本。近年來，公司債務(wù)融資成本問題成為了社會(huì)關(guān)注的熱點(diǎn)，引起了學(xué)界、業(yè)界和監(jiān)管部門越來越多的重視。有學(xué)者研究了公司外部因素對(duì)公司債務(wù)融資成本的影響，發(fā)現(xiàn)金融生態(tài)環(huán)境（Qian 和Strahan，2007）、貨幣政策（李志軍和王善平，2011）和媒體報(bào)道（Gao 等，2020）等因素能夠影響公司債務(wù)融資成本。也有學(xué)者研究了治理機(jī)制（Bhojraj 和Sengupta，2003）、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量（Spiceland 等，2015）、環(huán)境績(jī)效（Eichholtz 等

。國(guó)內(nèi)外針對(duì)公司債務(wù)資本成本的研究表明，上市公司的治理機(jī)制將會(huì)影響其債務(wù)資本成本，在較高的綜合水平上的治理機(jī)制可以減少上市公司的債務(wù)資本成本。鑒于此，本文在以往文獻(xiàn)研究的基礎(chǔ)上，以公司治理結(jié)構(gòu)相關(guān)變量來探究我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)資本成本的影響，探索降低農(nóng)業(yè)上市公司債務(wù)資本成本、改善企業(yè)業(yè)績(jī)的健全路徑和合理戰(zhàn)略。不同于以往研究多以全行業(yè)、國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)或非農(nóng)業(yè)為研究樣本，或集中在上市公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)益資本成本的研究，在對(duì)債務(wù)資本成本影響的研究方面，多

東自行清算與公司債務(wù)的免除股東因公司解散，自行組織或聘請(qǐng)專業(yè)人員組成清算組對(duì)公司進(jìn)行清算。在不足以清償公司全部債務(wù)的情形下，不足清償部分是否能夠得以免除，實(shí)踐中持有肯定與否定兩種截然不同的相反意見：持肯定意見的觀點(diǎn)認(rèn)為，公司股東依據(jù)《公司法》規(guī)定的程序和步驟，由股東自行組織或聘請(qǐng)專業(yè)人員組成清算組，對(duì)公司自成立以來所有的資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等進(jìn)行全面清算。清算后的公司所有資產(chǎn)，不足以清償公司對(duì)外的全部債務(wù)，不足清償?shù)膫鶆?wù)部分應(yīng)予免除。持否定意見的觀點(diǎn)

，不具有免除公司債務(wù)的效果。破產(chǎn)清算則是指公司不能清償其到期債務(wù)，經(jīng)法院裁定后，以其全部資產(chǎn)依照法律的規(guī)定進(jìn)行債務(wù)清償，不足的部分不再清償?shù)姆芍贫?，具有免?span id="j5i0abt0b" class="hl">公司債務(wù)的效果。清算是公司終止前的必經(jīng)程序，不經(jīng)清算，公司不得注銷設(shè)立登記。對(duì)于公司被注銷登記后，又發(fā)現(xiàn)遺漏的債權(quán)或其他財(cái)產(chǎn)權(quán)益應(yīng)如何處理，公司法未做出明確規(guī)定，其他相關(guān)法律法規(guī)也沒有涉及。律師認(rèn)為，既然公司注銷必須以清算完畢為前提，對(duì)未經(jīng)清算的債權(quán)或財(cái)產(chǎn)權(quán)益就應(yīng)當(dāng)按照公司法及企業(yè)破產(chǎn)法關(guān)于解散清算和

；第二、引入公司債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)作為中介變量，深入探討影子銀行發(fā)展規(guī)模對(duì)審計(jì)費(fèi)用的作用路徑，同時(shí)，站在審計(jì)延遲的角度分析了影子銀行發(fā)展規(guī)模對(duì)審計(jì)費(fèi)用的作用機(jī)理；第三、結(jié)合宏觀貨幣政策探討其對(duì)影子銀行發(fā)展規(guī)模、公司債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)與審計(jì)費(fèi)用之間的調(diào)節(jié)作用，對(duì)“宏觀經(jīng)濟(jì)政策—微觀審計(jì)師行為”框架進(jìn)行了有益拓展，為政府相關(guān)部門加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管提供了一定的政策啟示。二、文獻(xiàn)綜述(一)影子銀行相關(guān)研究2007年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，使國(guó)內(nèi)外學(xué)者意識(shí)到金融創(chuàng)新過度結(jié)構(gòu)化可能偏離

發(fā)來研究上市公司債務(wù)融資水平，較少從非財(cái)務(wù)利益者角度進(jìn)行研究。而目前學(xué)者們研究表明非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者影響著上市公司會(huì)計(jì)事務(wù)所選擇、股利政策等（唐躍軍，2009；李剛，2017；竇超，2020），因此本文從客戶角度視角出發(fā)研究客戶集中度是否影響上市公司債務(wù)融資水平。2 理論分析與研究假設(shè)債務(wù)融資是企業(yè)獲得金融資源、實(shí)現(xiàn)資金融通的重要渠道之一，左右著企業(yè)的前途命運(yùn)。銀行等金融機(jī)構(gòu)是上市公司外部信貸的主要債權(quán)人，財(cái)務(wù)報(bào)表是銀行債務(wù)契約簽約之前重要的信息來源（Wat

金狀況而影響公司債務(wù)融資成本？債務(wù)融資成本是構(gòu)成上市公司融資的重要組成部分，對(duì)公司績(jī)效產(chǎn)生重要影響。在大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押后，如何以較低的成本進(jìn)行融資成為研究者的重點(diǎn)關(guān)注問題。本文利用中國(guó)A股上市公司2014-2018年數(shù)據(jù)，探討大股東股權(quán)質(zhì)押與債務(wù)融資成本之間的關(guān)系，嘗試補(bǔ)充現(xiàn)有文獻(xiàn)中關(guān)于大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)公司債務(wù)融資成本影響的研究，并分析股權(quán)質(zhì)押影響債務(wù)融資成本的中介機(jī)制以及調(diào)節(jié)作用。本文可能的研究貢獻(xiàn)在于：第一，豐富了大股東股權(quán)質(zhì)押帶來經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)文獻(xiàn)

為被執(zhí)行人對(duì)公司債務(wù)擔(dān)責(zé)的，法院應(yīng)予支持。這是執(zhí)行中追加一人公司股東為被執(zhí)行人的依據(jù)。如被執(zhí)行人為典型的一個(gè)自然人或一個(gè)法人股東的一人公司，適用該規(guī)定自無問題，但有觀點(diǎn)認(rèn)為夫妻共同出資設(shè)立的公司為實(shí)質(zhì)的一人公司，也適用上述規(guī)定。為厘清這一問題，應(yīng)重點(diǎn)分析以下兩點(diǎn)：一、何為一人公司？何種情況下股東需對(duì)一人公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任？二、“夫妻公司”是否為實(shí)質(zhì)一人公司，能否適用一人公司的相關(guān)規(guī)定？一、一人公司的定義及股東對(duì)一人公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任的情形一人公司可描述為全部出

零售行業(yè)上市公司債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，最終得出結(jié)論：反映公司債務(wù)融資整體情況的資產(chǎn)負(fù)債率與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān);反映公司債務(wù)融資流動(dòng)性情況的流動(dòng)負(fù)債率、非流動(dòng)負(fù)債率與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān);反映公司債務(wù)融資信用結(jié)構(gòu)情況的銀行信用負(fù)債率與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)。一、引言零售業(yè)是國(guó)民生活中的基礎(chǔ)性行業(yè)，對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有很好的推動(dòng)力，當(dāng)前，國(guó)家正大力發(fā)展新零售，零售行業(yè)處于模式轉(zhuǎn)型的階段，需要通過融資獲取進(jìn)一步的發(fā)展，這為融資問題的研究提供一個(gè)

政府融資平臺(tái)公司債務(wù)問題，國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)政策和規(guī)定，地方政府融資平臺(tái)公司新增的債務(wù)將由公司自己承擔(dān)。在自負(fù)盈虧的約束下，地方政府融資平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，生存壓力較大。本文針對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控中存在的問題提出優(yōu)化策略，以期能有效降低地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)鍵詞 地方政府融資 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)防范一、地方政府融資平臺(tái)公司投融資環(huán)境及債務(wù)組成目前，我國(guó)地方政府融資平臺(tái)公司的債務(wù)主要由長(zhǎng)期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、預(yù)收款項(xiàng)、長(zhǎng)期應(yīng)付款、其

，個(gè)人債務(wù)與公司債務(wù)本相互獨(dú)立，但有時(shí)也存在相互“變臉”的轉(zhuǎn)化情形。一是為實(shí)現(xiàn)法律的實(shí)質(zhì)正義，保護(hù)權(quán)利人合法權(quán)益，通過“刺破公司面紗”制度，使得有關(guān)債務(wù)突破法人人格獨(dú)立對(duì)于主體的限制，讓不法股東對(duì)公司的債務(wù)或者公司對(duì)不法股東的債務(wù)負(fù)責(zé)。二是在特定自然人所為行為是個(gè)人行為還是公司行為界定不清時(shí)，對(duì)個(gè)人債務(wù)與公司債務(wù)進(jìn)行認(rèn)定，可以分情況參照代理的相關(guān)制度予以判斷。關(guān)鍵詞 法人人格 個(gè)人債務(wù) 公司債務(wù) 公司行為一、個(gè)人債務(wù)與公司債務(wù)相互“變臉”的情境市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)

018）。在公司債務(wù)融資方面，目前國(guó)內(nèi)外研究主要聚焦于客戶集中度對(duì)公司貸款規(guī)模、貸款類型和貸款期限結(jié)構(gòu)等方面（Campello and Gao，2017；江偉等，2017；李歡等，2018），而對(duì)債務(wù)融資成本的研究相對(duì)較少。即使近期國(guó)外研究開始涉及客戶集中度與債務(wù)融資成本，但考慮到我國(guó)上市公司客戶信息披露制度與國(guó)外差異較大，并且我國(guó)上市公司披露客戶集中度的信息更加客觀，可以降低研究中的樣本選擇偏差問題（Eills et al.，2011；江偉等，2017）

訴訟風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致公司債務(wù)水平顯著下降。整體而言，公司在法官異地交流后債務(wù)水平下降了4.67%。在穩(wěn)健性測(cè)試中，本文將2008年省級(jí)高院法官異地交流也納入研究范圍，檢驗(yàn)結(jié)果仍然表明訴訟風(fēng)險(xiǎn)的增加能夠顯著降低公司債務(wù)水平。接下來，本文從以下三方面展開橫截面分析：第一，訴訟風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司債務(wù)水平的影響可能隨著行業(yè)的不同而有所差異。公司所處的行業(yè)不同，其本身暴露在訴訟中的可能性不同（Francis等，1994），這就導(dǎo)致法官異地交流對(duì)不同行業(yè)公司的債務(wù)水平的影響存在差異。

責(zé)任的股東對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任是股東有限責(zé)任的例外情形。關(guān)鍵詞：人格混同;虛假出資;有限責(zé)任制度;公司債務(wù)1前言《最高人民法院關(guān)于印發(fā)的通知》明確指出，在股東與公司人格混同、股東過度支配與控制公司、公司資本顯著不足三種情形下，股東對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。股東針對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任顯然已突破有限責(zé)任的根本制度，九民紀(jì)要之所以明確指出了上述三種情形系基于在股東濫用股東有限責(zé)任制度下對(duì)債權(quán)人的一種例外保護(hù)。縱觀公司法、公司法解釋以及現(xiàn)行有效的相關(guān)司法解釋之相

政府融資平臺(tái)公司債務(wù)屬于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)領(lǐng)域，遏制地方政府隱性債務(wù)增量，有序化解存量債務(wù)是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要方面。政府融資平臺(tái)公司對(duì)我國(guó)城市建設(shè)、投資發(fā)展有著巨大的貢獻(xiàn)，但是其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題一直得不到妥善解決，困擾著財(cái)政和金融監(jiān)管等相關(guān)部門。這與政府融資平臺(tái)公司債務(wù)化解沒有基礎(chǔ)理論支持和制度化規(guī)定有很大關(guān)系，因此有必要研究政府融資平臺(tái)公司債務(wù)化解所涉及的原理，并且運(yùn)用有關(guān)原理從多個(gè)角度探究政府融資平臺(tái)公司債務(wù)化解的有效路徑。一、政府融資平臺(tái)公司

，增大了平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，必須加以重視，并積極尋求對(duì)策。平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的由來平臺(tái)公司是我國(guó)分稅制改革后地方政府及其所屬部門機(jī)構(gòu)通過劃撥土地、授權(quán)經(jīng)營(yíng)、劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)等手段設(shè)立的企業(yè)法人，自然與地方政府聯(lián)系緊密，實(shí)踐中往往代替地方政府行使融資功能。在我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程高速推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的壓力下，平臺(tái)公司發(fā)揮了巨大作用，也累積了巨額存量債務(wù)。這些債務(wù)往往由地方政府兜底，成為政府性債務(wù)。大量的政府性債務(wù)引發(fā)各界對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。20

庭,請(qǐng)求其對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶清償責(zé)任。案情分析：通常來講,公司作為企業(yè)法人,有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn),公司應(yīng)以其全部財(cái)產(chǎn)對(duì)外承擔(dān)責(zé)任。那么,本案中四位股東是否需要對(duì)唐某因工受傷造成的損害承擔(dān)責(zé)任呢？原來,汽配公司無履行能力是有“原因”的。經(jīng)查明,該公司尚在經(jīng)營(yíng)期間就已注銷納稅人主體資格,四位股東在唐某受傷后第七天就在公司原址設(shè)立了一家新公司,新公司股東仍為四被告,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍與原公司也基本一致。法院審理認(rèn)為,該案應(yīng)當(dāng)適用公司法人人格否認(rèn)制度。某汽配公司經(jīng)工商行

紅政策對(duì)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的沖擊，并設(shè)計(jì)中介效應(yīng)機(jī)制，進(jìn)一步探究強(qiáng)制分紅政策影響公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的路徑。（一）強(qiáng)制分紅政策效應(yīng)研究已有研究指出，強(qiáng)制分紅政策不僅可以發(fā)揮公司治理作用，而且還能夠有效提高一國(guó)資本市場(chǎng)的分紅水平。Easterbrook（1984）從監(jiān)督的角度論證了現(xiàn)金分紅能夠有效改善公司治理情況，認(rèn)為現(xiàn)金分紅策略的實(shí)行導(dǎo)致公司的內(nèi)部融資能力下降，從而迫使公司不得不進(jìn)行一定的外部融資來維持企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展。在此過程中，由于外部融資會(huì)受到市場(chǎng)投

失，因此上市公司債務(wù)違約是一項(xiàng)非常嚴(yán)重的負(fù)面事件。根據(jù)大智慧大數(shù)據(jù)終端相關(guān)數(shù)據(jù)，自2014年我國(guó)債券市場(chǎng)出現(xiàn)首只違約債券以來，我國(guó)債券市場(chǎng)違約債券數(shù)量和規(guī)模均不斷增加，特別是在2018年打破剛兌的背景下，當(dāng)年違約債券金額達(dá)到了994.26億元，遠(yuǎn)高于2017年的251.37億元。公司債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)加劇會(huì)誘發(fā)股價(jià)崩盤，造成債券市場(chǎng)或銀行體系風(fēng)險(xiǎn)向股票市場(chǎng)傳遞，而股價(jià)崩盤反過來可能觸發(fā)大股東股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險(xiǎn)，這就在加劇股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)將更多風(fēng)險(xiǎn)再次傳導(dǎo)回銀行體

管饑荒經(jīng)歷與公司債務(wù)融資成本兩者之間的關(guān)系。正是從這個(gè)角度出發(fā)，我們重點(diǎn)考察高管饑荒經(jīng)歷與公司債務(wù)融資成本存在的聯(lián)系，并且考慮到在中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，制度環(huán)境也起著舉足輕重的作用，影響企業(yè)管理者的動(dòng)機(jī)和決策偏好。基于上述問題，本文以2001～2017年中國(guó)滬深兩市公司為研究對(duì)象，考察高管早期饑荒經(jīng)歷與公司債務(wù)融資成本的關(guān)系，并進(jìn)一步檢驗(yàn)這種影響在反腐敗政策實(shí)施前后、金融發(fā)展環(huán)境不同的地區(qū)是否存在顯著差異。一、理論分析和研究假設(shè)(一)高管饑荒經(jīng)歷對(duì)公司債務(wù)融

系網(wǎng)絡(luò)能降低公司債務(wù)違約概率，進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)化水平高的地區(qū)，社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)債務(wù)違約概率的降低作用顯著弱化。關(guān)鍵詞：社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò);債務(wù)違約近期企業(yè)債務(wù)違約頻發(fā)，給企業(yè)帶來嚴(yán)重的后果，已成為資本市場(chǎng)上引人關(guān)注的問題。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，債務(wù)違約造成的影響不容忽視。在此背景下，本文研究社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、制度環(huán)境與債務(wù)違約的關(guān)系。一、研究假設(shè)債務(wù)違約是指企業(yè)未能按期償付本息。本文認(rèn)為社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)對(duì)債務(wù)違約的影響如下。首先，社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)富足的企業(yè)在可以獲得較為

大股東持股和公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間是否具有某種聯(lián)系，而這種聯(lián)系恰恰是公司內(nèi)外部治理的有效銜接？債務(wù)期限結(jié)構(gòu)到底是控股股東掠奪債權(quán)人的結(jié)果還是債權(quán)人監(jiān)督大股東的方式？本文擬從控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)角度，研究大股東持股與公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的關(guān)系。二、文獻(xiàn)回顧和研究假設(shè)(一)文獻(xiàn)述評(píng)1．控股股東與多個(gè)大股東并存的影響。控股股東的存在是控制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)的顯性表現(xiàn)。La Porta等[1]的研究表明，主要的代理問題是大股東損害中小股東和債權(quán)人的行為。之后的相關(guān)研究表明控股股東具有侵占小股

、問題的提出公司債務(wù)期限是公司金融研究的核心問題之一，討論公司債務(wù)期限的決定因素對(duì)于理論研究與實(shí)務(wù)操作均具有重要意義。自Myers[1]、Flannery[2]與Diamond[3]等的開創(chuàng)性研究后，越來越多的文獻(xiàn)討論了公司債務(wù)期限的決定因素。近年來，一些學(xué)者從公司治理的角度討論了公司債務(wù)期限選擇的影響因素，他們觀察到債務(wù)期限選擇的公司治理效應(yīng)，并討論了不同期限的債務(wù)在減緩代理沖突方面的作用機(jī)制。如Braclay 和 Smith[4]指出債務(wù)期限選擇在減少

分析我國(guó)上市公司債務(wù)重組的分布特征。所用數(shù)據(jù)皆來自于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，更新時(shí)間為2017年10月31日。一、年度與債務(wù)重組表1 年度與債務(wù)重組由表1，我們可以看到，各年間債務(wù)重組的分布呈現(xiàn)不平衡、不均勻的分布特征，年度之間的差別較大。從2003—2017年，15年間中國(guó)上市公司共發(fā)生870起債務(wù)重組事件，涉及到的整體債務(wù)金額為1000億元，因債務(wù)重組而獲得的收益為200億元。其中，2007年共發(fā)生161起債務(wù)重組事件，涉及到的整體債務(wù)金額為170億元

權(quán)性質(zhì)與上市公司債務(wù)融資期限結(jié)構(gòu)石 曉 峰， 仲 秋 雁(大連理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)部， 遼寧 大連 116024)文章從信息不對(duì)稱理論和聲譽(yù)理論出發(fā)，實(shí)證檢驗(yàn)了媒體報(bào)道對(duì)上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響機(jī)理，探討了不同所有權(quán)性質(zhì)下媒體報(bào)道對(duì)企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的差異影響。研究結(jié)果顯示：媒體正面報(bào)道與上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系，即媒體正面報(bào)道越多，上市公司的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)越長(zhǎng)；媒體負(fù)面報(bào)道與上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即媒體負(fù)面報(bào)道越少，上市公司的債務(wù)期限

系當(dāng)中，對(duì)于公司債務(wù)的定價(jià)無疑是最為重要的組成部分之一?？v觀中外文獻(xiàn)，有關(guān)公司債務(wù)定價(jià)的經(jīng)典理論可分為兩大部分：一是基于利率期限結(jié)構(gòu)的公司債務(wù)定價(jià)理論；二是基于信用風(fēng)險(xiǎn)的公司債務(wù)定價(jià)理論。從上面的兩個(gè)“基于”我們不難發(fā)現(xiàn)，債務(wù)定價(jià)的核心有兩個(gè)關(guān)鍵詞，即“利率”和“信用”，因此在對(duì)公司債務(wù)的定價(jià)過程中，我們最應(yīng)當(dāng)關(guān)注的是利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。在此大框架下，我們?cè)倬唧w來看關(guān)于債務(wù)定價(jià)的模型，涉及利率期限結(jié)構(gòu)理論下的模型主要為均衡模型和無套利模型，而涉及信用風(fēng)險(xiǎn)理

我國(guó)煤炭上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)分析及優(yōu)化研究王夢(mèng)詩 丁日佳(中國(guó)礦業(yè)大學(xué)(北京)管理學(xué)院，北京市海淀區(qū)，100083)對(duì)我國(guó)煤炭上市公司債務(wù)規(guī)模、債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析，然后對(duì)我國(guó)煤炭上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提出建議，從而促進(jìn)煤炭上市公司在經(jīng)營(yíng)中維持合理債務(wù)結(jié)構(gòu)，提高公司業(yè)績(jī)。煤炭行業(yè) 債務(wù)結(jié)構(gòu) 公司業(yè)績(jī)1 煤炭上市公司債務(wù)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)分析1.1 煤炭上市公司負(fù)債水平的動(dòng)態(tài)分析目前，煤炭企業(yè)面臨前所未有的生存壓力，煤炭上市公司在整個(gè)煤炭行業(yè)不景氣的大環(huán)境下也陷入了經(jīng)

濟(jì)效益下滑、公司債務(wù)水平急升的根源所在。例如，若一家中國(guó)金融機(jī)構(gòu)考慮向某公司放貸，它如何找到關(guān)于這家公司的準(zhǔn)確信息？作為首選，或許是求助媒體報(bào)道。這樣做可能是欠缺考慮的。這家機(jī)構(gòu)找到的文章可能已受到“有償新聞”——在新聞發(fā)布會(huì)上將現(xiàn)金裝入信封塞給記者以換取正面報(bào)道的做法——左右。這種做法在中國(guó)如此普遍。若媒體不可信，還能指望誰呢？信用評(píng)級(jí)公司是個(gè)顯而易見的選擇。然而，中國(guó)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如此盲目樂觀，即便面對(duì)國(guó)際貨幣基金組織最近的警告——約1.3萬億美元的企業(yè)貸

且日益嚴(yán)峻的公司債務(wù)問題以及如何予以妥善應(yīng)對(duì)引發(fā)了眾多關(guān)注。的確，中國(guó)的公司債務(wù)已經(jīng)上升至約占GDP的160%，相比其他國(guó)家，特別是發(fā)展中國(guó)家而言已然很高。國(guó)際貨幣基金組織2016年4月發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》從商業(yè)銀行的角度對(duì)此進(jìn)行了研究，考察了其引發(fā)的脆弱性問題。分析顯示，商業(yè)銀行公司貸款中，存在潛在風(fēng)險(xiǎn)的貸款比例快速上升，盡管目前仍然可控，但亟需解決，以防止未來出現(xiàn)嚴(yán)重問題。成功應(yīng)對(duì)這一問題對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型十分重要；不僅如此，考慮到中國(guó)的體量和不斷融

放緩伴隨著其公司債務(wù)的高筑，公司平均債務(wù)高達(dá)GDP的90%，在亞洲，非金融公司債務(wù)從2009年占GDP的80%躍升至如今的125%。經(jīng)濟(jì)放緩將使企業(yè)償還債款更加困難，匯率貶值也使企業(yè)還債難上加難（債務(wù)以美元計(jì)算）。經(jīng)濟(jì)放緩將導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體政府更多地干預(yù)經(jīng)濟(jì)、征收更高的稅賦或者進(jìn)行價(jià)格管控，這些措施將更加削弱投資者的信心，進(jìn)一步減少外國(guó)直接投資并加劇資本外逃，貨幣將面臨更大的貶值壓力。 （馬雪）

有效解決上市公司債務(wù)融資難題，凸顯上市公司債務(wù)融資的現(xiàn)實(shí)作用的深遠(yuǎn)影響是有效改善上市公司融資環(huán)境的有效舉措，更是全面提升上市公司整體實(shí)力與核心競(jìng)爭(zhēng)力的必然選擇。因此，我們要正視當(dāng)前我國(guó)上市公司債務(wù)融資現(xiàn)狀，全面分析上市公司債務(wù)統(tǒng)治效應(yīng)，從而進(jìn)一步調(diào)整我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，為我國(guó)上市企業(yè)現(xiàn)代化、科學(xué)化戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)提供源源不斷的動(dòng)力支持。1 公司債務(wù)融資效應(yīng)相關(guān)理論分析為進(jìn)一步明晰我國(guó)現(xiàn)代上市公司債務(wù)融資效應(yīng)與現(xiàn)狀，為改善我國(guó)上市公司融資環(huán)境，我們首先

度環(huán)境的上市公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)研究曾琰（成都信息工程學(xué)院商學(xué)院 四川成都 610103）本文采用非金融上市公司平衡面板數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了一系列制度環(huán)境因素怎樣影響公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。研究發(fā)現(xiàn)：市場(chǎng)化程度、產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展程度、金融市場(chǎng)發(fā)展程度、法律環(huán)境和政府干預(yù)程度等制度環(huán)境因素是影響公司債務(wù)期限選擇的重要因素。市場(chǎng)化程度與公司債務(wù)期限水平顯著負(fù)相關(guān)；產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展程度與公司債務(wù)期限水平顯著負(fù)相關(guān)；金融市場(chǎng)發(fā)展程度與公司債務(wù)期限水平顯著負(fù)相關(guān)；法律環(huán)境指數(shù)與公司債務(wù)期

真實(shí)世界中的公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)決策，許多研究者試圖放松理論上的假設(shè)來分析市場(chǎng)不完備性對(duì)公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇的影響，他們分別提出了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的權(quán)衡理論（Kane等［2］，1985；Wiggins［3］，1990；Jun 和 Jen［4］，2003）、代 理 成 本 理 論 （Myers［5］，1997；Barnea 等［6］，1980）、稅 收 假 說 （Brick 和 Ravid［7］，1985；Kim等［8］，1995）和信息不對(duì)稱假說（Flannery

司治理機(jī)制對(duì)公司債務(wù)期限的影響。研究發(fā)現(xiàn)：公司治理水平的高低與公司債務(wù)期限結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān)，公司治理水平越高，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)越短，證明了短期債務(wù)是一種比長(zhǎng)期債務(wù)更有效的公司治理手段；與實(shí)際控制人性質(zhì)為國(guó)有的公司相比，實(shí)際控制人性質(zhì)為非國(guó)有的公司中公司治理機(jī)制的有效性與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的負(fù)相關(guān)性更顯著；與高成長(zhǎng)公司相比，低成長(zhǎng)公司中公司治理機(jī)制的有效性與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的負(fù)相關(guān)性更顯著。外部治理環(huán)境市場(chǎng)化進(jìn)程公司治理債務(wù)期限一、引言債務(wù)期限結(jié)構(gòu)選擇是資本結(jié)構(gòu)決策的重要組成部

現(xiàn)實(shí)的意義。公司債務(wù)管理的內(nèi)涵從概念上講，債務(wù)就是指公司在過去的交易和事項(xiàng)中形成的現(xiàn)實(shí)的義務(wù)，而要履行該義務(wù)，預(yù)期就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)利益流出了公司。而債務(wù)管理是指公司通過對(duì)銀行貸款籌資、發(fā)行公司債券、自身信用等方式籌集來的經(jīng)營(yíng)所需要債務(wù)資金，并對(duì)它進(jìn)行全過程控制的精細(xì)化管理工作：一、債務(wù)資金投資方向的確定。二、資金需要總量的預(yù)測(cè)。三、籌資規(guī)模的控制。四、資金使用成本的計(jì)算。五、資金投入、使用、歸還的全方位的系統(tǒng)管理。六、風(fēng)險(xiǎn)和收益的控制。當(dāng)前公司債務(wù)管理現(xiàn)狀目前

是股東應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。當(dāng)然,為了減少執(zhí)行上的隨意性,《公司法》明確了這樣的法律后果。2.最低資本限額和出資繳納的特殊規(guī)定?！豆痉ā返?9條第1款規(guī)定:“一人有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本最低限額為人民幣十萬元。股東應(yīng)當(dāng)一次足額繳納公司章程規(guī)定的出資額?！币蝗斯镜淖畹唾Y本限額為普通有限公司3倍以上,也不允許分次繳納。這是對(duì)于一人公司最低資本限額和出資繳納更為嚴(yán)格的規(guī)定。(三)公司登記時(shí)符合《公司法》登記事項(xiàng)的要求關(guān)于公司的登記事項(xiàng),《中華人民共和國(guó)公

要對(duì)融資平臺(tái)公司債務(wù)進(jìn)行一次全面清理規(guī)范，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)公司的融資管理和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等的信貸管理，堅(jiān)決制止地方政府違規(guī)擔(dān)保承諾行為。通知提出了對(duì)融資平臺(tái)公司進(jìn)行清理規(guī)范的具體原則，并明確今后地方政府確需設(shè)立融資平臺(tái)公司的，必須嚴(yán)格依照有關(guān)法律法規(guī)辦理，足額注入資本金，學(xué)校、醫(yī)院、公園等公益性資產(chǎn)不得作為資本注入融資平臺(tái)公司。通知要求，各地要加強(qiáng)對(duì)融資平臺(tái)公司的融資管理和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)等的信貸管理。經(jīng)清理整合后保留的融資平臺(tái)公司，其融資行為必須規(guī)范，

析了跨國(guó)母子公司債務(wù)責(zé)任問題的產(chǎn)生和具體表現(xiàn)形式,文中總結(jié)介紹了世界各國(guó)對(duì)有關(guān)跨國(guó)公司母子公司責(zé)任的理論原則,并借鑒各國(guó)實(shí)踐,立足我國(guó)立法現(xiàn)狀,對(duì)跨國(guó)公司母子公司的法律關(guān)系規(guī)制做出了探討性思考。關(guān)鍵詞跨國(guó)公司 經(jīng)濟(jì)全球化 公司債務(wù)中圖分類號(hào):D923.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1009-0592(2009)05-133-01跨國(guó)公司在經(jīng)濟(jì)全球化中扮演著重要角色?？鐕?guó)公司的特性決定了子公司往往沒有真的獨(dú)立性,母公司利用子公司侵害債權(quán)人的例子屢見不鮮。面對(duì)

,股東也不對(duì)公司債務(wù)負(fù)責(zé)。這樣在實(shí)踐中出現(xiàn)了一個(gè)常見的現(xiàn)象,債權(quán)人找到公司討債,公司已經(jīng)成為空殼公司,公司高管便說:“本公司經(jīng)營(yíng)不善,明天就申請(qǐng)破產(chǎn)”。如果債權(quán)人找到公司的股東,股東又說:“本股東依法對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任,不對(duì)貴債權(quán)人承擔(dān)債務(wù)清償責(zé)任”。那么,股東濫用公司的獨(dú)立法人資格,進(jìn)而嚴(yán)重?fù)p害了債權(quán)人利益,債權(quán)人就應(yīng)該有權(quán)請(qǐng)求法院在個(gè)案中不承認(rèn)公司的獨(dú)立法人資格,不承認(rèn)股東的有限責(zé)任待遇,責(zé)令股東對(duì)公司債務(wù)負(fù)連帶負(fù)責(zé)。這就是為何需要揭開公司面紗。具

購商業(yè)票據(jù)和公司債務(wù)，增加流動(dòng)性。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》預(yù)測(cè)，與此同時(shí)，英國(guó)還將會(huì)進(jìn)一步把利率由1%降至0.5%。面臨經(jīng)濟(jì)衰退，英國(guó)在過去五個(gè)月內(nèi)已把利率由5%調(diào)降到1%。但根據(jù)央行最新的通貨膨脹報(bào)告，如果貨幣政策不進(jìn)一步放寬松，估計(jì)英國(guó)整體經(jīng)濟(jì)今年會(huì)衰退3.7%。由于利率不可能低于零，英國(guó)央行已無多余籌碼，只得訴諸“印鈔票”的最后手段。但央行貨幣委員會(huì)森泰斯表示，由于英國(guó)央行在實(shí)施定量寬松貨幣政策方面幾乎沒有經(jīng)驗(yàn)，所以采取這種形式的經(jīng)濟(jì)刺激措施將產(chǎn)生何種結(jié)果是

對(duì)超出股款的公司債務(wù)，不負(fù)有進(jìn)一步清償?shù)呢?zé)任。一種是股份無限公司，即股東對(duì)公司債務(wù)負(fù)有連帶無限清償?shù)呢?zé)任，除以股本抵償公司債務(wù)外，還須用個(gè)人財(cái)產(chǎn)按入股份額比例負(fù)擔(dān)公司剩余債務(wù)。股份制是社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物。它不是一種獨(dú)立存在的所有制形式，適用于不同的社會(huì)制度。早在幾千年前，就有了股份這種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。進(jìn)入封建社會(huì)后，集資入股合作辦店鋪?zhàn)鞣坏那闆r日益增多。隨著商品經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，到19世紀(jì)后半期，股份制開始廣泛流行于各個(gè)資本主義國(guó)家。目前發(fā)達(dá)國(guó)家，股