價(jià)率
- 注冊(cè)制下我國上市公司招股說明書與IPO抑價(jià)研究
——基于文本分析法
本語調(diào)與IPO抑價(jià)率的關(guān)系是否發(fā)生變化，本文也將在實(shí)證部分作進(jìn)一步討論。本文對(duì)我國上市公司招股說明書的風(fēng)險(xiǎn)披露得分和文本語調(diào)數(shù)據(jù)進(jìn)行提煉和統(tǒng)計(jì)分析，研究注冊(cè)制改革下招股說明書風(fēng)險(xiǎn)披露和文本語調(diào)對(duì)IPO抑價(jià)率的影響，并探討詢價(jià)新規(guī)的實(shí)施對(duì)注冊(cè)制下完善發(fā)行承銷制度的作用。相對(duì)于已有文獻(xiàn)，本文的主要貢獻(xiàn)有以下兩點(diǎn)：第一，基于注冊(cè)制這一新的實(shí)踐基礎(chǔ)，綜合研究招股說明書文本語調(diào)、風(fēng)險(xiǎn)披露對(duì)IPO抑價(jià)的影響，為探討注冊(cè)制改革在改善信息披露與提高定價(jià)效率方面的作用提供了
證券市場導(dǎo)報(bào) 2023年10期2023-10-21
- 科創(chuàng)板上市公司研發(fā)投入對(duì)IPO抑價(jià)的影響
越嚴(yán)重，IPO抑價(jià)率越高，據(jù)此認(rèn)為公司研發(fā)投入越高，IPO 抑價(jià)率越嚴(yán)重[3]。當(dāng)然，也有部分研究認(rèn)為公司的研發(fā)投入強(qiáng)度與IPO 抑價(jià)之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，Cheng,Shou Lu[4]以我國臺(tái)灣上市公司數(shù)據(jù)為樣本，通過實(shí)證研究表明科技型企業(yè)研發(fā)投入對(duì)IPO發(fā)行價(jià)格有正向影響，增加研發(fā)投入，能夠提高IPO 發(fā)行價(jià)格從而減弱IPO 抑價(jià)現(xiàn)象。3.3 文獻(xiàn)評(píng)述通過對(duì)國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)的整理和回顧，可以發(fā)現(xiàn)：第一，在解釋IPO 抑價(jià)問題時(shí)，“贏者詛咒理論”這一經(jīng)典
中小企業(yè)管理與科技 2023年3期2023-03-10
- 投資者情緒與科創(chuàng)板IPO抑價(jià)★
——基于承銷商聲譽(yù)調(diào)節(jié)作用
直存在高IPO抑價(jià)率問題，1990—2019年我國3798家上市公司平均抑價(jià)率高達(dá)169.5%，2019年7月22日，上交所科創(chuàng)板正式開市，該板塊開市首日IPO的25家上市公司平均IPO抑價(jià)率為139.55%。截至2022年2月，科創(chuàng)板上市公司平均抑價(jià)率已升至167.80%。設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是我國資本市場的一項(xiàng)重大改革，是全面推行注冊(cè)制的重要舉措。因此，防范和化解注冊(cè)制背景下的新股高IPO抑價(jià)率問題對(duì)促進(jìn)我國股市長期穩(wěn)定發(fā)展，保護(hù)股票市場各方參與者的
國際商務(wù)財(cái)會(huì) 2022年22期2022-12-22
- 券商聲譽(yù)會(huì)影響科創(chuàng)板IPO抑價(jià)嗎？
——基于折價(jià)與溢價(jià)效應(yīng)的實(shí)證研究
10%，IPO抑價(jià)率依然處于較高水平。當(dāng)前，科創(chuàng)板處于關(guān)鍵制度改革的探索階段，對(duì)科創(chuàng)板IPO抑價(jià)的原因進(jìn)行探索，對(duì)于進(jìn)一步發(fā)展與探索市場化的定價(jià)機(jī)制、更好發(fā)揮科創(chuàng)板中國資本市場改革“試驗(yàn)田”作用具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。理論方面，國內(nèi)外學(xué)者從不同的角度對(duì)IPO抑價(jià)的成因進(jìn)行了分析和解釋，其中以信息不對(duì)稱理論的研究最為廣泛。研究表明，IPO過程中各市場參與主體之間的信息不對(duì)稱是造成首次公開發(fā)行抑價(jià)現(xiàn)象的主要原因，而券商作為第三方的中介機(jī)構(gòu)通過發(fā)揮認(rèn)證(Certif
- IPO定價(jià)機(jī)制選擇和制度改進(jìn)①
——基于全局信號(hào)的信號(hào)博弈研究
為準(zhǔn)確(表現(xiàn)為抑價(jià)率較低且初始回報(bào)率方差小)、IPO發(fā)行成本較低等.拍賣制不受歡迎也并非完全出于習(xí)慣或者有壟斷地位的投資銀行的有意選擇.Jagannathan等[8, 9]調(diào)查了至少25個(gè)曾采用拍賣機(jī)制進(jìn)行IPO的國家，發(fā)現(xiàn)這些國家的企業(yè)、投資銀行和投資者完全熟悉拍賣制，并有充足的時(shí)間和市場規(guī)模進(jìn)行市場化選擇，消除壟斷或習(xí)慣的影響.然而，這些國家中的絕大部分仍然選擇了詢價(jià)制而非拍賣制.為了解答這一IPO定價(jià)機(jī)制選擇問題，本文構(gòu)建一個(gè)信號(hào)發(fā)送模型[10]模擬
管理科學(xué)學(xué)報(bào) 2022年10期2022-12-20
- 科創(chuàng)板管理層能力對(duì)IPO抑價(jià)的影響
——基于有調(diào)節(jié)的雙路徑中介效應(yīng)模型分析
企業(yè)IPO平均抑價(jià)率達(dá)到135.76%，與發(fā)達(dá)國家仍存在較大差距。作為注冊(cè)制改革需要攻克的難關(guān)，IPO高抑價(jià)現(xiàn)象導(dǎo)致資源配置效率低下，解釋高抑價(jià)現(xiàn)象不僅需要從政策、市場等外部因素入手，更需要對(duì)發(fā)行主體自身進(jìn)行探討。管理層作為企業(yè)內(nèi)部重要的人力資本，其能力必然影響投資者對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。近年來，管理層能力與IPO抑價(jià)之間的關(guān)系受到國內(nèi)外學(xué)者的關(guān)注，但現(xiàn)有的相關(guān)研究并未達(dá)成一致性結(jié)論。一方面，有學(xué)者認(rèn)為管理層能力負(fù)向影響IPO抑價(jià)。Liu等(2020)發(fā)現(xiàn)高能
- 新冠肺炎疫情對(duì)我國IPO抑價(jià)的影響及其中介作用機(jī)制研究
將會(huì)提高IPO抑價(jià)率。在證監(jiān)會(huì)實(shí)施的詢價(jià)制度下，投資者報(bào)價(jià)和發(fā)行價(jià)之差反映了私人信息。而在2014年以后，證監(jiān)會(huì)要求IPO定價(jià)時(shí)參考公司所屬行業(yè)內(nèi)的平均市盈率，隨著詢價(jià)的一級(jí)市場投資者數(shù)量增加，不少投資者認(rèn)為以接近市盈率限制的價(jià)格申報(bào)更加容易獲配，而當(dāng)報(bào)價(jià)偏離發(fā)行價(jià)格時(shí)，二級(jí)市場中的投資者就會(huì)認(rèn)為一級(jí)市場投資者掌握的私人信息揭示了股票的真實(shí)價(jià)值偏低，從而降低二級(jí)市場投資者對(duì)新股的申購需求，降低了股票IPO首日的漲幅[25]。同時(shí)，隨著新冠肺炎疫情的蔓延，不
電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社科版) 2022年6期2022-12-14
- 注冊(cè)制下投資者行為對(duì)IPO 抑價(jià)影響的實(shí)證研究
——基于A 股和科創(chuàng)板上市公司數(shù)據(jù)
A股其他板塊的抑價(jià)率；為常數(shù)項(xiàng)；α=1,2,3,…,10 為模型的回歸系數(shù)；ε 為隨機(jī)誤差。2 實(shí)證結(jié)果及分析2.1 描述性統(tǒng)計(jì)各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表1 所示。從換手率來看，科創(chuàng)板換手率明顯高于其他板塊，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要原因可能是科創(chuàng)板的吸引力較大或者目前科創(chuàng)板整體規(guī)模還處于起步階段。由于注冊(cè)制下的科創(chuàng)板新股定價(jià)不受漲跌幅限制，所以其發(fā)行價(jià)格、發(fā)行市盈率較高。表1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果2.2 多元回歸分析基于模型和樣本進(jìn)行多元回歸分析，研究主要變量與IP
中國管理信息化 2022年16期2022-10-21
- 投資者情緒對(duì)IPO抑價(jià)的影響
——基于創(chuàng)業(yè)板公司的實(shí)證研究
。過高的IPO抑價(jià)率導(dǎo)致的異常超額收益率并不意味著公司持續(xù)的高業(yè)績與高盈利，而是上市后的業(yè)績變臉——IPO市場中存在較高的價(jià)格泡沫。因此，如何提高IPO的定價(jià)效率是亟待解決的問題，而此問題的核心是要明確IPO抑價(jià)的成因。我國創(chuàng)業(yè)板發(fā)展時(shí)間不長，故其在信息披露、發(fā)行等方面的相關(guān)制度尚不成熟，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場首次公開發(fā)行時(shí)抑價(jià)現(xiàn)象更為突出。本文針對(duì)2009—2019年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，通過獲取相關(guān)數(shù)據(jù)研究并分析其IPO抑價(jià)問題，同時(shí)提出較為具體的解決改善建議。
經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2022年24期2022-09-17
- 科創(chuàng)板上市公司定價(jià)效率研究
況，最終確定將抑價(jià)率(IR)作為被解釋變量，將發(fā)行市盈率(PE)、每股發(fā)行費(fèi)用(FPS)、股票發(fā)行到上市的時(shí)間間隔(TM)、股票發(fā)行規(guī)模(SIZE)、中簽率(LWR)、換手率(TR)、企業(yè)研發(fā)投入比(RSR)、發(fā)行價(jià)格(P)、首日最高價(jià)(PMAX)這9個(gè)因素作為解釋變量，下面將對(duì)涉及的變量進(jìn)行相應(yīng)的解釋和說明。2.1.1 被解釋變量抑價(jià)率(IR)，假設(shè)新股發(fā)行價(jià)格為P0,新股發(fā)行首日收盤價(jià)為P1,那么抑價(jià)率(IR)可以表示為：(1)通過抑價(jià)率反映新股定價(jià)是
內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì) 2022年13期2022-09-08
- 科創(chuàng)板IPO抑價(jià)及影響因素研究
——基于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的對(duì)比
，市場的IPO抑價(jià)率居高不下。發(fā)達(dá)國家市場IPO平均抑價(jià)率為15%左右，而A股市場2014至2019年IPO平均抑價(jià)率高達(dá)288%。對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象學(xué)者們從多方面進(jìn)行了研究，得到了許多結(jié)論。現(xiàn)有研究在以下兩方面還需完善：首先，科創(chuàng)板注冊(cè)制的改革是資本市場改革的重要?jiǎng)?chuàng)舉，發(fā)審制度的變化是否有助于提升IPO市場效率，科創(chuàng)板的推出是否能降低企業(yè)的IPO抑價(jià)率，這是需要回答的問題。第二，科創(chuàng)板的設(shè)立，是我國資本市場改革的重要一步?？苿?chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板服務(wù)對(duì)象和功能存在共
北方經(jīng)貿(mào) 2022年5期2022-06-24
- 注冊(cè)制改革對(duì)IPO抑價(jià)的影響研究
公司的IPO 抑價(jià)率。上述結(jié)果源于，注冊(cè)制改革初期，與改革密切相關(guān)的資本市場監(jiān)管機(jī)制、中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任機(jī)制、企業(yè)信息披露機(jī)制和投資者權(quán)益保護(hù)機(jī)制等尚未完善，一級(jí)市場的投資者信息缺乏，投資者難以判斷上市公司價(jià)值。為了補(bǔ)償投資者搜集信息的成本并減少投資者盲目投資的損失，發(fā)行方可能會(huì)選擇抑價(jià)發(fā)行。同時(shí)，非理性投資者過度關(guān)心發(fā)行制度改革，增強(qiáng)了投資者投機(jī)逐利的心理并紛紛進(jìn)行“追漲殺跌”的申購行為，這顯著提高了上市首日的收盤價(jià)，加劇了上市公司的IPO 抑價(jià)率。進(jìn)一步
金融理論與實(shí)踐 2022年5期2022-05-27
- 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO抑價(jià)率的影響實(shí)證研究
［提要］IPO抑價(jià)率反映首次公開募股領(lǐng)域的基本研究價(jià)值。自2009年以來，中國創(chuàng)業(yè)板市場經(jīng)歷12年的發(fā)展，IPO是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中不斷進(jìn)行發(fā)展的研究主題。本文以近三年來深交所主板A股上市公司為研究樣本，實(shí)證研究風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO抑價(jià)率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）風(fēng)險(xiǎn)資本的參與不能顯著降低IPO抑價(jià)率，中國的風(fēng)投機(jī)構(gòu)普遍缺乏經(jīng)驗(yàn)，使其不能充分發(fā)揮減少信息不對(duì)稱方面的作用；（2）資歷豐富的風(fēng)投機(jī)構(gòu)可以有效降低IPO抑價(jià)率，在上市過程中為公眾提供專業(yè)、全面的信息，并向被
合作經(jīng)濟(jì)與科技 2022年12期2022-05-19
- 股票發(fā)行注冊(cè)制改革與資本市場定價(jià)效率
——基于IPO抑價(jià)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)
偏差，即IPO抑價(jià)率，較高的IPO抑價(jià)率意味著擬上市公司的發(fā)行成本會(huì)增加（趙巖和孫文琛，2016）[5]，影響資本市場的資源配置效率。IPO抑價(jià)現(xiàn)象在世界各國股票市場普遍存在，但是抑價(jià)程度有所不同，對(duì)于我國而言，IPO抑價(jià)率格外高。關(guān)于IPO抑價(jià)成因的解釋，理論界眾說紛紜，素有“IPO抑價(jià)之謎”之稱。IPO抑價(jià)成因大致可以從一級(jí)市場和二級(jí)市場兩個(gè)維度進(jìn)行解釋（何青和周藝丹，2020）[6]。一方面，一級(jí)市場發(fā)行定價(jià)過低。對(duì)于發(fā)行定價(jià)過低的原因，理論界存在多
金融發(fā)展研究 2022年12期2022-02-03
- 科創(chuàng)板IPO抑價(jià)率影響因素分析
的因素影響。高抑價(jià)率會(huì)直接干擾公司上市，損害投資者利益，影響我國股市的健康發(fā)展，故對(duì)于科創(chuàng)板IPO抑價(jià)的研究對(duì)于企業(yè)、投資者以及政府等參與方都有理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。二、文獻(xiàn)綜述國外對(duì)IPO抑價(jià)的研究較早，哈特菲爾德（1969）發(fā)現(xiàn)了IPO抑價(jià)的現(xiàn)象并提出了IPO抑價(jià)的概念；經(jīng)過多年的研究，目前對(duì)IPO抑價(jià)的研究已經(jīng)有了完整的體系，許多學(xué)者也提出了多種理論假說包括：市場反饋理論、贏家詛咒假說、委托代理假說等等。王文召（2017）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)制度市場化會(huì)一
品牌研究 2021年27期2022-01-04
- 風(fēng)險(xiǎn)投資與IPO抑價(jià)關(guān)系研究的對(duì)比分析
構(gòu)會(huì)提高IPO抑價(jià)率，以避免低質(zhì)量企業(yè)上市所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。（五）監(jiān)督篩選假說根據(jù)這一假設(shè)，具有風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)與沒有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的上市企業(yè)相比，IPO被低估的可能性較低。為了獲得更高的回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)往往會(huì)篩選出發(fā)展前景更好的優(yōu)良企業(yè)，同時(shí)也會(huì)在投資后參與公司的日常運(yùn)營，運(yùn)用自己的長處增加公司價(jià)值。因此，接受風(fēng)險(xiǎn)投資支援的企業(yè)具有更合理的股價(jià)傾向，從而緩解了IPO抑價(jià)問題。二、近期國內(nèi)研究成果對(duì)比分析（一）風(fēng)投機(jī)構(gòu)能否降低企業(yè)IPO抑價(jià)水平1.民營風(fēng)險(xiǎn)
環(huán)球市場 2021年20期2021-01-16
- 我國科創(chuàng)板上市公司IPO抑價(jià)影響因素研究
象，平均IPO抑價(jià)率達(dá)139.55%。科創(chuàng)板IPO抑價(jià)研究對(duì)于公司IPO過程中各方參與者都有較強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義?！鑫墨I(xiàn)綜述國外學(xué)者對(duì)新股IPO抑價(jià)問題的研究形成了較多的經(jīng)典理論，如信號(hào)傳遞理論、承銷商理論、投資者者情緒理論等。我國證券市場起步較晚，IPO抑價(jià)率較高。近年來國內(nèi)學(xué)者主要通過實(shí)證研究的方式來證明相關(guān)影響因素對(duì)IPO抑價(jià)的影響程度。較多國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為我國監(jiān)管制度、新股發(fā)行制度和投資者情緒是導(dǎo)致我國新股IPO抑價(jià)較高的重要原因。■IPO抑價(jià)實(shí)證
營銷界 2020年31期2020-11-07
- 與 IPO抑價(jià)率有關(guān)的逆向影響效應(yīng)分析
公司上市首日抑價(jià)率都在 44%左右小幅波動(dòng)?？紤]到新股上市后一段時(shí)間的股價(jià)不僅會(huì)受前期 IPO 公司的股價(jià)漲幅影響，還會(huì)受在其后上市公司的新股收益影響，這種疊加效應(yīng)不好區(qū)分。因此，為了使本文的研究更有意義，選取自 2010 年 7 月20 日至 2012 年 10 月 9 日在創(chuàng)業(yè)板上市的 261 家公司為樣本進(jìn)行分析。本文根據(jù)時(shí)間序列分析選出的 93 家上市公司為樣本，由于要分析抑價(jià)率滯后兩期的作用，因此最終剩下的樣本量為91。(二)數(shù)據(jù)處理令滯后一期
廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報(bào) 2020年5期2020-06-15
- IPO抑價(jià)的滯后效應(yīng)研究
期的 IPO 抑價(jià)率能夠有序擴(kuò)散，進(jìn)而影響投資者對(duì)下一期甚至未來幾期新股上市收益的判斷和投資決策。因此，本文旨在研究我國創(chuàng)業(yè)板市場 IPO 的抑價(jià)序列是否存在滯后效應(yīng)，并對(duì)其進(jìn)行分析。二、研究設(shè)計(jì)(一)樣本選取我國創(chuàng)業(yè)板市場在 2012 年 10 月至 2014 年 1 月期間暫停了新股發(fā)行，IPO 重啟之后證監(jiān)會(huì)對(duì)上市首日漲跌幅進(jìn)行了限制，因此重啟之后的 IPO 公司上市首日抑價(jià)率都在 44%左右小幅波動(dòng)。考慮到新股上市后一段時(shí)間的股價(jià)不僅會(huì)受前期 IP
廣西質(zhì)量監(jiān)督導(dǎo)報(bào) 2020年5期2020-06-15
- 投資者情緒、新股超募的交互作用對(duì)IPO抑價(jià)的影響
——基于創(chuàng)業(yè)板市場的數(shù)據(jù)研究
量、封閉式基金折價(jià)率等六個(gè)直接或間接代理變量構(gòu)建BW 情緒指數(shù)。苑言方（2018）重點(diǎn)研究A 股上市公司，得出了IPO 抑價(jià)之所以存在是因?yàn)橥顿Y者情緒所致。湯文亮（2018）以創(chuàng)業(yè)板市場為研究對(duì)象，認(rèn)為我國創(chuàng)業(yè)板市場存在嚴(yán)重的IPO 抑價(jià)，而且IPO 抑價(jià)的波動(dòng)幅度較大。余?。?016）討論了IPO 定價(jià)機(jī)制，認(rèn)為投資者情緒在新股發(fā)行定價(jià)階段以及交易階段兩個(gè)環(huán)節(jié)導(dǎo)致新股價(jià)格的提高，基于此得出導(dǎo)致IPO 抑價(jià)的主要原因是投資者情緒。汪昌云和武佳薇（2015）
- IPO抑價(jià)率降低后新股價(jià)格為何仍持續(xù)上漲？
言中國IPO抑價(jià)率處于世界高位。1992—2013年，中國先后采取多種措施治理IPO市場，但與超高抑價(jià)率對(duì)應(yīng)的新股炒作問題并未根本解決。為此，2013年12月以后，IPO市場價(jià)格治理轉(zhuǎn)向二級(jí)市場。從2013年12月13日開始，證券交易所重點(diǎn)圍繞申報(bào)價(jià)格、成交價(jià)格等內(nèi)容對(duì)新股上市初期的交易進(jìn)行監(jiān)管。 根據(jù)該規(guī)定：上市首日，投資者申報(bào)價(jià)格的有效范圍在集合競價(jià)階段上下浮動(dòng)不能超過發(fā)行價(jià)格的20%；在連續(xù)競價(jià)階段，最高不超過發(fā)行價(jià)的44%，最低不低于發(fā)行價(jià)的36
財(cái)經(jīng)問題研究 2019年7期2019-09-06
- 網(wǎng)絡(luò)搜索與IPO抑價(jià)
——基于百度指數(shù)的研究
因?qū)е铝薎PO抑價(jià)率的過高？國內(nèi)外學(xué)者分別從傳統(tǒng)市場理論以及行為金融學(xué)的角度做出了闡釋。較早從發(fā)行市場上對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行解釋的是委托代理理論，承銷商與發(fā)行企業(yè)之間存在代理問題，承銷商更希望確定一個(gè)更低的發(fā)行價(jià)格來保證承銷的順利。而隨著行為金融學(xué)的發(fā)展，投資者的非理性行為受到了關(guān)注，Shiller（1990）對(duì)此類現(xiàn)象進(jìn)行了IPO抑價(jià)影響機(jī)制上的解釋。近年來，國內(nèi)外學(xué)者對(duì)投資者行為進(jìn)行了研究，通過對(duì)投資者關(guān)注、投資者情緒來解釋IPO抑價(jià)現(xiàn)象[1]。本文在
中小企業(yè)管理與科技 2018年22期2018-11-07
- 我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)現(xiàn)象的實(shí)證研究
場股票的增多，抑價(jià)率的波動(dòng)范圍不斷擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板中新股IPO破發(fā)已然成為一種常態(tài)。截至2013年12月31 日，355只創(chuàng)業(yè)板平均收盤價(jià)16.77元，低于上市首日平均47.94元的收盤價(jià)，而平均發(fā)行價(jià)為29.58元，跌破發(fā)行價(jià)的股票有313只。其中：勁勝股份、南都電源較發(fā)行價(jià)格下跌近20%；世紀(jì)鼎利較發(fā)行價(jià)下跌90%。創(chuàng)業(yè)板市場這一系列表現(xiàn)促使我們不禁要問，IPO定價(jià)是否有效率？新股IPO發(fā)行價(jià)格、二級(jí)市場的市場價(jià)格與企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值之間是否存在出入？帶著這些
- 私募股權(quán)是否對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價(jià)有影響？——以信息技術(shù)行業(yè)為例
權(quán)投資是IPO抑價(jià)率的內(nèi)生變量，采用二階段最小二乘法研究IPO抑價(jià)的特點(diǎn)。得出的實(shí)證分析結(jié)果與國內(nèi)學(xué)者的研究有所不同，所以從創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展現(xiàn)狀、創(chuàng)業(yè)板市場與A股市場IPO抑價(jià)率比較方面進(jìn)行了分析說明。最后對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行總結(jié)，對(duì)私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)提出了一些建議。私募股權(quán)；創(chuàng)業(yè)板市場；IPO抑價(jià)；信息技術(shù)行業(yè)1 研究背景企業(yè)的IPO抑價(jià)是指首次公開發(fā)行時(shí)股票的發(fā)行定價(jià)明顯低于上市初始價(jià)格的現(xiàn)象。它是資本市場普遍存在的現(xiàn)象。不同國家地區(qū)、不同市場、不同時(shí)間段IP
新商務(wù)周刊 2018年10期2018-08-16
- 創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行監(jiān)管規(guī)則調(diào)整對(duì)IPO抑價(jià)率影響
——基于DID模型的實(shí)證分析
開市以來IPO抑價(jià)率也一直居高不下。為了提高我國創(chuàng)業(yè)板市場的新股定價(jià)效率，發(fā)行監(jiān)管規(guī)則也經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)多次重大調(diào)整。那么，發(fā)行監(jiān)管規(guī)則的調(diào)整對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板市場的新股定價(jià)效率到底影響幾何，學(xué)術(shù)界對(duì)此探討甚少。因此，本文將從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價(jià)的原因進(jìn)行分析，基于自我國創(chuàng)業(yè)板市場正式開市以來IPO的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，建立雙重差分模型(Difference-In-Differences模型)，來分析發(fā)行監(jiān)管規(guī)則的重大調(diào)整對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價(jià)率的影響
現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè) 2018年13期2018-05-07
- 我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價(jià)影響因素研究
分析影響IPO抑價(jià)率的因素，以期有利于創(chuàng)業(yè)板市場更加規(guī)范有序地運(yùn)作，使資本市場能更有效地進(jìn)行資源配置。一、我國創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價(jià)現(xiàn)狀（一）股票市場IPO抑價(jià)的定義IPO抑價(jià)是指首次公開發(fā)行的股票上市后的市場交易價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格，一般是指第一天的市場交易價(jià)格高于發(fā)行價(jià)格的現(xiàn)象。也就是說，發(fā)行價(jià)格與交易價(jià)格出現(xiàn)了較為明顯的價(jià)差，導(dǎo)致首次公開發(fā)行存在較高的超額收益率。IPO抑價(jià)有很多的負(fù)面影響：首先，由于新股發(fā)行不具有風(fēng)險(xiǎn)性，導(dǎo)致一級(jí)市場上的資源配置效率較低
天中學(xué)刊 2018年2期2018-04-24
- 聯(lián)合投資異質(zhì)性對(duì)上市公司價(jià)值的影響與機(jī)理
——基于IPO抑價(jià)率與CAR的視角
上市公司IPO抑價(jià)率和累計(jì)異?；貓?bào)率(CAR)兩個(gè)角度考察聯(lián)合投資的投資決策異質(zhì)性以及經(jīng)驗(yàn)異質(zhì)性對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的影響。一方面能為價(jià)值增加理論提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；另一方面也能對(duì)聯(lián)合投資策略方式下提升創(chuàng)業(yè)公司市場認(rèn)可程度方面提供具體的操作指導(dǎo)意見。二、文獻(xiàn)綜述聯(lián)合投資的現(xiàn)有研究主要分為三個(gè)方面：第一，為聯(lián)合投資中風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聯(lián)合動(dòng)機(jī)，拓展至投資機(jī)構(gòu)如何選擇伙伴。第二，為聯(lián)合投資作為一種投資策略，對(duì)被投資企業(yè)的影響以及對(duì)投資機(jī)構(gòu)績效的影響。第三，為聯(lián)合投資中風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)
現(xiàn)代財(cái)經(jīng)-天津財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào) 2018年2期2018-01-30
- 風(fēng)險(xiǎn)投資能降低IPO抑價(jià)嗎？
——來自中國創(chuàng)業(yè)板的檢驗(yàn)證據(jù)
對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率的影響，探討風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO抑價(jià)率的區(qū)間效應(yīng)，考察風(fēng)險(xiǎn)投資與其他因素之間的交互關(guān)系：風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板首日IPO抑價(jià)率有顯著影響但影響趨小，風(fēng)險(xiǎn)投資持股對(duì)IPO抑價(jià)率不存在區(qū)間效應(yīng)，但與大股東持股比例存在交互關(guān)系，并探討風(fēng)險(xiǎn)投資與IPO抑價(jià)影響原因，提出加快建立發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的保障機(jī)制和提高上市公司競爭力的相關(guān)建議。IPO抑價(jià)；風(fēng)險(xiǎn)投資；區(qū)間效應(yīng)；交互關(guān)系；創(chuàng)業(yè)板市場一、引 言2009年成立的中國創(chuàng)業(yè)板市場，為高科技成長性企業(yè)提供了有效的融
- 我國IPO抑價(jià)現(xiàn)象的影響因素分析
計(jì)算出每只股票抑價(jià)率后算出了其年平均值及標(biāo)準(zhǔn)差，如表1所示。使用的抑價(jià)率公式為抑價(jià)率Y=(Pi-P0)/P0Pi為上市首日收盤價(jià) P0為股票發(fā)行價(jià)格表1 2001-2016年IPO抑價(jià)率由于2013年我國經(jīng)歷了IPO暫停故剔除了2013年的數(shù)據(jù)，而為了更加明顯的看出這些年IPO抑價(jià)率的波動(dòng)情況再次選取均值和標(biāo)準(zhǔn)差制作折線圖得到圖1。圖1 2001-2016我國IPO抑價(jià)率折線圖從圖1和表1中可以看出，21世紀(jì)初在我國的股市各項(xiàng)制度不夠完善、政府出臺(tái)的法律法
- 券商聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)影響的實(shí)證研究
76只新股平均抑價(jià)率高達(dá)187%，導(dǎo)致近年來很多股票投資者對(duì)于打新股的熱情一路高漲。眾所周知，在IPO過程中，券商承擔(dān)了很重要的角色，所以本文就券商聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)的影響進(jìn)行了研究。1 理論分析與假設(shè)提出目前，有關(guān)IPO抑價(jià)的形成機(jī)制的相關(guān)解釋，較具有代表性的理論主要有：1）信息不對(duì)稱理論，該理論認(rèn)為券商擁有更多的資本市場和公司股權(quán)信息，因此公司樂于將發(fā)行價(jià)格制定權(quán)委托給擁有信息優(yōu)勢的券商解決信息不對(duì)稱問題；2）信號(hào)傳遞理論，為解決發(fā)行公司與投資者之間的信
新商務(wù)周刊 2017年12期2017-11-06
- 中國證券市場的IPO研究
角度探討IPO抑價(jià)率，最后提出降低IPO抑價(jià)率相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：證券市場；IPO前言：我國證券市場經(jīng)過20多年發(fā)展，上千只股票在交易所成功上市，取得了非常不錯(cuò)的成績。股票市值不斷增加，吸引了大量國際資本參與其中，金融衍生品種也層出不窮。但相比較國外發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)資本市場較為年輕，還面臨很多挑戰(zhàn)。其中IPO作為重要組成部分，是股票發(fā)行的核心，定價(jià)是否合理直接影響公司價(jià)值。因此加強(qiáng)對(duì)證券市場IPO的研究具有重要意義。1、 我國證券市場IPO發(fā)展?fàn)顩r八十年代，我
科學(xué)與財(cái)富 2017年25期2017-09-17
- 基于A股市場IPO抑價(jià)實(shí)證研究
IPO重啟后，抑價(jià)率較為平均，影響抑價(jià)的因素有發(fā)行價(jià)格、發(fā)行間隔、首日換手率、市盈率和凈資產(chǎn)收益率。重啟后新股發(fā)行更注重從公司自身的角度進(jìn)行定價(jià)，因此，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步引導(dǎo)投資者進(jìn)行合理投資。A股；IPO抑價(jià)現(xiàn)象；重啟；原因分析；結(jié)論中國A股市場上IPO的抑價(jià)率一直處在一個(gè)較高的水平。新股發(fā)行的高抑價(jià)，嚴(yán)重影響了發(fā)行市場和交易市場的流動(dòng)性及安全性，給中國證券市場及國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展造成了極大的危害。自 1990年中國股市建立到現(xiàn)在，短短的二十多年里，新股發(fā)行經(jīng)歷
遼寧工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版) 2017年1期2017-03-18
- 私募股權(quán)投資聲譽(yù)對(duì)上市公司IPO抑價(jià)的影響研究
其參與的IPO抑價(jià)率越高（二）PE聲譽(yù)與IPO抑價(jià)私募股權(quán)投資是國內(nèi)外學(xué)者研究的熱門金融問題之一，許多學(xué)者從私募股權(quán)投資對(duì)企業(yè)影響的角度出發(fā)，相繼提出了私募股權(quán)投資的幾種假說，包括認(rèn)證假說、監(jiān)督假說、逐名假說等。Megginson&Weiss（1991）利用1983年至1987年IPO數(shù)據(jù)，將樣本分為有VC/PE支持和無VC/PE支持兩組，實(shí)證結(jié)果表明VC/PE支持組能明顯降低IPO抑價(jià)，他們將該差異歸為PE聲譽(yù)的認(rèn)證假說。同樣，Levis(2008)也發(fā)
金融與經(jīng)濟(jì) 2017年1期2017-02-22
- 會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù)、投資者情緒與IPO抑價(jià)關(guān)系研究
國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)率與會(huì)計(jì)師事務(wù)所聲譽(yù)不存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，與上市首日換手率顯著正相關(guān)，與中簽率的存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。本文的研究對(duì)于公司選聘會(huì)計(jì)師事務(wù)所、降低信息不對(duì)稱和引導(dǎo)投資者理性投資具有重要的實(shí)踐意義。IPO抑價(jià) 會(huì)計(jì)師 事務(wù)所聲譽(yù) 投資者情緒一、引言IPO抑價(jià)是指首發(fā)上市企業(yè)公開發(fā)行股票時(shí)，該股票首日收盤價(jià)比發(fā)行價(jià)高的現(xiàn)象。投資者為獲得風(fēng)險(xiǎn)極低的新股申購暴利，將大額資金聚集于一級(jí)市場，造成資金資源的浪費(fèi)，影響資本市場資源配置能力和效率。面對(duì)資本市場IP
財(cái)會(huì)通訊 2017年3期2017-02-17
- 股權(quán)結(jié)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)與IPO抑價(jià)率
——基于PE支持的企業(yè)數(shù)據(jù)*
構(gòu)聲譽(yù)與IPO抑價(jià)率 ——基于PE支持的企業(yè)數(shù)據(jù)*吳繼忠,莫憶微(上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093)針對(duì)我國證券市場異常突出的高IPO抑價(jià)率問題，本文以2009年至2015年在中小板上市的214個(gè)私募股權(quán)投資基金支持企業(yè)的數(shù)據(jù)為樣本，探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)與中介機(jī)構(gòu)聲譽(yù)對(duì)IPO抑價(jià)率的影響作用。實(shí)證結(jié)果表明，第一股東持股比例與抑價(jià)率呈現(xiàn)顯著的“倒U”型非線性關(guān)系，主承銷商聲譽(yù)與抑價(jià)率顯著負(fù)相關(guān)，而會(huì)計(jì)事務(wù)所聲譽(yù)、律師事務(wù)所聲譽(yù)、第一私募機(jī)構(gòu)聲譽(yù)及持股比例
- 詢價(jià)制下股價(jià)信息含量對(duì)IPO定價(jià)效率的影響
信息含量與首日抑價(jià)率顯著負(fù)相關(guān)，詢價(jià)對(duì)象參與詢價(jià)顯著加強(qiáng)了兩者之間的負(fù)向關(guān)系；對(duì)參與詢價(jià)對(duì)象數(shù)目進(jìn)行分組，發(fā)現(xiàn)股價(jià)信息含量與抑價(jià)率存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，詢價(jià)對(duì)象對(duì)兩者之間的顯著加強(qiáng)作用只有在高關(guān)注度組里才能體現(xiàn)，在低關(guān)注度組里關(guān)系并不顯著。研究結(jié)論不僅對(duì)完善我國新股定價(jià)制度和詢價(jià)機(jī)構(gòu)制度具有一定的參考價(jià)值，也為討論IPO定價(jià)效率提供了新的視角。股價(jià)信息含量；機(jī)構(gòu)投資者；抑價(jià)率IPO(首次公開發(fā)行)是國內(nèi)外學(xué)者普遍研究的金融領(lǐng)域之一，IPO市場是金融市場中投資
合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版） 2016年5期2016-12-05
- IPO抑價(jià)影響因素：文獻(xiàn)綜述與建議
。特別是IPO抑價(jià)率極高，不利于資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。本文通過對(duì)國內(nèi)學(xué)者關(guān)于影響IPO抑價(jià)率的因數(shù)的分析回顧，總結(jié)影響IPO抑價(jià)因數(shù)，對(duì)我國IPO價(jià)格效率研究提供思路。IPO；抑價(jià)率；文獻(xiàn)綜述1 引言IPO抑價(jià)(IPO underpricing)現(xiàn)象是指首次公開發(fā)行的股票上市后(一般指第一天)的市場交易價(jià)格遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)格，發(fā)行市場與交易市場出現(xiàn)了巨額的價(jià)差，導(dǎo)致首次公開發(fā)行存在較高的超額收益率。本文根據(jù)以前學(xué)者對(duì)IPO抑價(jià)的定義得出公式IPO抑價(jià)率=(首日收
小品文選刊 2016年20期2016-11-26
- 創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)的影響因素實(shí)證分析
中這些因素對(duì)于抑價(jià)率的影響是不同的。創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)初始收益率行業(yè)一、引言IPO（initial public offerings簡稱IPO）也叫初次公募發(fā)行，是指在證券市場上，發(fā)行公司向非特定廣大投資者公開發(fā)售公司股份募集資金的行為。在新股發(fā)行過程中，發(fā)行價(jià)格的確定是最核心的環(huán)節(jié)。定價(jià)是否合理不僅關(guān)系到發(fā)行人、投資者與承銷商的切身利益，還關(guān)系到股票市場資源配置功能的發(fā)揮。但在各國股票市場上，IPO均存在新股發(fā)行價(jià)格低于其二級(jí)市場交易價(jià)格的現(xiàn)象，認(rèn)購IPO
- 投資者情緒對(duì)創(chuàng)業(yè)板民營企業(yè)IPO抑價(jià)的影響
我國作為IPO抑價(jià)率較高的國家，創(chuàng)業(yè)板新股抑價(jià)程度尤為明顯。本文選取創(chuàng)業(yè)板市場2010-2014 年320家民營企業(yè)作為研究樣本，分別從市場層面和公司層面探究投資者情緒對(duì)民營企業(yè)IPO抑價(jià)的影響程度。研究發(fā)現(xiàn)，無論在市場層面還是公司層面，投資者情緒對(duì)民營企業(yè)IPO抑價(jià)均存在顯著正向影響，即投資者情緒越高漲，IPO抑價(jià)程度越高。投資者情緒IPO抑價(jià)民營企業(yè)一、引言首次公開發(fā)行股票（Initial Public Offering）指的是為獲得支持企業(yè)發(fā)展的資金
中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師 2016年9期2016-09-21
- 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)IPO抑價(jià)率的影響研究★
資對(duì)企業(yè)IPO抑價(jià)率的影響研究★常亮劉中華陳文亭 （廣東外語外貿(mào)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）【摘要】基于2009～2012年間在境內(nèi)、境外交易所首次公開募股的中國公司樣本，利用傾向得分匹配方法，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的企業(yè)，和具有類似的公司特征卻無風(fēng)險(xiǎn)投資背景的企業(yè)相比，在IPO抑價(jià)上沒有顯著區(qū)別，且在不同所有權(quán)屬性的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)支持和上市企業(yè)所在版塊中仍然如此，表明風(fēng)險(xiǎn)投資的參與對(duì)企業(yè)IPO抑價(jià)程度并未產(chǎn)生顯著影響。本文通過傾向值得分匹配法糾正以往研究中存在的樣本
國際商務(wù)財(cái)會(huì) 2016年4期2016-07-25
- 英國IPO短期抑價(jià)現(xiàn)象及影響因素實(shí)證分析
5年中國A股的抑價(jià)率高達(dá)1 29.16%。[2]71-93Levis and Thomas(1995)發(fā)現(xiàn)1984-1992年間英國投資基金最低的抑價(jià)率是19.1%。[3]1437-1458研究表明，影響IPO抑價(jià)表現(xiàn)的因素很多。例如，政府政策、企業(yè)類別、是否私有化以及所有權(quán)等。表2.1 短期抑價(jià)IPOs Underpricing Studies WorldwideChi and Padgett（2005）研究中國1996-2000年間，在上海證券交易所和
黃山學(xué)院學(xué)報(bào) 2015年6期2015-10-22
- 股權(quán)分置改革中支付對(duì)價(jià)合理性反思
——基于金融約束政策租金視角
過建立一個(gè)合理對(duì)價(jià)率模型以測算合理對(duì)價(jià)率與實(shí)際對(duì)價(jià)率的偏離度程度，核算出非流通股股東對(duì)流通股股東侵占的政策租金規(guī)模。股權(quán)分置改革；合理對(duì)價(jià)；金融約束；政策租金一、問題提出與相關(guān)文獻(xiàn)回顧股改前，中國股市流通股和非流通股并存、“同股不同權(quán)”、“同股不同價(jià)”，并由此形成公司治理結(jié)構(gòu)的“一股獨(dú)大”、股權(quán)高度集中的獨(dú)特格局。這一普遍的非流通股大股東控股的局面造成對(duì)流通股股東利益的直接侵吞，并在客觀上扭曲了資本市場的定價(jià)機(jī)制，制約了資源配置功能的有效發(fā)揮。為此，200
財(cái)貿(mào)研究 2015年2期2015-08-25
- 審計(jì)師履約物質(zhì)資本與IPO 抑價(jià)
——來自我國A 股市場的證據(jù)
質(zhì)資本與IPO抑價(jià)率的實(shí)證研究，驗(yàn)證履約物質(zhì)資本的擔(dān)保效應(yīng)是否為資本市場所認(rèn)可，為抑制審計(jì)合謀、增強(qiáng)審計(jì)師的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，制約審計(jì)師行為，強(qiáng)化審計(jì)履約物質(zhì)資本的規(guī)范與管理提供政策建議。一、文獻(xiàn)回顧、理論分析和研究假設(shè)國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于審計(jì)質(zhì)量衡量的研究結(jié)論莫衷一是，F(xiàn)rancis&Krishnan(1999)、、蔡春（2005）、劉運(yùn)國等（2006）、劉峰（2007）、郭照蕊（2011）等認(rèn)為大規(guī)模的事務(wù)所能夠更好地提供高質(zhì)量審計(jì)。Willenborg(1999)
中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師 2015年9期2015-04-11
- 風(fēng)險(xiǎn)投資的異質(zhì)性對(duì)IPO定價(jià)效率的影響——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)證研究
險(xiǎn)投資與IPO抑價(jià)率之間的關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者展開了廣泛的研究，并形成了幾種不同的觀點(diǎn)。有些研究表明風(fēng)險(xiǎn)投資的參與并不影響IPO抑價(jià)。Barry等（1990）［1］以美國市場1978年至1987年之間的IPO公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資的參與對(duì)樣本公司的IPO抑價(jià)的影響并不顯著。Brave和Gompers（1997）［2］以美國資本市場上1975年至1992年間IPO的公司為樣本，研究表明無風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司IPO抑價(jià)水平與有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司類似。Rinde
合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版） 2015年6期2015-03-29
- 市場氛圍對(duì)IPO 抑價(jià)的影響——基于我國創(chuàng)業(yè)板的實(shí)證研究
常，發(fā)達(dá)國家的抑價(jià)率在10%-20%，新興市場的抑價(jià)率在40%-60%，但我國股票市場的平均抑價(jià)率在1997-2005年則高達(dá)117%，創(chuàng)業(yè)板的平均抑價(jià)率在2009 年也達(dá)到92%。過高的IPO 抑價(jià)率反映了股票市場定價(jià)效率的低下，并導(dǎo)致大量資金長期沉淀于打新股，嚴(yán)重扭曲了資源配置，是我國股票市場改革急需解決的重要問題之一。但是什么原因?qū)е挛覈善盜PO 抑價(jià)率長期高于國際平均水平，如何才能有效地降低IPO 抑價(jià)率呢?由于IPO 抑價(jià)表明的是股票一級(jí)市場與
江西社會(huì)科學(xué) 2014年10期2014-12-02
- 股權(quán)鎖定制度對(duì)中小板IPO抑價(jià)影響的實(shí)證研究
小企業(yè)板IPO抑價(jià)率的研究，并對(duì)其進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，有助于了解股權(quán)鎖定制度對(duì)于中小企業(yè)板IPO抑價(jià)率的影響，對(duì)促進(jìn)我國新股發(fā)行的改革、充分發(fā)揮證券市場的資源優(yōu)化配置功能具有十分積極的意義。二、文獻(xiàn)回顧1.國外文獻(xiàn)回顧目前國外關(guān)于IPO抑價(jià)的研究主要是基于信息不對(duì)稱的角度出發(fā)，除此之外還有其他一些關(guān)于IPO抑價(jià)的理論假說。基于信息不對(duì)稱的理論是研究IPO抑價(jià)的最主流理論。Baron（1982）提出了投資銀行買方壟斷假說，認(rèn)為是由于發(fā)行者與承銷商之間的委托代理關(guān)系
合肥工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版） 2014年2期2014-10-11
- 承銷商：聲譽(yù)為重還是利益為重？
——基于中小板上市公司IPO抑價(jià)的證據(jù)
商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)率之間的關(guān)系進(jìn)行研究。不同于以往只考慮承銷商作為金融中介機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的研究，或者少數(shù)學(xué)者考慮到的承銷商亦作為股東的研究，本文最大的創(chuàng)新之處在于分別站在承銷商作為企業(yè)潛在投資者的角度以及金融中介機(jī)構(gòu)的角度對(duì)其對(duì)待IPO抑價(jià)的態(tài)度進(jìn)行討論，來分析擁有雙重身份的承銷商是否存在利益沖突，以及究竟是以聲譽(yù)為重還是利益為重，以便從新的視角對(duì)IPO抑價(jià)的原因做出新的解釋?；谇叭说难芯恳约氨疚牡难芯恳暯?，我們提出如下假設(shè)：假設(shè)1：承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)率
江漢學(xué)術(shù) 2014年3期2014-06-21
- 我國創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO定價(jià)效率的實(shí)證分析
市場的高IPO抑價(jià)率主要是由二級(jí)市場的投機(jī)引起的。而且，IPO發(fā)行價(jià)與上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)聯(lián)性不大，大部分財(cái)務(wù)指標(biāo)不影響IPO發(fā)行價(jià)。最后，針對(duì)IPO定價(jià)效率不高的現(xiàn)象以及IPO定價(jià)效率中存在的問題提出相關(guān)政策建議。證券市場；創(chuàng)業(yè)板；IPO定價(jià)效率；IPO抑價(jià)率；逐步回歸一、引言創(chuàng)業(yè)板開市四年多來，共有355家企業(yè)分別成功上市創(chuàng)業(yè)板。這些新股在上市首日都出現(xiàn)了不同程度的炒作現(xiàn)象，明顯表現(xiàn)為首日股價(jià)漲跌幅度比較大，甚至出現(xiàn)42只股票上市的第一天就跌破了發(fā)行價(jià)
金融理論與實(shí)踐 2014年7期2014-04-03
- 風(fēng)險(xiǎn)投資參與對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市場表現(xiàn)的影響
上市首日和5日抑價(jià)率；二級(jí)市場的表現(xiàn)指標(biāo)采用上市后10日、30日、90日后的股票異常回報(bào)率；在研究方法方面，采用非參數(shù)Mann-Whitney檢驗(yàn)與獨(dú)立樣本多變量參數(shù)T檢驗(yàn)?；谝陨纤悸罚⑷缦聨讉€(gè)基本假設(shè)：1.1 風(fēng)險(xiǎn)投資的存在性假設(shè)企業(yè)在IPO時(shí)抑價(jià)率是研究風(fēng)險(xiǎn)投資存在性的最常用的指標(biāo)。抑價(jià)率是發(fā)行新股時(shí)因公司價(jià)值無法充分評(píng)估，為發(fā)行成功給予投資者一定的風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)。如前所述，風(fēng)險(xiǎn)投資參與企業(yè)的IPO之中，能起到“核證”和“監(jiān)督”的作用，以自身的投資行為
統(tǒng)計(jì)與決策 2014年1期2014-02-18
- 基于托賓Q理論的IPO抑價(jià)影響因素研究
本因素對(duì)IPO抑價(jià)率有負(fù)向影響，抑價(jià)率與基礎(chǔ)股指點(diǎn)數(shù)和當(dāng)日漲跌幅正相關(guān)，與上市前30日漲跌幅負(fù)相關(guān)。托賓Q理論；資本市場；重置價(jià)值；市場價(jià)值；抑價(jià)因素作為金融學(xué)的早期理論成果，托賓（Tobin＇s）Q理論揭示了企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本問題，其經(jīng)濟(jì)模型也成為研究企業(yè)投資與包括企業(yè)價(jià)值在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)因素之間關(guān)系的重要工具。對(duì)首次公開發(fā)行（IPO）的新上市企業(yè)而言，其投資是確定的，那么基于托賓Q模型，其他變量之間的關(guān)系在其各自參數(shù)符號(hào)確定的情況下就是確定的。同時(shí)，托賓Q值
當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究 2014年4期2014-02-09
- 我國創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)實(shí)證分析
額回報(bào)。IPO抑價(jià)率的計(jì)算公式為：公式中，P1、P0分別表示上市公司的發(fā)行價(jià)及上市首日收盤價(jià)。2.解釋變量（1）發(fā)行市盈率一般認(rèn)為，市盈率是評(píng)價(jià)公司價(jià)值的重要指標(biāo)，較高的發(fā)行市盈率預(yù)示著公司具有良好的發(fā)展前景，因此，公司會(huì)通過更高的抑價(jià)來吸引更多的投資者。同時(shí)從投資者的角度來看，較高的市盈率雖然預(yù)示公司發(fā)展前景樂觀，知情者清楚這一點(diǎn)，但不知情者卻擔(dān)心股價(jià)是否被高估了，這就加大了他們之間的信息不對(duì)稱性，從而也要求股票要有一個(gè)較高的抑價(jià)率。假設(shè)1：市盈率與抑價(jià)
杭州金融研修學(xué)院學(xué)報(bào) 2012年2期2012-10-15
- 異質(zhì)信念對(duì)創(chuàng)業(yè)板IPO抑價(jià)影響的實(shí)證分析
分析異質(zhì)信念對(duì)抑價(jià)率的影響。并且分別使用首日交換率、發(fā)行市盈率、超額認(rèn)購倍數(shù)作為異質(zhì)信念的代理指標(biāo)來進(jìn)行回歸。結(jié)果表明：異質(zhì)信念與抑價(jià)率呈正相關(guān)；以首日換手率作為異質(zhì)信念的代理指標(biāo)時(shí)，相關(guān)性最為顯著。異質(zhì)信念；創(chuàng)業(yè)板；IPO抑價(jià)率一、引言和文獻(xiàn)回顧“異質(zhì)信念”是指投資者對(duì)股票的未來價(jià)格存在著不同的預(yù)期，即不同的投資者對(duì)相同股票的未來價(jià)格存在不同意見的現(xiàn)象。異質(zhì)信念的存在，會(huì)導(dǎo)致資本市場出現(xiàn)抑價(jià)現(xiàn)象。IPO抑價(jià)現(xiàn)象是各國股票市場中普遍存在的現(xiàn)象，也是目前理論
長春工業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版) 2012年2期2012-09-16
- 中國首發(fā)新股超高抑價(jià)現(xiàn)象研究：基于市場化程度的視角
注意到，IPO抑價(jià)率在各國并不相同，Ritter和 Welch(2002)［1］實(shí)證發(fā)現(xiàn)美國1980-2001年間IPO抑價(jià)率為18.8%，在對(duì)中國IPO抑價(jià)現(xiàn)象研究中，賀炎林(2005)［2］發(fā)現(xiàn)我國1999-2003年 IPO抑價(jià)率為130.63%，可見，我國IPO抑價(jià)率比美國要高得多。IPO抑價(jià)率在國家之間的差異顯著存在且具有普遍性，該差異可由國家在某些屬性上的差異作出解釋。目前大量研究認(rèn)為，投資者情緒是IPO抑價(jià)率的重要影響因素，中美兩國間投資者情
中國軟科學(xué) 2012年10期2012-07-27
- 新股定價(jià)方式市場化程度與定價(jià)效率
場化程度越高，抑價(jià)率越低。因此，定價(jià)方式的市場化改革就成了人們關(guān)注的熱點(diǎn)問題，也是發(fā)展的必然趨勢。一、我國新股發(fā)行定價(jià)方式的市場化歷程從1992年到2004年以來，我國的IPO定價(jià)機(jī)制一直在進(jìn)行市場化改革，采用了多種股票發(fā)行定價(jià)制度，從總體上可以劃分為以下五個(gè)階段：第一階段，行政化定價(jià)階段（1991～1999）。由于股票市場的規(guī)模和發(fā)展限制，此階段的新股發(fā)行價(jià)是由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)來決定的，主要采用的是固定市盈率的定價(jià)方式，新股發(fā)行的市盈率基本被限制在13～16
合作經(jīng)濟(jì)與科技 2012年6期2012-07-04
- 中介聲譽(yù)與IPO抑價(jià)*——基于詢價(jià)制度下的研究
新股價(jià)格，降低抑價(jià)率。長期以來，我國政府對(duì)新股定價(jià)實(shí)行嚴(yán)格的管制，新股發(fā)行價(jià)格由IPO公司的每股收益率和固定市盈率決定的，與公司基本面沒有直接關(guān)系。這使得承銷商在IPO過程中的作用受到限制，其聲譽(yù)難以發(fā)揮應(yīng)有的信號(hào)傳遞功能，而聘請(qǐng)高聲譽(yù)的承銷商并不能提高股票發(fā)行價(jià)格。為了募集到更多的資金，IPO公司往往具有操縱利潤的動(dòng)機(jī)，因此，一般不會(huì)聘請(qǐng)高聲譽(yù)的審計(jì)師?？梢?，在IPO定價(jià)管制階段，IPO公司沒有聘請(qǐng)高質(zhì)量中介機(jī)構(gòu)的動(dòng)機(jī)，中介聲譽(yù)機(jī)制在當(dāng)時(shí)的資本市場并不明
財(cái)會(huì)通訊 2012年24期2012-06-21
- 私募股權(quán)、天使資本對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場IPO抑價(jià)的不同影響
價(jià)計(jì)算的IPO抑價(jià)率平均達(dá)50.73%。高抑價(jià)率的存在扭曲了定價(jià)機(jī)制,既損害了一級(jí)市場的融資功能,又助長二級(jí)市場的投機(jī)情緒。那么究竟是什么原因造成了創(chuàng)業(yè)板新股首日高抑價(jià)現(xiàn)象,本文選擇了一個(gè)獨(dú)特的研究視角。我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板區(qū)別于主板的一個(gè)重要特征是公司上市前普遍存在私募股權(quán)資本或天使資本的投資,而私募股權(quán)投資者和天使投資者的持股特征、投資理念和方法均不相同。作為上市前兩類特殊的股東,他們會(huì)對(duì)IPO抑價(jià)產(chǎn)生何種影響呢?各自的影響是否存在差別呢?國外學(xué)者對(duì)私募
財(cái)經(jīng)研究 2011年8期2011-12-10
- 承銷商聲譽(yù)與IPO抑價(jià)的實(shí)證研究
——基于我國股票發(fā)行定價(jià)方式變遷
承銷發(fā)行證券的抑價(jià)率越低。近十多年來，我國證券市場對(duì)股票發(fā)行市場進(jìn)行了一系列改革，股票發(fā)行圍繞著發(fā)行監(jiān)管制度，發(fā)行定價(jià)和發(fā)行方式等方面向市場化的改革目標(biāo)一步步推進(jìn)。至目前為止，新股發(fā)行定價(jià)方式已經(jīng)歷了5種方式：從證券市場建立初期的固定價(jià)格定價(jià)和相對(duì)固定市盈率定價(jià)方式，到嘗試市場化定價(jià)的累積投標(biāo)定價(jià)方式，再到市場化定價(jià)失敗轉(zhuǎn)為控制市盈率定價(jià)方式，最后即現(xiàn)階段的累積投標(biāo)詢價(jià)方式，發(fā)行定價(jià)方式的變化對(duì)承銷商評(píng)估公司價(jià)值的專業(yè)水平提出更高的要求。不少學(xué)者（俞穎20
湖南科技學(xué)院學(xué)報(bào) 2011年9期2011-11-08
- 投資者結(jié)構(gòu)對(duì)IPOs抑價(jià)的影響研究
了降低IPOs抑價(jià)率，提高IPO市場效率，一個(gè)重要的手段就是緩解IPOs定價(jià)過程中的信息不對(duì)稱程度。為此，2005年1月我國在IPO市場中實(shí)施詢價(jià)制，希望能緩解IPOs定價(jià)過程中的信息不對(duì)稱程度、降低IPOs抑價(jià)率。大量學(xué)者研究了詢價(jià)制在我國的實(shí)施效果后發(fā)現(xiàn)，詢價(jià)制的實(shí)施雖然降低了IPOs抑價(jià)率，但效果并不佳；效果不佳的根本原因在于我國的詢價(jià)制沒有賦予承銷商分配股份的自由決定權(quán)，因此，為了提高詢價(jià)制的實(shí)施效果，應(yīng)該在我國的詢價(jià)制中賦予承銷商分配股份的自由決
統(tǒng)計(jì)與決策 2010年10期2010-05-18
- 關(guān)于我國Ａ股市場ＩＰＯ抑價(jià)率與公司質(zhì)量關(guān)系的實(shí)證分析
，并假設(shè)IPO抑價(jià)率與公司的質(zhì)量指標(biāo)正相關(guān)。二、樣本與數(shù)據(jù)介紹(一)樣本描述。我們使用的樣本是中國A股市場2002年1月1日到2007年12月31日進(jìn)行IPO的股票。沒有選擇2008年新發(fā)行的股票是因?yàn)槲覀冃枰玫焦善鄙鲜泻蟮谝荒甑呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)。所有數(shù)據(jù)均來自國泰安研究服務(wù)中心(CSMAR)金融數(shù)據(jù)庫。整個(gè)樣本期間中，IPO的溢價(jià)率非常高，平均達(dá)到了86.6％，而營業(yè)收入的凈利潤率則在10％附近。而IPO的公司數(shù)量隨著年份的不同也有顯著的變化最多的在2004年
決策與信息·下旬刊 2009年2期2009-09-18