【摘要】由于我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管制度的不完善，我國(guó)上市公司普遍存在盈余管理行為，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)上市公司公司治理與盈余管理做了大量的研究，但是缺乏對(duì)我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面整體多角度的論述。本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征和管理層激勵(lì)三個(gè)方面對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有公司治理與盈余管理的研究成果進(jìn)行梳理，以期尋求研究公司治理與盈余管理的新視角。

【關(guān)鍵詞】公司治理 盈余管理 股權(quán)結(jié)構(gòu)

上市公司的盈余管理行為自我國(guó)證券市場(chǎng)建立以來一直是理論界、實(shí)務(wù)界以及監(jiān)管部門關(guān)注的焦點(diǎn)。陸建橋（2002）認(rèn)為“盈余管理是企業(yè)管理人員在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍之內(nèi)，為了實(shí)現(xiàn)自身效用的最大化和（或）企業(yè)價(jià)值的最大化作出的會(huì)計(jì)選擇”，由于股東控制權(quán)與管理層的經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，因此股東與管理層之間的委托代理關(guān)系與信息不對(duì)稱為管理層進(jìn)行盈余管理提供了“機(jī)會(huì)”。健全的公司治理結(jié)構(gòu)可以對(duì)管理層作出的盈余信息進(jìn)行有效的監(jiān)督，降低二者之間的委托代理成本。本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征和管理層激勵(lì)三個(gè)方面對(duì)國(guó)內(nèi)現(xiàn)有公司治理與盈余管理的研究成果進(jìn)行文獻(xiàn)回顧。

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理

（一）大股東持股比例

現(xiàn)有研究關(guān)于股權(quán)集中度對(duì)盈余管理的影響結(jié)論尚不統(tǒng)一。在世界范圍內(nèi)，股權(quán)分散是發(fā)達(dá)國(guó)家大公司中存在的組織結(jié)構(gòu)，而最典型的組織結(jié)構(gòu)就是股權(quán)高度集中、以大股東為主的所有權(quán)結(jié)構(gòu)。王化成和佟巖（2006）提出控股股東的持股比例越高，其通過各種方式進(jìn)行盈余管理的可能性就越大，王昌銳和倪娟（2012）通過對(duì)滬深兩市2007～2010年上市公司進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)上市公司股權(quán)集中度與盈余管理程度正相關(guān)，這表明股權(quán)集中度高的控股大股東可能通過盈余管理剝削中小股東的權(quán)益，即“隧道效應(yīng)”。王衛(wèi)星和杜冉（2016）對(duì)滬市A股2012～2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)控股股東股權(quán)越集中，進(jìn)行盈余管理的程度越高，同樣說明了股權(quán)相對(duì)集中的公司存在“隧道效應(yīng)”。也有部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)集中度對(duì)盈余管理存在負(fù)效應(yīng)。如杜光強(qiáng)和溫日光（2007）提出公司股權(quán)集中度與盈余管理呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，因?yàn)楣竟蓹?quán)集中度越高，公司高級(jí)管理人員的報(bào)酬越高，獨(dú)立董事越多，監(jiān)督更有效，因此會(huì)計(jì)信息質(zhì)量就越高，盈余管理程度越低。張俊瑞和馬晨（2011）通過對(duì)2005～2010年發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高，財(cái)務(wù)重述發(fā)生的可能性越低，越能有效抑制盈余管理行為。

（二）股權(quán)制衡度

在我國(guó)普遍“一股獨(dú)大”的上市公司中，為了有效抑制大股東對(duì)公司利益的損害，公司的控制權(quán)應(yīng)當(dāng)由多個(gè)大股東分享，通過內(nèi)部牽制達(dá)到大股東之間相互監(jiān)督的效果，同時(shí)也保留了控股股東股權(quán)相對(duì)集中的優(yōu)勢(shì)。隨著公司中股權(quán)制衡度的提高，上市公司進(jìn)行盈余管理的行為逐漸減少。游家興和羅勝強(qiáng)（2008）用盈余信息質(zhì)量反向替代盈余管理，發(fā)現(xiàn)第二大股東持股比例的增加，有助于提高盈余信息的質(zhì)量；王毅（2012）、黃雷和齊振勇（2012）也都通過實(shí)證研究得出股權(quán)制衡度與盈余管理負(fù)相關(guān)的結(jié)論。然而黃新建和吳江（2007）年通過實(shí)證研究ST類公司發(fā)現(xiàn)，由于所選樣本中公司大股東之間關(guān)系的復(fù)雜性，因此第二至第十大股東持股并沒有起到抑制大股東進(jìn)行盈余管理的作用；李孟寅（2011）運(yùn)用規(guī)范研究指出股權(quán)制衡度對(duì)盈余管理同時(shí)存在正反效應(yīng)。

二、董事會(huì)特征與盈余管理

（一）董事會(huì)規(guī)模

國(guó)內(nèi)在研究董事會(huì)規(guī)模對(duì)盈余管理的影響這一問題上存在爭(zhēng)議。有學(xué)者認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模越大，在決策時(shí)就會(huì)效率低下，并且各董事之間的溝通變得復(fù)雜，因而董事會(huì)不能起到很好的監(jiān)督作用，為管理層實(shí)施盈余管理提供了“機(jī)會(huì)”（于東智，池國(guó)華，2004）。但是大部分學(xué)者認(rèn)為董事會(huì)規(guī)模的適當(dāng)擴(kuò)大，能夠容納不同領(lǐng)域?qū)I(yè)背景的人才，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，有效抑制管理層進(jìn)行盈余管理。孫金帥和梅世強(qiáng)（2011）以2006年1202家上市公司為研究對(duì)象，綜合研究董事會(huì)特征與盈余管理的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果表明董事會(huì)規(guī)模與盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，說明大規(guī)模的董事會(huì)提高了董事會(huì)的效率，加強(qiáng)了對(duì)管理層盈余管理的監(jiān)管，明顯降低公司的盈余管理程度；但江維琳和李琪琦（2011）對(duì)2004～2006年滬深兩市民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模與盈余管理并沒有顯著相關(guān)關(guān)系，張敦力和崔海紅（2016）也發(fā)現(xiàn)董事會(huì)規(guī)模與盈余管理水平無關(guān)。

（二）董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職分離程度

從領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)來說，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職是否合一也是董事會(huì)獨(dú)立性的體現(xiàn)。公司的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)結(jié)構(gòu)反映了公司董事會(huì)的獨(dú)立性和執(zhí)行層的創(chuàng)新自由的空間，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一將損害董事會(huì)監(jiān)督公司管理當(dāng)局的客觀公正性，因此兩職應(yīng)當(dāng)分離（孫金帥，梅世強(qiáng)，2011）。高雷和張杰（2009）董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一會(huì)影響內(nèi)部控制和信息披露質(zhì)量，“兩職合一”的總經(jīng)理由于缺乏有效的監(jiān)督，更容易利用信息不對(duì)稱進(jìn)行盈余管理，江維琳和李琪琦（2011）也認(rèn)為董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理不利于發(fā)揮董事會(huì)的監(jiān)督職責(zé)。因此兩職分離，更能形成有效的董事會(huì)，增加董事會(huì)監(jiān)督和控制經(jīng)理層機(jī)會(huì)主義行為的能力，并能提高公司透明性（楊清香，張翼，2008）。

三、管理層激勵(lì)

（一）管理層薪酬

委托代理理論認(rèn)為，以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的高管薪酬契約有利于激勵(lì)高管為企業(yè)作出更大的貢獻(xiàn)。但是高管的自利動(dòng)機(jī)驅(qū)使他們通過調(diào)高應(yīng)計(jì)利潤(rùn)而多報(bào)公司盈余，避免管理層未實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)而使個(gè)人利益遭到損失。孫奕馳和申曄（2016）以深市A股2013年上市公司為研究對(duì)象，采用多元回歸檢驗(yàn)高管薪酬差距跟盈余管理程度之間的關(guān)系，同樣得出高管薪酬差距與盈余管理正相關(guān)的結(jié)論；但唐洋和郭靜潔（2010）發(fā)現(xiàn)在我國(guó)國(guó)有上市公司中，高管薪酬與盈余管理正相關(guān)，這表明高管薪酬激勵(lì)并沒有發(fā)揮治理職能，反而使管理層有機(jī)會(huì)進(jìn)行盈余管理，黃良杰（2010）也曾提到國(guó)有企業(yè)的高管薪酬由于受到政府的干預(yù)，激勵(lì)效果不夠，并且所有者的缺位使得管理層有操縱盈余的動(dòng)機(jī)。

近些年國(guó)內(nèi)學(xué)者開始對(duì)真實(shí)盈余管理活動(dòng)進(jìn)行研究，真實(shí)活動(dòng)盈余管理即通過改變經(jīng)營(yíng)、投資或籌資交易的時(shí)間或結(jié)構(gòu)來影響當(dāng)期盈余，與應(yīng)計(jì)式盈余管理相比，這種方式更隱蔽，但是會(huì)增加企業(yè)的交易成本，導(dǎo)致現(xiàn)金流出，從而損害企業(yè)價(jià)值（葉康濤，2015）。馬永強(qiáng)和張澤南（2013）研究發(fā)現(xiàn)，高管薪酬更易誘發(fā)高管實(shí)施應(yīng)計(jì)式盈余管理，高管薪酬與真實(shí)盈余管理活動(dòng)呈顯著負(fù)相關(guān)；許丹（2016）從應(yīng)計(jì)盈余管理和真實(shí)盈余管理權(quán)衡的視角，檢驗(yàn)高管貨幣激勵(lì)及高管股權(quán)激勵(lì)與兩類盈余管理的關(guān)系，以我國(guó)2010～2013年滬深A(yù)股上市公司為樣本，實(shí)證研究結(jié)果表明：高管貨幣激勵(lì)與兩類盈余管理顯著負(fù)相關(guān)，而高管股權(quán)激勵(lì)與兩類盈余管理顯著正相關(guān)。

（二）管理層持股比例

關(guān)于管理層持股比例與盈余管理的關(guān)系，理論界有兩種“對(duì)立”的理論。一類學(xué)者支持Jensen和Meckling（1976）提出的“利益趨同假說”，即公司在兩權(quán)分離的制度下，管理層為了追求自身利益最大化可能做出損害股東權(quán)益的決策，由此產(chǎn)生代理成本，當(dāng)管理層的持股比例達(dá)到一定程度后，他們的利益與公司的利益逐漸趨于一致，隨著管理層的持股比例的提高，股東與管理層之間的代理成本逐漸降低，有效抑制管理層基于自利動(dòng)機(jī)操縱盈余。即高管持股比例越大，盈余管理程度越低。黃文伴和李延喜（2011）從管理層薪酬契約的角度出發(fā)，以2006～2008滬深上市公司為樣本，建立多元回歸模型對(duì)管理層年薪和股權(quán)激勵(lì)與上市公司盈余管理程度之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)管理層年薪和股權(quán)激勵(lì)均與上市公司盈余管理程度顯著負(fù)相關(guān)，即管理層年薪和股權(quán)激勵(lì)可以加強(qiáng)對(duì)上市公司盈余管理的約束。周曉蘇和陳沉（2015）從會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的視角研究高管薪酬激勵(lì)與兩類盈余管理之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，無論是貨幣薪酬激勵(lì)還是股權(quán)激勵(lì)，都能夠有效抑制兩類盈余管理行為的發(fā)生，但是股權(quán)激勵(lì)對(duì)應(yīng)計(jì)式盈余管理的抑制作用大于真實(shí)盈余管理。

另一類學(xué)者認(rèn)為，在我國(guó)上市公司中國(guó)有控股企業(yè)比例較大，國(guó)有企業(yè)中由于所有者缺位產(chǎn)生的內(nèi)部人控制事件頻繁發(fā)生，我國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境較發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)相對(duì)薄弱，上市公司普遍存在盈余操縱的行為。在我國(guó)資本市場(chǎng)投資者中，個(gè)人投資者或散戶的比重過大，信息不對(duì)稱和專業(yè)知識(shí)的缺乏使他們難以理性預(yù)期到上市公司盈余管理程度，這使得管理層通過盈余操縱來控制股價(jià)成為可能。趙息和石延利（2008）發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司管理層有進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，并且盈余管理程度與股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度正相關(guān)。蘇東蔚和林大龐（2010）也發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)具有負(fù)面的公司治理效應(yīng)，管理層持股比例與盈余管理正相關(guān)，管理層基于個(gè)人利益會(huì)加劇盈余管理程度（王昌銳，倪娟，2012）。

四、總結(jié)

綜上所述，國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界從不同角度研究上市公司公司治理與盈余管理的關(guān)系，對(duì)公司治理中股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)特征和管理層激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的研究結(jié)論尚未達(dá)成一致，比如股權(quán)集中度對(duì)盈余管理既有正效應(yīng)，也有負(fù)效應(yīng)；管理層持股比例越高，基于個(gè)人與公司利益一致的動(dòng)機(jī)，會(huì)有效抑制上市公司盈余管理行為，也可能基于管理層自利動(dòng)機(jī)加劇上市公司盈余管理的程度等。國(guó)內(nèi)已有大量研究從公司治理角度考察對(duì)上市公司盈余管理的影響，那么什么因素會(huì)影響公司治理從而影響盈余管理呢？或者在確定公司治理機(jī)制時(shí)會(huì)受到哪些因素影響？上市公司在經(jīng)歷一系列確定目標(biāo)、使命、戰(zhàn)略等過程之后，若公司在實(shí)際執(zhí)行時(shí)未達(dá)到規(guī)定目標(biāo)或者與目標(biāo)戰(zhàn)略相違背，管理層是否有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理？這些問題都有待學(xué)者進(jìn)行后續(xù)更深入的研究。

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作者簡(jiǎn)介：劉婷婷（1994-），女，漢族，山西運(yùn)城人，廣州大學(xué)研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。