◇謝莉莉

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機構(gòu)投資者對上市公司盈余管理的影響

◇謝莉莉

摘要：本文通過分析機構(gòu)投資者對上市公司盈余管理行為的影響，分析企業(yè)進行盈余管理的動機及根源，進而分析機構(gòu)投資者對企業(yè)盈余管理的原因和方式，并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：機構(gòu)投資者；盈余管理；影響

10.13999/j.cnki.scyj.2016.06.029

上市公司的盈余管理行為嚴(yán)重影響投資者的投資決策。近年來，機構(gòu)投資者憑借其規(guī)模優(yōu)勢和專業(yè)優(yōu)勢，使其有能力、有資格監(jiān)督上市公司盈余管理行為，因而分析機構(gòu)投資者對企業(yè)盈余管理行為的影響具有現(xiàn)實意義。

一、相關(guān)概念界定

（一）盈余管理

企業(yè)的管理者運用更有利于自身的會計政策或會計估計等不正當(dāng)手段對財務(wù)報表進行加工處理。經(jīng)過處理后對外公布的財務(wù)報告所披露的信息往往不真實，會誤導(dǎo)投資者的決策。因此，企業(yè)管理者熱衷于利用各種盈余管理行為，實現(xiàn)自身利益最大化。

（二）機構(gòu)投資者

隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，機構(gòu)投資者隊伍不斷壯大，基本上形成了由證券中介機構(gòu)、證券投資基金、保險公司及QFII等構(gòu)成的多元化投資機構(gòu)格局。機構(gòu)投資者能利用其專業(yè)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，吸收個人及其他機構(gòu)的資金，并基于特定的目標(biāo)，在可接受的風(fēng)險范圍內(nèi)追求利益最大化。

二、盈余管理的動機及根源

（一）盈余管理的動機

1.資本市場動機。上市公司為了達(dá)到配股、首次公開發(fā)行上市、退市、增發(fā)股票等目的，具有盈余管理的動機。上市公司進行盈余管理導(dǎo)致對外公布的財務(wù)報告信息披露不實，使公司的股票價格虛增，進而誤導(dǎo)投資者的決策行為。

2.契約動機。管理層的薪酬取決于當(dāng)期盈余水平。若實際盈余較少，則進行盈余管理增加；若實際盈余偏多，則將部分盈余分?jǐn)傊料缕?。且企業(yè)為了避免債務(wù)違約往往會進行盈余管理。因此，管理層為了滿足其契約目的而進行盈余管理。

3.監(jiān)督動機。隨著我國監(jiān)管制度的完善，國家政策對企業(yè)經(jīng)營管理活動產(chǎn)生影響。企業(yè)通過盈余管理以達(dá)到調(diào)低盈余，隱藏利潤，規(guī)避所得稅等目的。因此，管理層為了達(dá)到國家監(jiān)管的約束條件而進行盈余管理。

（二）盈余管理的根源

1.委托代理理論。由于企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，導(dǎo)致企業(yè)所有者和經(jīng)營者間利益不一致，從而出現(xiàn)委托代理問題。由于委托人缺乏專業(yè)知識，導(dǎo)致其在監(jiān)督的過程中要承擔(dān)一定的成本，而委托人為了節(jié)約成本，存在“搭便車”的現(xiàn)象，從而影響委托人獲取信息的主動性。此外，代理人的薪酬往往取決于公司經(jīng)營業(yè)績，代理人可能為了自身利益而進行盈余管理，進而損害所有者的利益。

2.信息不對稱。在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營過程中，管理層能夠獲得最及時有效的信息，而所有者無法參與企業(yè)的經(jīng)營管理，只能通過財務(wù)信息了解企業(yè)的經(jīng)營狀況，往往存在滯后性。因此管理層為了自身的利益，不會向所有者傳遞所有信息，這種信息不對稱優(yōu)勢有可能導(dǎo)致管理層選擇進行盈余管理。

三、機構(gòu)投資者影響上市公司盈余管理的動因及方式

（一）機構(gòu)投資者影響上市公司盈余管理的動因

1.機構(gòu)投資者具有專業(yè)優(yōu)勢。作為專業(yè)的投資機構(gòu)，機構(gòu)投資者擁有專業(yè)的復(fù)合型人才，他們不僅擁有過硬的財務(wù)知識，還有管理學(xué)背景，在進行數(shù)據(jù)分析時比個人投資者更專業(yè)；另外，機構(gòu)投資者由于投資資金多，持股比例較高，具有一定的話語權(quán)，且能夠參與公司的經(jīng)營管理，進而增強監(jiān)督效果；此外，機構(gòu)投資者持股時間越長，對企業(yè)的管理層越了解，能夠獲得更有價值的信息。

2.機構(gòu)投資者相對具有規(guī)模優(yōu)勢。機構(gòu)投資者對企業(yè)的監(jiān)督，能夠降低其監(jiān)督成本，主要表現(xiàn)在：由于機構(gòu)投資者持股比例較高，其監(jiān)督存在一定的規(guī)模效應(yīng)，能夠降低單位邊際治理成本。因此，積極參與公司治理獲得的收益有可能超過監(jiān)督成本；且在監(jiān)督的過程中，機構(gòu)投資者能夠積累經(jīng)驗和知識，并可以應(yīng)用于對其他企業(yè)的監(jiān)督；由于持股比例較大，投資者“用腳投票”會導(dǎo)致股票價格嚴(yán)重下跌。因此，機構(gòu)投資者為了避免更大的損失，更愿意積極參與公司治理。

（二）機構(gòu)投資者影響上市公司盈余管理的方式

通過以上分析，可見機構(gòu)投資者有動機對企業(yè)進行盈余管理的監(jiān)督，主要通過以下幾種方式：

1.直接與企業(yè)管理層進行溝通。在參與上市公司經(jīng)營管理過程中，機構(gòu)投資者可以與上市公司管理層直接溝通。如機構(gòu)投資者可以在企業(yè)實地調(diào)研，就發(fā)現(xiàn)的問題與管理層面談，尋求解決方法等。有效的溝通能夠讓管理層認(rèn)識到企業(yè)的不足，并與機構(gòu)投資者討論解決對策，及時對企業(yè)進行調(diào)整，進而提高企業(yè)的經(jīng)營效率。

2．提交股東提案。機構(gòu)投資者就自身關(guān)注的問題直接向股東大會提交報告，要求管理層重視，并采取相應(yīng)措施。由于機構(gòu)投資者持股比例較大，他們的提案一般能得到管理層的積極響應(yīng)。且提交提案的方式簡單有效，有利于機構(gòu)投資者積極監(jiān)督上市公司盈余管理行為。

3．委托投票權(quán)。當(dāng)股東無法參加股東大會時，為了行使自身權(quán)利，而將投票權(quán)委托給他人行使，因此機構(gòu)投資者持股比例的高低將影響投票結(jié)果。由于機構(gòu)投資者持股比例較高，加之積極爭取委托投票權(quán)，能夠在投票時切實維護自身和其他股東的利益。因此，委托投票權(quán)能夠影響機構(gòu)投資者對企業(yè)盈余管理的監(jiān)督。

綜上所述，機構(gòu)投資者憑借其專業(yè)和規(guī)模優(yōu)勢，有效解決委托代理沖突和信息不對稱問題。此外，機構(gòu)投資者能夠平衡股權(quán)結(jié)構(gòu)，有利于企業(yè)形成一種相互制約，相互平衡的局面。在這種情況下，機構(gòu)投資者通過與管理層溝通，提交股東提案，行使委托投票權(quán)等方式，能有效抑制管理層的盈余管理行為，提高企業(yè)的治理水平。

四、發(fā)展機構(gòu)投資者的相關(guān)建議

從機構(gòu)投資者的角度出發(fā)，可以采取以下措施完善自身的發(fā)展：

（一）完善資本市場制度，提供良好外部環(huán)境

機構(gòu)投資者作為有效的監(jiān)督機制，能夠促進資本市場的健康發(fā)展。但是，在我國這樣一個法制建設(shè)不健全的新興市場國家，不利于機構(gòu)投資者發(fā)揮監(jiān)督作用。因此，國家應(yīng)當(dāng)健全法制建設(shè)，對涉及機構(gòu)投資者的相關(guān)法律制度適當(dāng)完善，為機構(gòu)投資者監(jiān)督企業(yè)盈余管理打下良好的基礎(chǔ)。

（二）機構(gòu)投資者加強自身管理

機構(gòu)投資者在監(jiān)督上市公司盈余管理的過程中要想發(fā)揮作用，首先，必須完善自身的道德建設(shè)。2005年的“投票門”事件給我們敲響了警鐘，機構(gòu)投資者在迅速發(fā)展的同時應(yīng)當(dāng)正確利用自身專業(yè)和規(guī)模優(yōu)勢，防止違背道德的情況發(fā)生。其次，機構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)建立健全的內(nèi)部控制系統(tǒng)，對員工進行再教育，并完善機構(gòu)內(nèi)部相關(guān)硬件設(shè)施。最后，機構(gòu)投資者積極參與公司治理的過程中應(yīng)保持專業(yè)性和獨立性，從而提高企業(yè)的價值。

（三）加強機構(gòu)投資者之間的合作

為了分散風(fēng)險，機構(gòu)投資者往往會分散投資。但是在資金額一定的情況下，分散投資會導(dǎo)致在單個上市公司的持股比例減少，相應(yīng)地對上市公司的影響會減弱。因此，通過加強不同機構(gòu)投資者間的合作，能夠?qū)⒎稚⒌墓蓹?quán)整合起來，共同行動，增強機構(gòu)投資者的影響力。另外，機構(gòu)投資者能夠?qū)⒆陨韮?yōu)秀的資源實現(xiàn)共享，聯(lián)合不同的機構(gòu)投資者，積極監(jiān)督上市公司的盈余管理行為。

綜上所述，機構(gòu)投資者監(jiān)督上市公司盈余管理的過程中，不僅依靠自身內(nèi)部建設(shè)，還需要良好的外部環(huán)境，加之與不同機構(gòu)投資者的良性合作，能夠幫助機構(gòu)投資者在自身發(fā)展的過程中實現(xiàn)對上市公司盈余管理的有效監(jiān)督。

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作者單位：（江西財經(jīng)大學(xué)會計學(xué)院）