J].財(cái)經(jīng)，2004，（10）.

[27]白重恩，謝長(zhǎng)泰，錢穎一.中國(guó)的資本回報(bào)率[M].北京：中信出版社，2007.

[28]孫文凱，肖耿，楊秀科.資本回報(bào)率對(duì)投資率的影響：中美日對(duì)比研究[J].世界經(jīng)濟(jì)，2010，（6）.

[29]CCER“中國(guó)經(jīng)濟(jì)觀察”研究組.我國(guó)資本回報(bào)率估測(cè)：1978—2006[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)（季刊），2007，（3）.

[30]梁紅.中國(guó)投資的高速增長(zhǎng)是可持續(xù)的[R].高盛全球經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告系列，2006.

[31]趙志耘，呂冰洋，郭慶旺，賈俊雪.資本積累與技術(shù)進(jìn)步的動(dòng)態(tài)融合：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)典型事實(shí)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2007，（11）.

[32]張軍.資本形成、投資效率與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——實(shí)證研究[M].北京：清華大學(xué)出版社，2005.

[33]Feldstein， M.，Horioka，C.Domestic Savings and International Capital Flows[J].Economic Journal ，1980，90（358）.

[34]Obstfeld， M.，Rogoff，K. The Six Major Puzzles In International Macroeconomics： Is there A Common Cause？[R].NBER Working Paper ，No.7777，2000.

[35]李揚(yáng)，殷劍峰.勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移過(guò)程中的高儲(chǔ)蓄率、高投資率和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2005，（2）.

[36]Modigliani， F. ，Cao，S.L.The Chinese Saving Puzzle and the Life-Cycle Hypothesis[J].Journal of Economic Literature，2004，42（1）.

[37]Horioka，C.Y.，Wan，J.The Determinants of Household Saving in China： A Dynamic Panel Analysis of Provincial Data[J].Journal of Money， Credit & Banking，2007，39（8）.

[38]Ma， G. ，Yi，W. Chinas High Saving Rate： Myth and Reality[R]. Bank for International Settlements Working Paper，No.312，2010.

[39]Solow， R. M. Technical Change and the Aggregate Production Function[J].The Review of Economics and Statistics，1957，39（3）.

[40]Skilling， D. Home Is where the Money Is： The Economic Importance of Savings[R].The New Zealand Institute Discussion Paper， No.1，2005.

[41]賴德勝.使改革紅利更好地惠及全體人民[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2014，（1）.

The Paradox of the Troika Imbalance for Chinese Economic Growth

Guo Qingwang

China Financial Policy Research Center and School of Finance， Renmin University of China，100872

Abstract：China has maintained rapid economic growth over the past three decades，which attracts attentions from the world. In the mean time， the imbalance among the troika for economic growth， investment， consumption and net exports， has also been criticized. Noticing the stage of social and economic development in China and using annual data from 1970 to 2010 for a panel of 112 economies， this paper shows that Chinas consumption demand is not weak， economic growth is not export-oriented. We also show that although the rapid economic growth over the recent 20 years in China is mainly driven by investment， it is not necessarily indicating excessive investment. Our findings also imply that， the troika imbalance supporting Chinese long-term high growth， is essentially a macro dynamic structural equilibrium. Looking to the future， with the entering to a new historical period of China's economic development stage， particularly under the economic growth strategy of moderating growth rate and switching to innovation-driven growth， the troika imbalance will be improved significantly.

Key words：Rapid Economic Growth；the Troika Imbalance；International Comparative Analysis

（責(zé)任編輯：劉艷）

[38]Ma， G. ，Yi，W. Chinas High Saving Rate： Myth and Reality[R]. Bank for International Settlements Working Paper，No.312，2010.

[39]Solow， R. M. Technical Change and the Aggregate Production Function[J].The Review of Economics and Statistics，1957，39（3）.

[40]Skilling， D. Home Is where the Money Is： The Economic Importance of Savings[R].The New Zealand Institute Discussion Paper， No.1，2005.

[41]賴德勝.使改革紅利更好地惠及全體人民[J].北京工商大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2014，（1）.

The Paradox of the Troika Imbalance for Chinese Economic Growth

Guo Qingwang

China Financial Policy Research Center and School of Finance， Renmin University of China，100872

Abstract：China has maintained rapid economic growth over the past three decades，which attracts attentions from the world. In the mean time， the imbalance among the troika for economic growth， investment， consumption and net exports， has also been criticized. Noticing the stage of social and economic development in China and using annual data from 1970 to 2010 for a panel of 112 economies， this paper shows that Chinas consumption demand is not weak， economic growth is not export-oriented. We also show that although the rapid economic growth over the recent 20 years in China is mainly driven by investment， it is not necessarily indicating excessive investment. Our findings also imply that， the troika imbalance supporting Chinese long-term high growth， is essentially a macro dynamic structural equilibrium. Looking to the future， with the entering to a new historical period of China's economic development stage， particularly under the economic growth strategy of moderating growth rate and switching to innovation-driven growth， the troika imbalance will be improved significantly.

Key words：Rapid Economic Growth；the Troika Imbalance；International Comparative Analysis

（責(zé)任編輯：劉艷）