石松 孫謙

摘要：文章通過界定互聯(lián)網(wǎng)金融的概念和范疇，以及分析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)，提出了分析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的研究方法——分析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的金融屬性（互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品所替代的金融功能）和互聯(lián)網(wǎng)屬性（互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在產(chǎn)品中發(fā)揮的作用）。在此基礎(chǔ)上，文章構(gòu)建了以功能監(jiān)管和行為監(jiān)管為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融;金融屬性;互聯(lián)網(wǎng)屬性;互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系

一、 引言

互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展催生了大量的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，包括第三方支付工具、P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)、眾籌融資、網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行和余額寶類理財(cái)產(chǎn)品等等。與傳統(tǒng)金融中介提供的金融產(chǎn)品相比，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品呈現(xiàn)“跨界競(jìng)爭(zhēng)”、“參與者眾多”、“無地域限制”等特點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融之所以呈現(xiàn)上述特點(diǎn)：一方面是由于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了混業(yè)跨界，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，利用自身的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)和客戶群體，開發(fā)符合客戶利益的金融產(chǎn)品，例如P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)使用大數(shù)據(jù)為小微企業(yè)的貸款進(jìn)行信用分析和定價(jià)，使得不能享受銀行貸款的中小微企業(yè)可以享受貸款，彌補(bǔ)了現(xiàn)有融資體系的不足。另一方面則是由于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展降低了交易雙方的信息不對(duì)稱和交易成本，弱化了金融中介的作用，提高了資源配置效率，使得更多的人可以參與并享受到金融活動(dòng)的福利。例如余額寶類的網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品以互聯(lián)網(wǎng)為渠道，使得投資者可以隨時(shí)隨地地購買和贖回理財(cái)產(chǎn)品，降低了買賣雙方的信息不對(duì)稱和交易成本，擴(kuò)展了交易可能性邊界，使得老百姓能夠?qū)㈤e置資金進(jìn)行投資。正是由于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品把互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的精神直接滲透到傳統(tǒng)的金融業(yè)態(tài)，從而促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速崛起和迅猛發(fā)展。

但是隨著互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模的擴(kuò)大、參與人數(shù)的增加，互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏監(jiān)管、法律定位不明確等問題日益凸顯。這些問題和風(fēng)險(xiǎn)，不僅增加了監(jiān)管的難度，而且可能對(duì)宏觀調(diào)控產(chǎn)生影響，并最終影響金融體系的穩(wěn)定。具體來說，互聯(lián)網(wǎng)金融可能產(chǎn)生的負(fù)面沖擊主要有以下五個(gè)方面：

1. 對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管體系的帶來更大的挑戰(zhàn)。一是交叉金融業(yè)務(wù)使得監(jiān)管重復(fù)低效，如阿里巴巴的業(yè)務(wù)范圍從傳統(tǒng)的淘寶、天貓擴(kuò)展到支付寶、余額寶、娛樂寶和阿里小貸等新型互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，涉及到多個(gè)監(jiān)管部門，使得監(jiān)管重復(fù)低效。二是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品沒有監(jiān)管主體?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一個(gè)新興產(chǎn)物，有其獨(dú)特的經(jīng)營(yíng)模式和價(jià)值創(chuàng)造模式。然而現(xiàn)有的監(jiān)管體系和監(jiān)管理論落后于互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新速度，無法適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融的經(jīng)營(yíng)模式和價(jià)值創(chuàng)造模式。

2. 互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品加大了反洗錢工作難度。一是互聯(lián)網(wǎng)金融增加了反洗錢工作的難度。現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，使得投資者可以隨時(shí)隨地進(jìn)行支付交易，增加了資金流動(dòng)的監(jiān)控難度，也增加了反洗錢工作的難度。二是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的監(jiān)管不嚴(yán)格為洗錢提供了更多的渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對(duì)用戶的身份和交易的審查和識(shí)別不嚴(yán)格，因此，犯罪分子可以利用網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品或者P2P網(wǎng)絡(luò)信貸產(chǎn)品，通過虛假交易或者虛假借貸，從而將贓款轉(zhuǎn)化為合法財(cái)產(chǎn)。如2010年快錢公司內(nèi)部高層人員協(xié)助境外公司轉(zhuǎn)移30億元賭資。

3. 互聯(lián)網(wǎng)金融影響宏觀調(diào)控效果。一是部分互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品影響貨幣傳導(dǎo)效果。一方面，現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品具有較高的流動(dòng)性，如余額寶類網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品，另一方面，這些產(chǎn)品作為存款存放在銀行用于借貸，但是又缺乏存款準(zhǔn)備金。因此，這部分產(chǎn)品實(shí)質(zhì)上具有貨幣創(chuàng)造能力，一定程度上改變了貨幣的流通速度，從而影響政府貨幣政策的傳導(dǎo)效果。二是部分互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品影響信貸調(diào)控效果。當(dāng)國(guó)家希望通過信貸政策來扶持新產(chǎn)業(yè)、調(diào)整產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)時(shí)，通常會(huì)降低新產(chǎn)業(yè)的融資成本，增加產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)的融資成本。然而P2P網(wǎng)絡(luò)信貸產(chǎn)品通過投資者的信用信息確定投資者的貸款額度和利息，因此，其融資可能與國(guó)家的信貸政策方向相反，增加了國(guó)家逆周期調(diào)控的難度。

4. 互聯(lián)網(wǎng)金融的潛在風(fēng)險(xiǎn)影響金融穩(wěn)定安全。一是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品可以放大金融風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)傳播速度快、范圍廣，使得金融局部小風(fēng)險(xiǎn)可能迅速轉(zhuǎn)變?yōu)槿执箫L(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)失控。二是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)產(chǎn)生影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品依賴于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，因此互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的某個(gè)漏洞可能對(duì)所有的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品產(chǎn)生影響，從而對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品產(chǎn)生影響，最終影響金融穩(wěn)定。如2014年4月發(fā)現(xiàn)的心臟滴血漏洞，該漏洞被認(rèn)為是影響最廣、后果最嚴(yán)重的漏洞，基本上存在于所有的政府網(wǎng)站、金融證券網(wǎng)站、電子支付網(wǎng)站和郵件系統(tǒng)等。該漏洞使得用戶的登錄賬號(hào)、密碼等個(gè)人信息易于被盜取，對(duì)所有的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品存在巨大的威脅，并對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定產(chǎn)生了潛在的影響。

5. 金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作難度增加。一是保障金融消費(fèi)者信息安全權(quán)的難度增加。金融消費(fèi)者購買互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品需要提供身份信息、地址、電話等各種信息，而相關(guān)的金融產(chǎn)品又和金融消費(fèi)者的網(wǎng)上消費(fèi)記錄等信息掛鉤。因此，任一信息的泄露都可能導(dǎo)致金融消費(fèi)者的所有信息泄露，增加了信息安全權(quán)的保障難度。二是財(cái)產(chǎn)安全權(quán)的保障難度增加。由于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品缺乏監(jiān)管主體，因此對(duì)相應(yīng)的金融產(chǎn)品的合法性、合規(guī)性等存在監(jiān)管的漏洞，一些不法分子利用這些漏洞來騙取投資者的錢財(cái)。如2014年10月四川P2P老板滕海川“跑路”，涉案金額逾7 000萬元。

因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的有序發(fā)展，成為了當(dāng)前迫在眉睫的研究課題。在此背景下，本文首先界定互聯(lián)網(wǎng)金融的概念和范疇。其次，通過分析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的潛在風(fēng)險(xiǎn)，本文提出了構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系的研究方法——分析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的金融屬性（互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品所替代的金融功能）和互聯(lián)網(wǎng)屬性（互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)或者互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或者互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)在產(chǎn)品中發(fā)揮的作用）。最后，由于互聯(lián)網(wǎng)金融具有交叉性和跨界性等特點(diǎn)，本文提出以功能監(jiān)管和行為監(jiān)管為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系。

二、 互聯(lián)網(wǎng)金融概念與范疇的界定

當(dāng)前業(yè)界和學(xué)術(shù)界對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融尚無明確的、獲得廣泛認(rèn)可的定義。謝平和鄒傳偉（2012）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融下金融中介不再發(fā)揮作用，交易雙方直接通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行交易。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)政策研究局副局長(zhǎng)龔明華在2013年12月召開的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融盛典上表示：“互聯(lián)網(wǎng)金融包括兩個(gè)層面的創(chuàng)新，一方面是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用自身的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、移動(dòng)通信技術(shù)來介入金融服務(wù);另外一種是銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)利用移動(dòng)通信技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改善金融服務(wù)，提供新的金融產(chǎn)品”。姚文平（2014）則認(rèn)為前者是指互聯(lián)網(wǎng)金融，后者是金融互聯(lián)網(wǎng)，兩個(gè)是不同的概念。

究竟如何界定互聯(lián)網(wǎng)金融？本文在業(yè)界和學(xué)術(shù)界主流看法的基礎(chǔ)上對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的概念進(jìn)行界定。本文認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融，是指互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，通過與傳統(tǒng)金融企業(yè)合作或者自己獨(dú)立提供金融的因素、要素和內(nèi)容，是金融與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物，是借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和移動(dòng)通信技術(shù)來實(shí)現(xiàn)支付、消費(fèi)、投資、融資等功能的一種新興金融模式。由于本文對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融概念的界定，我們將研究范圍限定為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展的金融業(yè)務(wù)以及金融機(jī)構(gòu)基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)或與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但不包括金融機(jī)構(gòu)通過互聯(lián)網(wǎng)從事的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)（如網(wǎng)銀等）。

三、 互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)

與傳統(tǒng)金融體系不同，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新速度快，規(guī)模飛速擴(kuò)大，使得現(xiàn)有的監(jiān)管體系滯后于互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，不能完全防范和控制互聯(lián)網(wǎng)金融的潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)具有傳播速度快、技術(shù)通用性等特點(diǎn)，如果發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)導(dǎo)致該風(fēng)險(xiǎn)迅速擴(kuò)大至整個(gè)產(chǎn)品和金融市場(chǎng)。本文將分析互聯(lián)網(wǎng)金融具有哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)的監(jiān)管體系的建立提供基礎(chǔ)。

1. 收益風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品飛速發(fā)展的一個(gè)主要原因是提供了較高的收益。如余額寶推出時(shí)的收益率遠(yuǎn)高于一年期銀行存款，其七日年化收益率最高曾達(dá)到6.75%。但是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的收益一方面受投資產(chǎn)品和項(xiàng)目自身的影響，另一方面也受資金供求和市場(chǎng)利率的影響。隨著資金供求關(guān)系的緩解以及利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)也不斷增加。

2. 金融專業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力低引起的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融剛剛起步，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有雄厚的金融專業(yè)人才儲(chǔ)備，所以只是進(jìn)行簡(jiǎn)單地金融活動(dòng)。而且互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沒有經(jīng)歷過大的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，所以不具有金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。所以當(dāng)金融市場(chǎng)發(fā)生大的波動(dòng)時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品不能及時(shí)做出調(diào)整，出現(xiàn)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致參與者的經(jīng)濟(jì)損失。

3. 違約風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)個(gè)人征信體系不完善，使得互聯(lián)網(wǎng)金融參與者，尤其是網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)的出借人，面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)比較大。所以隨著互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，尤其是網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)規(guī)模的擴(kuò)大，個(gè)人征信體系的不完善帶來的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加，相應(yīng)的違約風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，最終可能影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

4. 集體非理性風(fēng)險(xiǎn)。由于互聯(lián)網(wǎng)金融具有“長(zhǎng)尾效應(yīng)”，服務(wù)了不被傳統(tǒng)金融覆蓋的80%的人群。這部分人群數(shù)量眾多、金融意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力薄弱。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)生巨大波動(dòng)時(shí)，可能出現(xiàn)個(gè)人非理性行為，并可能引起集體非理性行為，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的穩(wěn)定產(chǎn)生影響。

5. 互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品通過互聯(lián)網(wǎng)來銷售相關(guān)金融產(chǎn)品，因此，面臨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)漏洞帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個(gè)方面：一是部分金融產(chǎn)品的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，如產(chǎn)品所使用的金融軟件設(shè)計(jì)有漏洞，或者防火墻級(jí)別低、易于被攻擊等;二是全部金融產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)，如互聯(lián)網(wǎng)的代碼漏洞或技術(shù)缺陷，使得所有的網(wǎng)站都將受到攻擊。

6. 信息安全風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品以互聯(lián)網(wǎng)為平臺(tái)，因此，其對(duì)客戶身份的確認(rèn)和識(shí)別需要客戶提供身份證信息、聯(lián)系方式等眾多的個(gè)人信息。對(duì)于阿里巴巴這類大型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說，它們具有一套完整的保護(hù)客戶個(gè)人信息的管理辦法。但是互聯(lián)網(wǎng)金融的蓬勃發(fā)展也促進(jìn)了一些創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)并提供具有吸引力的產(chǎn)品，但是這些企業(yè)并不具備完善的信息安全保障機(jī)制，因此，個(gè)人信息會(huì)面臨被盜用、非授權(quán)使用等風(fēng)險(xiǎn)。

四、 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的研究方法

從第三節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)分析可以看到，互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩個(gè)方面：一是傳統(tǒng)金融所面對(duì)的金融風(fēng)險(xiǎn)，如收益風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)等;二是互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品具有一些與傳統(tǒng)金融不同的風(fēng)險(xiǎn)，如集體非理性風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、信息安全風(fēng)險(xiǎn)等，但是這部分風(fēng)險(xiǎn)主要是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)參與金融活動(dòng)造成的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)該將互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品作為傳統(tǒng)金融的一部分進(jìn)行監(jiān)管，而非一個(gè)新興事物進(jìn)行監(jiān)管，同時(shí)應(yīng)該針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行額外監(jiān)管。

上述分析為我們研究互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管提出了一個(gè)新的思路。即通過分析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的金融屬性（即該產(chǎn)品替代的傳統(tǒng)金融功能）和互聯(lián)網(wǎng)屬性（即互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在金融活動(dòng)中起到的作用）來明確監(jiān)管體系。這一研究方法具有以下優(yōu)勢(shì)：首先，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的金融屬性意味著該互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品面臨著什么樣的金融風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管主體。如余額寶的實(shí)質(zhì)是貨幣市場(chǎng)基金，其金融屬性為基金，那么它必然面臨著基金所面臨的一切金融風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，基金的監(jiān)管主體為證監(jiān)會(huì)，這也就意味著余額寶應(yīng)該受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。其次，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)屬性意味著該產(chǎn)品面臨著什么樣的獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)，從而可以有針對(duì)性的建立監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。如支付寶平臺(tái)在余額寶中的作用主要包括網(wǎng)絡(luò)申購和實(shí)時(shí)贖回。申購方面，用戶將資金通過支付寶存入余額寶，余額寶必須馬上將資金轉(zhuǎn)入天弘基金，否則就違反了購買基金的規(guī)定。同時(shí)余額寶也應(yīng)該增加對(duì)用戶賬戶的保護(hù)程度，因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)盜用風(fēng)險(xiǎn)是互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)。贖回方面，實(shí)時(shí)贖回必然加大了余額寶的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。為了防范和控制余額寶的這些獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門需要制定相應(yīng)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。再比如P2P網(wǎng)絡(luò)信貸產(chǎn)品中互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)扮演了不同的角色，因此，研究其互聯(lián)網(wǎng)屬性有助于確定其具體的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。如無擔(dān)保無抵押的P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)的作用就是為出借人和借款人提供一個(gè)信息平臺(tái)，所以P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)屬性就是信息中介;而有抵押的P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的作用不僅僅是提供信息，還要求借款人進(jìn)行抵押，所以有抵押的P2P網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的互聯(lián)網(wǎng)屬性是小貸公司或者銀行。雖然這兩種模式的P2P的金融屬性都是貸款，但是由于他們的互聯(lián)網(wǎng)屬性不同，所以采取的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也不相同。因此，需要通過互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)屬性來制定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。最后，通過分解互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的金融屬性和互聯(lián)網(wǎng)屬性，有助于構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系。通過分析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的金融屬性和互聯(lián)網(wǎng)屬性，我們可以確定其監(jiān)管主體和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，從而在此基礎(chǔ)上構(gòu)建相應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管體系。

五、 互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的體系構(gòu)建

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融規(guī)模的擴(kuò)大、參與人數(shù)的增加，互聯(lián)網(wǎng)金融缺乏監(jiān)管、法律定位不明確等問題日益凸顯。截止到目前，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)谋O(jiān)管還處于實(shí)務(wù)界觀望和熱切討論階段，尚未推出有針對(duì)性的監(jiān)管法規(guī)，監(jiān)管主體尚不明確。同樣，針對(duì)P2P平臺(tái)以及眾籌投資的監(jiān)管基本處于空白。總體而言，在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品市場(chǎng)，政府監(jiān)管存在嚴(yán)重的滯后，亟待建立一個(gè)完整的體系。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融的一些獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)可能影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，這些問題和風(fēng)險(xiǎn)，不僅增加了監(jiān)管的難度，而且可能對(duì)宏觀調(diào)控產(chǎn)生影響。所以，如何建立快速建立有效的監(jiān)管體系，是如今亟待解決的問題。

本文將立足于國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，借鑒國(guó)外市場(chǎng)的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，提出創(chuàng)新的監(jiān)管體系，為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的構(gòu)建提供理論和實(shí)踐提供建議，為未來的研究提供新思路。

1. 審慎監(jiān)管。審慎監(jiān)管理念源于巴塞爾委員會(huì)1997年的《銀行業(yè)有效監(jiān)管核心原則》。審慎監(jiān)管包括宏觀審慎監(jiān)管（對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)安全、穩(wěn)定的監(jiān)管）和微觀審慎監(jiān)管（對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)安全、穩(wěn)定的監(jiān)管）。審慎監(jiān)管從資本充足率、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制等出發(fā)來保障金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。互聯(lián)網(wǎng)金融作為傳統(tǒng)金融體系的一個(gè)分支，對(duì)其建立相應(yīng)的審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有助于互聯(lián)網(wǎng)金融體系的安全和穩(wěn)定。如設(shè)定資本門檻、信息披露要求、風(fēng)險(xiǎn)管理體制、內(nèi)部控制制度等監(jiān)管原則。

2. 功能監(jiān)管。我國(guó)現(xiàn)有的金融體系監(jiān)管制度為分業(yè)監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管，即將金融機(jī)構(gòu)的類型來劃分監(jiān)管權(quán)限。然而互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品為混業(yè)經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)綜合化發(fā)展趨勢(shì)，例如以支付寶、財(cái)付通為代表的綜合性支付平臺(tái)，具備在線支付、轉(zhuǎn)賬匯款、小額放貸、生活繳費(fèi)、移動(dòng)支付、網(wǎng)絡(luò)理財(cái)?shù)裙δ?。因此，現(xiàn)有的監(jiān)管體系并不能滿足互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的監(jiān)管需要。第一，機(jī)構(gòu)監(jiān)管在某些金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管上并不具備監(jiān)管優(yōu)勢(shì)，造成監(jiān)管資源的浪費(fèi);第二，如果開展同樣金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)不同，那么機(jī)構(gòu)監(jiān)管將造成同樣業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同;第三，現(xiàn)有的監(jiān)管體系對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品并不能實(shí)現(xiàn)無縫監(jiān)管。

功能監(jiān)管則是依據(jù)金融產(chǎn)品的功能來設(shè)計(jì)相應(yīng)的監(jiān)管權(quán)限，同類金融業(yè)務(wù)由同一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。使用功能監(jiān)管對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管具有以下優(yōu)點(diǎn)。第一，使用功能監(jiān)管可以充分利用監(jiān)管資源和監(jiān)管優(yōu)勢(shì);第二，同類金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)相同;第三，通過分析互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的金融屬性有助于確定其替代的傳統(tǒng)金融功能，從而確定其監(jiān)管主體，實(shí)現(xiàn)無縫監(jiān)管。

3. 行為監(jiān)管。行為監(jiān)管，又稱為金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，是監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益，制定法律法規(guī)，要求金融機(jī)構(gòu)必須遵守，并對(duì)金融機(jī)構(gòu)保護(hù)消費(fèi)者的總體情況定期組織現(xiàn)場(chǎng)檢查、評(píng)估、披露和處置。而互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新性以及高速發(fā)展，使得現(xiàn)有的監(jiān)管體系并不能滿足互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的監(jiān)管需要。因此，在監(jiān)管缺失的情況下，建立行為監(jiān)管更為重要。

參考文獻(xiàn)：

1. 謝平，鄒傳偉.互聯(lián)網(wǎng)金融模式研究.金融研究，2012，（12）：15-26.

2. 姚文平.互聯(lián)網(wǎng)金融：即將到來的新金融時(shí)代.北京：中信出版社，2013.

基金項(xiàng)目：國(guó)家自然科學(xué)基金（項(xiàng)目號(hào)：71172035）。

作者簡(jiǎn)介：孫謙（1956-），男，漢族，上海市人，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系主任、教授、博士生導(dǎo)師，研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)和國(guó)際金融;石松（1986-），男，漢族，河南省三門峽市人，復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)金融系博士生，研究方向?yàn)楣矩?cái)務(wù)與資本市場(chǎng)。

收稿日期：2014-12-21。