接軌國際經(jīng)驗(yàn)　本土創(chuàng)新實(shí)踐

李連仁

職業(yè)年金是機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)改革的重要配套措施，在國務(wù)院《關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》（國發(fā)〔2015〕2號(hào)）的指引下，中央單位職業(yè)年金自2018年7月啟動(dòng)，至今已經(jīng)五年多時(shí)間。中央單位職業(yè)年金的實(shí)踐，不僅符合養(yǎng)老金的國際成功經(jīng)驗(yàn)，還依據(jù)中國特點(diǎn)進(jìn)行了本土創(chuàng)新，意義明顯。

一、國際趨勢(shì)和本土創(chuàng)新

（一）建設(shè)三支柱養(yǎng)老保障體系、提升退休收入替代率，是國際普遍趨勢(shì)

由于世界各國人口老齡化程度日益嚴(yán)重，世界銀行于1994年提出了三支柱的養(yǎng)老金改革建議，被很多國家所接受。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織的統(tǒng)計(jì)，二三支柱自愿型養(yǎng)老金提升退休收入替代率的幅度，在一些國家可以達(dá)到10%—40%不等。從國際經(jīng)驗(yàn)看，建立養(yǎng)老金第二三支柱的時(shí)候，大多數(shù)國家都已經(jīng)進(jìn)入了人口老齡化社會(huì)，個(gè)別國家甚至接近了人口深度老齡化社會(huì)。我國養(yǎng)老金第二支柱的啟動(dòng)時(shí)機(jī)是比較早的，2004年企業(yè)年金啟動(dòng)，2015年職業(yè)年金啟動(dòng)。2022年個(gè)人養(yǎng)老金啟動(dòng)后，標(biāo)志著我國養(yǎng)老保障三支柱已經(jīng)全面啟動(dòng)。

（二）職業(yè)年金“代理人”是重要?jiǎng)?chuàng)新，充分保障了機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的順利進(jìn)行

2015年我國職業(yè)年金啟動(dòng)時(shí)，可以借鑒國外政府部門養(yǎng)老金的管理經(jīng)驗(yàn)，但并不完全適合我國國情。因?yàn)楹芏鄧艺块T的第二支柱養(yǎng)老金是DB模式（確定待遇型），而我國職業(yè)年金采取的是DC模式（確定繳費(fèi)型）。從國內(nèi)看，職業(yè)年金吸收了企業(yè)年金有益的經(jīng)驗(yàn)，并做了一些獨(dú)特的制度安排。其中一個(gè)重要的做法，就是在職業(yè)年金基金管理中引入了“代理人”的角色。

代理人是指代理委托人集中行使委托職責(zé)并負(fù)責(zé)職業(yè)年金基金賬戶管理業(yè)務(wù)的中央國家機(jī)關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)管理中心（以下簡(jiǎn)稱“央保中心”）及省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)。代理人身兼三個(gè)角色：經(jīng)辦人、委托人和賬管人。中央單位職業(yè)年金五年來的實(shí)踐證明，“代理人”這個(gè)角色，成為了職業(yè)年金制度落實(shí)的樞紐和關(guān)鍵，有效地保障了機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保障改革的落地實(shí)施。

（三）“代理人”有效地落實(shí)了職業(yè)年金省級(jí)統(tǒng)一收益率的制度設(shè)計(jì)

《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》規(guī)定，代理人可以建立一個(gè)或多個(gè)職業(yè)年金計(jì)劃，按計(jì)劃估值和計(jì)算收益率，建立多個(gè)職業(yè)年金計(jì)劃的，也可以實(shí)行統(tǒng)一收益率。這也確保了機(jī)關(guān)事業(yè)單位退休待遇的平穩(wěn)過渡。

落實(shí)統(tǒng)一收益率的職責(zé)，在《職業(yè)年金基金管理暫行辦法》中并沒有明確規(guī)定，實(shí)際上“代理人”主動(dòng)牽頭了此項(xiàng)工作。例如，央保中心就克服了諸多困難，多次組織各方面溝通研討，從框架的設(shè)計(jì)到操作流程的細(xì)化，從管理信息系統(tǒng)的開發(fā)到受托人托管人的運(yùn)營對(duì)接，完成了流程設(shè)計(jì)和系統(tǒng)開發(fā)改造。統(tǒng)一收益率在職業(yè)年金業(yè)務(wù)操作中最終得到了可靠的落實(shí)，保證了職業(yè)年金市場(chǎng)化運(yùn)營的順利啟動(dòng)。

二、嚴(yán)格評(píng)選，精細(xì)指引

評(píng)選職業(yè)年金受托人，并指導(dǎo)受托人評(píng)選托管人和投資管理人，是央保中心重要的工作之一。

（一）建立職業(yè)年金評(píng)選委員會(huì)，通過公開招標(biāo)形式選擇受托人

從國際經(jīng)驗(yàn)看，年金管理機(jī)構(gòu)的選擇一般秉持市場(chǎng)化原則，強(qiáng)調(diào)運(yùn)作主體的獨(dú)立性。我國的職業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)的選擇，秉持公開公正公平的原則，進(jìn)行了制度創(chuàng)新。成立了中央及省級(jí)職業(yè)年金基金管理機(jī)構(gòu)評(píng)選委員會(huì)，負(fù)責(zé)通過招標(biāo)形式選擇、更換受托人。評(píng)選委員會(huì)由人力資源社會(huì)保障部門、財(cái)政部門等方面人員組成。評(píng)選委員會(huì)下設(shè)辦公室，由中央國家機(jī)關(guān)養(yǎng)老保險(xiǎn)管理中心及省級(jí)社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)事務(wù)工作。

由政府部門和委托人代表參加的評(píng)選委員會(huì)，保證了評(píng)選委員的權(quán)威性和代表性，體現(xiàn)了對(duì)職業(yè)年金的重視程度；同時(shí)采取了最為嚴(yán)格的公開招標(biāo)方式選擇受托人，最大程度保證了職業(yè)年金受托人評(píng)選的公正透明。另外還采取了嚴(yán)格的第三方監(jiān)督，人社部養(yǎng)老司、基金監(jiān)管局、財(cái)政部社保司等部門聯(lián)合組成了受托人評(píng)選審核監(jiān)督小組，人社部機(jī)關(guān)紀(jì)委對(duì)受托人評(píng)選工作進(jìn)行全程的技術(shù)監(jiān)督。評(píng)選結(jié)果經(jīng)過機(jī)關(guān)紀(jì)委和審核監(jiān)督小組正式發(fā)表意見確認(rèn)有效。從中可以看出，中央單位職業(yè)年金受托人的評(píng)審工作，標(biāo)準(zhǔn)很高、審核嚴(yán)格、組織良好、執(zhí)行順利，受到了各方的一致認(rèn)可。

（二）兼顧原則性和靈活性，精心指導(dǎo)受托人選擇托管人和投管人

投管人和托管人的選擇，按職業(yè)年金基金管理暫行辦法的規(guī)定，是由受托人負(fù)責(zé)的。央保中心從職業(yè)年金大局出發(fā)，給予了詳細(xì)的指導(dǎo)，出臺(tái)了兩個(gè)指引文件：《中央單位職業(yè)年金基金托管人評(píng)選指引》《中央單位職業(yè)年金基金投管人評(píng)選辦法》以及配套的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)指引，保證了托管人、投管人遴選的順利進(jìn)行。

投管人評(píng)選辦法和評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)指引確定了幾個(gè)重要的原則：一是評(píng)分指標(biāo)中定量指標(biāo)不低于80分，確保了公正客觀。定性分20分，給受托人留有自主評(píng)估投管人的空間；二是近年企業(yè)年金單一含權(quán)組合平均收益率指標(biāo)分值不低于40分，倡導(dǎo)職業(yè)年金投資業(yè)績(jī)導(dǎo)向，也給風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)保留余地；三是規(guī)定同一機(jī)構(gòu)最多擔(dān)任3個(gè)計(jì)劃的投資管理人，引導(dǎo)分散投資風(fēng)險(xiǎn)；四是受托人投管人雙向選擇，受托人只能按投管人申報(bào)受托計(jì)劃的先后順序、再按對(duì)投管人評(píng)分順序選擇，投管人進(jìn)入3個(gè)受托計(jì)劃后就不能再被選擇，這充分尊重了投管人的合作意愿；五是規(guī)定受托人同時(shí)具備投管人資格的，不能同時(shí)申報(bào)本受托計(jì)劃的普通投資組合投資管理人，規(guī)避了受托人兼任投管人時(shí)可能產(chǎn)生的不公問題。

上述指引規(guī)則，既有明確的原則性，也有充分的靈活性，對(duì)于央保職業(yè)年金投資效率的提升、投資風(fēng)險(xiǎn)的分散和管控都起到了非常顯著的作用。

（三）精心選擇受托人，為提升職業(yè)年金運(yùn)作和收益水平打下基礎(chǔ)

各省職業(yè)年金受托人招標(biāo)，從2017年底一直延續(xù)到2021年6月底。央保職業(yè)年金受托人招標(biāo)，是在2018年7月3日舉行的。中央單位職業(yè)年金共選擇了七家受托人中標(biāo)，在所有職業(yè)年金統(tǒng)籌區(qū)中，是中標(biāo)受托人數(shù)量最少的地方之一，可以說做到了優(yōu)中選優(yōu)。這對(duì)提升職業(yè)年金運(yùn)營品質(zhì)和投資收益水平，是有明顯助益的。

三、資產(chǎn)配置穩(wěn)中求進(jìn)

2019年5月份開始，中央單位職業(yè)年金進(jìn)入投資運(yùn)作。

（一）投資收益是職業(yè)年金積累規(guī)模的重要組成部分

職業(yè)年金市場(chǎng)化的投資運(yùn)營，不僅可以提高機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員的養(yǎng)老金替代率，保證機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的平穩(wěn)運(yùn)行，還可以延長職業(yè)年金的計(jì)劃周期。從企業(yè)年金17年的投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)看，年化平均收益率達(dá)到6.26%。與國際對(duì)比，我國企業(yè)年金收益率明顯在中上區(qū)間。OECD國家過去十年私人養(yǎng)老金的平均收益率集中在3%—5%的區(qū)間，也有土耳其和捷克的平均收益率為負(fù)值的情況。

（二）戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是職業(yè)年金長期收益的重要驅(qū)動(dòng)因素

提升職業(yè)年金長期投資收益的關(guān)鍵，就是戰(zhàn)略資產(chǎn)配置。央保中心充分認(rèn)識(shí)到戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的重要價(jià)值。在職業(yè)年金啟動(dòng)運(yùn)作之前，央保中心于2019年2月下發(fā)了《關(guān)于制定中央單位職業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)管理方案的通知》。通知要求受托人制定中央單位職業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)管理方案，內(nèi)容包括戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、投資組合設(shè)置、投資管理人績(jī)效評(píng)估、投資組合資金分配、投資監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)控制等內(nèi)容。

在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略中，央保中心提出了中央單位職業(yè)年金的投資目標(biāo)：長期投資目標(biāo)是同期人民銀行公布的三年期存款基準(zhǔn)利率+1.25%，這確立了職業(yè)年金絕對(duì)收益的目標(biāo)，有利于長期的保值增值。同時(shí)，央保中心還非常重視職業(yè)年金的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，將職業(yè)年金風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算設(shè)定為一個(gè)完整自然年度不發(fā)生虧損的概率高于95%，也就是20年中最多允許一年虧損。從國際上看，挪威主權(quán)養(yǎng)老基金過去25年年度虧損概率為20%，加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃過去20年年度虧損概率為10%。

四、強(qiáng)化風(fēng)控，嚴(yán)守底線

職業(yè)年金是廣大機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員的養(yǎng)老資金，在追求長期可持續(xù)的投資收益的同時(shí)，還必須牢牢把控好風(fēng)險(xiǎn)底線。央保職業(yè)年金在強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控方面落實(shí)了很多具體有效的措施。

（一）在職業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)設(shè)置上實(shí)現(xiàn)了三分離

即受托人與托管人分離、托管人與投管人分離、投管人與受托人分離。在職業(yè)年金基金管理暫行辦法中規(guī)定，同一職業(yè)年金計(jì)劃中，受托人與托管人、托管人與投資管理人不得為同一機(jī)構(gòu)。允許受托人兼任投資管理人，但要求受托人和投管人建立風(fēng)險(xiǎn)控制制度，確保業(yè)務(wù)管理之間的獨(dú)立性。

中央單位職業(yè)年金采取了更為嚴(yán)格的要求，受托人不能兼任普通組合的投資管理人，從根本上保證了職業(yè)年金業(yè)務(wù)管理之間的獨(dú)立性，以及受托人對(duì)待投管人的公開、公平、公正。

（二）職業(yè)年金基金的長期收益與安全并重

在指導(dǎo)受托人評(píng)選投管人時(shí)，就要求受托人設(shè)置明確的風(fēng)險(xiǎn)控制信息系統(tǒng)、信用違約事件處置的評(píng)分指標(biāo)及最大回撤、夏普比率等風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)。

在2019年2月下發(fā)的《關(guān)于制定中央單位職業(yè)年金計(jì)劃資產(chǎn)管理方案的通知》中，要求受托人制定投管人績(jī)效評(píng)估辦法，評(píng)估內(nèi)容以投資業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)控制為主，指標(biāo)設(shè)置以客觀可量化為主。

在2021年11月下發(fā)的《關(guān)于做好中央單位職業(yè)年金投資運(yùn)營相關(guān)工作的函》中，要求受托人做好投資監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)控制工作，重點(diǎn)對(duì)投資合規(guī)性、中小銀行存款、投管人關(guān)聯(lián)投資交易，以及掩蓋投資損失調(diào)節(jié)投資收益的行為做好監(jiān)督。

在《受托人績(jī)效考評(píng)辦法》中設(shè)置了20%的風(fēng)險(xiǎn)控制和15%的投資監(jiān)督考評(píng)指標(biāo)，其中風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)細(xì)分為夏普比率、最大回撤和資產(chǎn)配置三項(xiàng)小指標(biāo)，投資監(jiān)督指標(biāo)細(xì)分為監(jiān)督制度建設(shè)、日常監(jiān)督、信用風(fēng)險(xiǎn)控制三項(xiàng)小指標(biāo)。上述種種措施切實(shí)將職業(yè)年金基金安全和風(fēng)控落到了實(shí)處。

（三）加強(qiáng)職業(yè)年金基金的投資監(jiān)督

央保中心制定了《中央單位職業(yè)年金投資監(jiān)督管理暫行辦法》，明確了央保中心和受托人的職責(zé)、投資監(jiān)督的制度建設(shè)、投資過程監(jiān)督的頻率和追蹤內(nèi)容、重大風(fēng)險(xiǎn)事件以及異常情況的及時(shí)報(bào)告制度，以及相應(yīng)的定期報(bào)告和會(huì)議制度等。

2021年6月，央保中心進(jìn)一步制定了《中央單位職業(yè)年金投資監(jiān)督業(yè)務(wù)操作指南》，將具體監(jiān)督事項(xiàng)的監(jiān)督要點(diǎn)和操作規(guī)則細(xì)化明確，納入中央單位職業(yè)年金投資監(jiān)督管理系統(tǒng)實(shí)際運(yùn)用。這些舉措，將投資監(jiān)督納入職業(yè)年金投資運(yùn)營的全過程管理，切實(shí)有效管控風(fēng)險(xiǎn)、及時(shí)處置風(fēng)險(xiǎn)事件，確保職業(yè)年金基金的安全和穩(wěn)健運(yùn)行。

（四）嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)，率先聘用信用風(fēng)險(xiǎn)管理顧問

2018年至2021年間，我國每年違約債券余額都超過1000億元，違約主體數(shù)量在2019年達(dá)到最高峰，超過50家。職業(yè)年金基金投資的信用風(fēng)險(xiǎn)控制，也面臨嚴(yán)峻的市場(chǎng)形勢(shì)。央保中心在投管人自控、受托人監(jiān)督的雙層機(jī)制下，又附加了第三道信用風(fēng)險(xiǎn)控制安全鎖。聘用了某國有大型銀行擔(dān)任信用風(fēng)險(xiǎn)管理顧問，進(jìn)一步夯實(shí)了信用風(fēng)險(xiǎn)管控的防線，這也是央保中心獨(dú)特的創(chuàng)新舉措。

五、不忘初心，知行合一

（一）不忘初心，職業(yè)年金有效實(shí)現(xiàn)了基金的保值增值

職業(yè)年金制度自2014年10月1日開始實(shí)施，2019年7月中央單位職業(yè)年金投資運(yùn)營，2022年7月西藏自治區(qū)職業(yè)年金進(jìn)入投資運(yùn)營后，全國所有職業(yè)年金統(tǒng)籌區(qū)均進(jìn)入實(shí)際運(yùn)營階段。到2023年底全國職業(yè)年金規(guī)模約為2.6萬億元，有效地實(shí)現(xiàn)了職業(yè)年金基金的保值增值，有力地保障了機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)改革制度的順利實(shí)施。

（二）知行合一，職業(yè)年金積累了寶貴的精神財(cái)富

中央單位職業(yè)年金這5年的實(shí)踐，既借鑒了國際上多支柱養(yǎng)老金制度體系的成熟做法，又結(jié)合中國國情，對(duì)職業(yè)年金具體的運(yùn)營管理做了針對(duì)性的創(chuàng)新，構(gòu)成了職業(yè)年金成功實(shí)踐的根本保障。

以央保中心為代表的“代理人”，秉持勤奮務(wù)實(shí)的工作作風(fēng)，將職業(yè)年金的大政方針具體落實(shí)到每一項(xiàng)制度。中央單位職業(yè)年金管理制度文件匯編，就厚達(dá)250多頁，這就是將制度落實(shí)到紙面上的直接體現(xiàn)。央保中心又將制度落實(shí)到流程上，形成了完整詳實(shí)的操作規(guī)范。流程進(jìn)一步建設(shè)在管理信息系統(tǒng)中，將信息系統(tǒng)執(zhí)行的剛性與工作人員操作的勤勉盡責(zé)有機(jī)結(jié)合，確保了職業(yè)年金制度的有效實(shí)施。這體現(xiàn)了職業(yè)年金工作人員“不忘初心”的情懷、“知行合一”的工作作風(fēng)，也是職業(yè)年金啟動(dòng)五年來所積累的寶貴精神財(cái)富。

六、展望未來，持續(xù)優(yōu)化

2023年10月底召開的中央金融工作會(huì)議，強(qiáng)調(diào)了金融業(yè)要做到八個(gè)“堅(jiān)持”，其中之一就是要求金融行業(yè)堅(jiān)持以人民為中心的價(jià)值取向，并做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融“五篇大文章”。職業(yè)年金無疑是養(yǎng)老金融的重要組成部分，也是面向廣大機(jī)關(guān)事業(yè)單位所有員工的普惠金融。

展望未來，職業(yè)年金本身也將持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營管理，例如，可以進(jìn)一步發(fā)揮受托人戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的引領(lǐng)作用，發(fā)揮職業(yè)年金長期資金的優(yōu)勢(shì)、進(jìn)行逆周期投資和長周期考核，也可以考慮提供投資選擇權(quán)、滿足不同機(jī)關(guān)事業(yè)人群的不同投資需求。

（作者為海富通基金管理有限公司首席年金專家）